摘要：微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商财报多超市场预期，资本开支维持高位，持续加大服务器、数据中心和网络基础设施等AI基建支持。同时，各厂商多预计2026年资本开支持续，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。A股市场保持高景气度，有望推动互金板块业绩
微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商财报多超市场预期，资本开支维持高位，持续加大服务器、数据中心和网络基础设施等AI基建支持。同时，各厂商多预计2026年资本开支持续，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。A股市场保持高景气度，有望推动互金板块业绩持续向好。1）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业；3）市场成交量持续维持高位，互联网金融标的有望受益。
海外大厂Capex持续增长，AI浪潮继续向上。2025年第二季度，北美云四大厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）资本开支同比增长69%，环比提高23%，仍呈现上行趋势：
微软：2025财年第四季度（2025自然年第二季度），微软实现营收764.4亿美元，同比增长18%，超过分析师738.9亿美元的平均预期；录得272.3亿美元净利润，同比增长24%。其中，智能云业务收入298.8亿美元，同比增长26%，超过市场预期290.9亿美元；Azure云业务收入增速达39%，大超指引上限，反映AI算力需求爆发式增长下微软云计算产品栈直接受益。同时，微软预计第四财季营收将达到747-758亿美元；预计Azure云业务的增长率达到37%。
FY25Q4，微软资本支出为170.8亿美元（不含融资租赁），同比增长23%，环比增长2%；包括融资租赁获得资产在内，总资本支出为242亿美元。微软表示，其FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，同比增长超50%，但重申FY2026资本开支增速将以低于2025财年的增速增长，并且将包括更多与收入直接相关的短期资产。
亚马逊：2025年第二季度，亚马逊实现营收1677.0亿美元，同比增长13%，超过市场预期1621.38亿美元；实现净利润181.6亿美元，同比增长35%，超出市场预期142.63亿美元。其中，AWS云服务部门净销售额308.9亿美元，同比增长17%，略高于分析师预期的308亿美元。展望2025年第三季度，公司预计净销售额为1740-1795亿美元，超出市场预期的1732亿美元；营业利润为155-205亿美元，中位数低于分析师预期的194亿美元。
25Q2，亚马逊资本支出为313.7亿美元，同比增长91%，环比提高29%，超出市场预期260亿美元。其中，AWS仍然是资本投入的核心动力，并在定制芯片以及基础设施方面持续发力。公司表示，25Q2的资本支出可以反映下半年每个季度的投资节奏，对应全年资本开支1184亿美元（Q1 242+Q2 314*3），超出此前1000亿美元的预期。
谷歌：2025年第二季度，谷歌总营收为 964.3亿美元，同比增长14%；净利润282.0亿美元，同比增长19%，均超出市场预期。其中，谷歌云业务营收136.2亿美元，同比增长32%，超出市场预期的131亿美元；云计算运营利润达28.3亿美元，远超市场预期的22.5亿美元；每日处理的Token量达980万亿，较5月I/O大会披露的480万亿/日翻倍有余。
25Q2，谷歌资本支出为224.5亿美元，同比增长70%，环比增长31%，其中绝大部分用于技术基础设施中，服务器约占2/3。公司上调全年资本支出至850亿美元（前值为750亿美元），用于加速建设数据中心以满足云客户需求。同时，公司预计2026年资本开支将进一步增加。
Meta：2025年第二季度，Meta实现营收475.2亿美元，同比增长22%，超出市场预期的448.3亿美元；实现净利润183.4亿美元，同比增长34.6%，同样超出市场预期151.7亿美元。Meta CEO扎克伯格表示，AI技术持续提升广告系统的效率和效果，AI广告推荐模式加持下Instagram的广告转化率提高了5%，Facebook则提高了3%。此外，Meta预计，2025年第二季度营收将介于475-505亿美元区间。
25Q2，Meta资本支出为165.4亿美元，同比增长102%，环比提升28%；包括融资租赁获得资产在内，25Q2总资本支出约170亿美元。公司在财报法说会上表示，预计2025年资本支出（包括融资租赁本金支付）在660-720亿美元之间，较之前的640-720亿美元的预期进一步上修下限，反映公司对AI计划的数据中心投资增加以及基础设施硬件成本的上升。同时，公司预计2026年资本开支还会有类似幅度的增长。
A股市场保持高景气度，有望推动互金板块业绩持续向好。自6月以来，在稳定币、AI等板块带动下，A股市场活跃度持续提升，上证指数持续上扬，突破3600点，创近9个月以来的新高。在成交量方面，本周A股日均成交量超过1.8万亿，其中，7月31日逼近2万亿成交量，创近5个月以来成交总额的新高。A股成交量放大，市场交易活跃，或将直接带动互金公司券商经纪业务佣金收入增长，推动投资者对金融信息服务、智能交易工具的需求增加，互金板块相关公司经营业绩有望持续向好。
总结：微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商财报多超市场预期，资本开支维持高位，持续加大服务器、数据中心和网络基础设施等AI基建支持。同时，各厂商多预计2026年资本开支持续，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。A股市场保持高景气度，有望推动互金板块业绩持续向好。
投资建议：大厂资本开支超预期，市场成交量维持高位。1）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升，推荐a）OA+ERP；b)垂直领域2C公司；c）可以新增创收的教育、医疗场景。2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业，a）推荐服务器、一体机、超融合等相关标的；b）金融、政府、能源等依赖软件定制较多的领域；c）算力租赁和IDC标的亦值得关注。3）市场成交量持续维持高位，互联网金融标的有望受益。
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
应瑛：中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。
张敏：本人拥有“科研+部委智库+产业+金融”复合背景，2018年7月博士毕业于清华大学，之后进入工信部下属事业单位中国电子信息产业发展研究院-工业与科技所，主要从事政府咨询研究以及部委支撑工作，完成了多个省部级项目，并获得中办、工信部以及广东省等政府领导高度认可。2019年9月，正式加入中国电子集团旗下二级子公司中国电子系统工程技术有限公司，主要从事智慧城市、云计算以及数据要素等相关领域的工程。2021年3月，正式借调中国电子集团，担任集团副总经理工作助理，深度参与数据要素从“0”到“1”全过程，主要执笔完成了中国电子集团数据要素业务的理论体系搭建，形成了《数据治理工程研究报告》《2021年中国城市数据治理工程白皮书》《德阳市数据安全与数据要素化工程总体方案》等重要成果，为中国电子集团开拓数据要素业务奠定了坚实基础。2023年6月，正式加入华鑫证券有限责任公司，担任研究所计算机组行业研究员，从事数据要素、信创等相关领域的研究。2024年4月，正式加入中信建投证券股份有限公司，覆盖数据要素以及能源IT板块。
来源：点滴财学
