摘要：对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机会。目前宠物食品赛道作为总量扩容、结构优化的消费赛道，仍具备很高的景气度，且国产替代趋势仍在延续，相关国内品牌仍将具备可观的长期增长空间。外销维度，尽管关税政策仍存不确定性，但是具备前瞻性海外产能
对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机会。目前宠物食品赛道作为总量扩容、结构优化的消费赛道，仍具备很高的景气度，且国产替代趋势仍在延续，相关国内品牌仍将具备可观的长期增长空间。外销维度，尽管关税政策仍存不确定性，但是具备前瞻性海外产能，尤其是北美产能布局的公司有望确定性避免影响，甚至受益于此。
一、内销维度
国内宠粮市场整体呈现明确的总量增长、结构优化、格局变化的发展阶段。一方面，国内老龄化和家庭容量缩小的趋势下，老年群体和年轻一代情感维度陪伴需求明显增长。为了“获得陪伴”等而产生的情感需求，使得城镇的犬猫数量近些年来明显增长，相对应的宠主数量也延续了持续高增长，整体看，行业持续扩容。与此同时，伴随着宠物市场终端用户高学历化、高收入化、城市线愈发提高的趋势，整体市场的终端消费能力持续不断提升，受此影响，行业整体的终端消费能力不断提高，对应之下的产品结构亦在持续优化，相关用品单价整体持续提升。总量扩容、结构优化趋势的同时，近年来得益于国内品牌在产品迭代、营销推广维度的持续发力，目前宠粮市场的国产替代趋势仍在延续。
二、外销维度
尽管关税政策仍存不确定性，但是具备前瞻性海外产能，尤其是北美产能布局的公司有望确定性避免影响，甚至受益于此。
风险提示：宏观经济增长放缓；海外需求不及预期的情况；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；贸易摩擦的风险。
地缘能否成为黄金的催化剂
以伊冲突升级，然而黄金一反常态弱势，如何理解？
我们首先注意到，上半年黄金避险需求爆发，直接受益于“逆美元信用”交易。
先是全球范围套息交易逆转，风险资产（权益）跟随震动，金价启动上涨趋势。
随后贸易战发酵，美国信用资产脆弱性暴露（美债和美元同跌），黄金突破新高。
地缘冲突能否成为黄金持续上涨的催化剂，关键在于两个底层机制。
①黄金定价逻辑是否发生彻底转向（转向通胀）；
②黄金的需求是否有真实资金支持，即资金从其他市场流入黄金（如股票或债券）。
较为确定的是，本轮中东地缘博弈尚未成为大类资产定价的主线，故黄金对此定价并不敏感。
基准情形下，下半年黄金的驱动线索或出现切换，后续行情或有赖于“衰退交易”的催化。
风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现；地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
市场略有走强，利差低位震荡
上周债券市场略有走强，同中东地区冲突升级、全球资产避险情绪增加有一定的关联。考虑到原油价格的变化，全球通胀压力均有所提升，美联储降息进程或有放缓，压缩了国内的货币政策空间，预期后续债市仍以小幅震荡为主，突破仍需等待政策变化。
在利率进入震荡行情又无向上风险的情况下，票息资产性价比提升。即使无法通过方向判断来获取资本利得，也可通过票息来增厚收益，这将是未来一段时间的重点策略。
从今年的情况来看，根据资金做票息的情况尤为明显。随着央行对资金面呵护程度的提升，原先受追捧的票息资产有进一步走强的空间，可适度关注。
风险提示：股票市场的扰动；信用债违约风险；国内经济风险；数据整理的时效性。
继续看好AI与稳定币产业发展
HDC 2025开幕，HarmonyOS 6.0重磅更新，互联及AI能力升级；华为云打造超节点CloudMatrix 384，最大支持16万卡集群，可支撑1300个千亿大模型并行训练；盘古大模型5.5系列正式发布，验证了基于昇腾训练出世界一流的大模型的可行性；MiniMax“发布周”覆盖模型、推理、多模态、Agent等AI全领域，推动产业加速发展；全球稳定币政策端与产业端持续发力，产业生态继续繁荣。
风险提示：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。
机器人板块调整分化，固态电池关注度持续提升
人形机器人：T链“砍单”顾虑影响板块情绪，投资者担忧Tesla Optimus项目负责人调整或将影响短期项目进度。中长期来看人形机器人作为AI科技应用的重要载体，仍具有广阔的发展空间，预计海外厂商仍将持续进行投入，产业发展趋势不变。目前机器人“大脑”能力持续提升，但距离通用型应用实现仍有不少挑战，现阶段应该不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋机器人”的投资机会，比如传感器、灵巧手、机器狗、外骨骼机器人、垂类应用端，这几个方向一方面竞争格局较好，另一方面，都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。
工程机械：零部件与叉车有边际改善，继续观察挖机走势。（1）零部件：6月上游零部件公司排产饱满，主要受益于外资客户需求恢复，预计Q2增长较好。（2）叉车：5月大车内销同比+9.93%；出口同比+11.46%，内销增速显著提升，6月预计趋势维持。（3）挖机：5月国内销量同比-2%，出口销量同比+5%，国内下滑主要系中挖下滑较多，6月上半旬国内销量仍有下滑，短期内需有所波动，出口维持较好增长。
锂电设备：正逐渐走出行业底部，固态电池有望于2027年实现商业化应用，设备先行。（1）2024年9月以来国内头部电池厂稼动率有所提升；2025年以来头部锂电设备公司海外订单仍在持续，国内显著好转，国内全年预期有望上调。（2）固态电池近期催化剂较多，包括6月18日国轩高科表示金石全固态电池PACK系统已完成初步开发应用工作，并开启装车路测；清陶在成都基地15GWh固态电池已收到环评审批意见；上汽、宝马、长安等企业纷纷提出装车或路试计划，产业蓄势待发。
风险提示：国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险；下游扩产不及预期的风险。
出入境便利政策持续推出，暑运预计民航旅客运输量+5.4%
新西兰政府官网6月15日发布一则重磅消息：自2025年11月起，中国护照持有人若从澳大利亚入境，且持有有效的澳大利亚旅游、工作、学生或家庭签证，可免签进入新西兰，最长停留3个月；澳门特区公报16日公布行政长官批示，沙特阿拉伯王国、卡塔尔国、科威特国、巴林王国及阿曼苏丹国的国民，获免签证及预先入境许可进入澳门特区。批示自公布满三十日起生效。
截至6月18日24点，453个品牌在天猫618成交破亿，同比去年增长24%。其中，华为、阿迪达斯、欧莱雅等品牌跻身天猫618“10亿俱乐部；天猫将权重押在了88VIP，在大促中给予了88VIP更多的权益和补贴，得到的回报则是，高净值人群88VIP会员突破5000万，规模创新高；品牌会员数同比增长15%，品牌会员客单价达行业整体客单价的1.93倍。
2025年暑运将至，民航进入旺季周期。根据航班管家测算，2025年暑运期间（7-8月份）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次（仅含境内航司承运数据），日均超240万人次，预计同比增长5.4%。2025年暑运期间（7-8月份），民航预计执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9%。分航班类型来看，国内航班（含地区）预计达91.4万班次，同比增长2.7%，国际航班预计达12.3万班次，同比增长14.1%。
风险提示：行业竞争加剧；渠道扩张不及预期；居民边际消费倾向下降；市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。
5月用电量同比增长4.4%，水电出力下降火电同比正增
近期，国家统计局、国家能源局披露2025年5月份能源生产和用电量情况，5月份，规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.50%；其中火电、水电、风电和核电分别为发电量分别为4614.6、991.1、916.7和384.3亿千瓦时，同比变化+1.20%、-14.30%、+11.00%和+6.70%。在用电量方面，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。从上游煤炭生产情况来看，5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%；天然气方面，5月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长9.1%。
风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。
来源：点滴财学
