宏观市场 | 核心CPI持续回升——评2025年7月物价数据

摘要：7月CPI同比录得0.0%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.8%，刷新2024年3月以来新高。受国际油价变动影响，能源价格环比上涨1.6%；食品价格方面，生猪调降产能，猪肉CPI环比转正；受产量扩大和餐饮需求回落影响，蔬菜

CPI，PPI

7月CPI同比录得0.0%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.8%，刷新2024年3月以来新高。受国际油价变动影响，能源价格环比上涨1.6%；食品价格方面，生猪调降产能，猪肉CPI环比转正；受产量扩大和餐饮需求回落影响，蔬菜价格涨幅弱于季节性。耐用消费品价格上涨，家用器具价格环比上涨2.2%，通信工具和交通工具价格结束环比负增。服务价格方面，受旅游旺季拉动，旅游价格环比上涨9.1%。

7月PPI同比录得-3.6%，与上月持平，低于市场预期的-3.3%。建筑业景气度仍然较低，叠加夏季高温雨水天气增多，建材价格环比回落。受国际贸易不确定性影响，计算机电子等出口占比较高的行业价格承压。得益于对“反内卷”的展开和深化，部分行业价格呈现企稳回升态势。7月工业和信息化部表示将实施十大重点行业稳增长工作方案，黑色、有色、石化等行业价格环比明显回升；国家能源局通知将赴八大煤炭主产省开展超产核查；7月煤炭行业PPI环比跌幅大幅收窄，录得年内最高值。

事件：

2025年7月CPI同比录得0.0%，前值0.1%，市场预期-0.1%。PPI同比-3.6%，前值-3.6%，市场预期-3.3%。

点评：

一、CPI：耐用品消费品价格上涨

7月CPI同比录得0.0%，较上月回落0.1个百分点，好于市场预期的-0.1%；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.8%，连续三个月回升，刷新2024年3月以来新高。

1.1 食品和能源价格：能源价格环比上涨

7月食品价格环比下跌0.2%。其中，受生猪行业“反内卷”调降产能的影响，猪肉价格环比上涨0.9%，结束5个环比负增长；鲜菜价格环比上涨1.3%，涨幅弱于季节性，或受到产量扩大和餐饮需求回落的双重影响。能源价格环比上涨1.6%，其中交通工具用燃料环比上涨3.5%，水电燃料环比上涨0.1%。

1.2 核心CPI：耐用消费品价格上涨

耐用消费品方面，价格环比整体上涨。7月家用器具价格环比大幅上涨2.2%；通信工具和交通工具价格环比分别录得0.3%和0.0%，分别结束6个月和5个月的环比负增。乘联会数据显示，随着“反内卷”深入，价格竞争得到缓解，汽车市场整体折扣率出现企稳迹象。

服务价格方面，7月环比录得0.6%，符合季节性规律。受旅游旺季带动，旅游价格环比上涨9.1%。7月租赁房房租环比上涨0.1%。

二、PPI：环比跌幅收窄

工业品价格方面，PPI同比录得-3.6%，持平上月，低于市场预期的-3.3%。其中，生产资料同比较上月回升0.1个百分点至-4.3%，生活资料较上月下降0.2个百分点至-1.6%。

7月建筑业景气度回落，PMI下降2.2个百分点至50.6%；叠加夏季高温雨水天气增多，对部分地区项目施工进度有所影响，建材价格环比下跌，对PPI造成拖累。7月非金属矿物制品业价格环比下跌1.4%，跌幅与上月持平。

受国际贸易不确定性影响，部分出口占比较高行业价格承压。7月计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比录得-0.4%，汽车制造业价格环比下跌0.3%，电气机械和器材制造业价格下跌0.2%，通用设备制造业价格下跌0.2%。

得益于“反内卷”的展开与深入，部分行业价格呈现企稳回升态势。7月，国新办新闻发布会上，工业和信息化部表示将“实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”[1]。7月黑色金属冶炼压延加工业、有色金属冶炼加工业、石油加工炼焦业PPI环比分别录得-0.3%、0.8%和1.2%，较上月分别回升1.5个、0.6个和1.8个百分点。7月国家能源局发布通知，将赴八大煤炭主产省开展超产核查；7月煤炭开采和洗选业PPI环比跌幅收窄1.9个百分点至-1.5%，录得年内最高值。

注：

[1]资料来源：中国政府网，工业经济运行“向稳、向新、向优”（年中经济观察），2025/07/21[2025/08/09]，https://www.gov.cn/zhengce/202507/content_7032875.htm

★

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”

★

转载声明

转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

对集团外客户

李璐琳

liliulin@cib.com.cn

对集团内用户

汤灏

tanghao@cib.com.cn

免责声明

本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。

本报告版权为兴业研究所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容须注明出处为兴业研究，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。兴业研究保留追究相关责任的权利。