伯克希尔投资棋局：押注联合健康能否复制当年美银奇迹？

摘要：有点让人惊讶的是，伯克希尔继续减持两大持仓苹果（AAPL.US）和美国银行（BAC.US），却建仓最近麻烦不断的联合健康（UNH.US）。

巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.B.US）提交的监管文件透露了2025年6月末的美股持仓。

有点让人惊讶的是，伯克希尔继续减持两大持仓苹果（AAPL.US）和美国银行（BAC.US），却建仓最近麻烦不断的联合健康（UNH.US）。

这波操作直接让市场炸锅，到底是神来之笔，还是踩坑前奏？

持仓变动底层逻辑，多囤现金？

伯克希尔于2025年第2季的交易算比较多：建仓6支股票，加仓6支股票，减持5支股票，并清仓1支股票。

从保险投资组合来看，6月末的股权投资较3月末有所增加，从3月末的2,563.99亿美元增加至2,607.48亿美元，我们猜测或与这期间其持仓股票股价上涨有关。

与此同时，其现金持仓也进一步增加，由3月末的2,198.98亿美元，增至2,219.99亿美元。

关注点：减持苹果和美银

这次伯克希尔的减持交易中，继续减持巴菲特的“爱股”苹果和美国银行，分别减持2,000万股和2,630.62万股。

此外，伯克希尔还减持了健康护理股Davita（DVA.US）、特许通讯（CHTR.US）和自由媒体-F1（FWONK.US），以及清仓了美国重要的电信运营商T-Mobile US（TMUS.US）。

今年以来，苹果的股价已累计下跌6.71%。但财华社留意到，第3季以来，苹果的股价有所回升，但走势仍远逊于其他科技巨头，与市值已迎头赶上的英伟达（NVDA.US）和微软（MSFT.US）的差距正在逐步扩大。

值得留意的是，最近苹果向特朗普承诺在美国投资6,000亿美元打造供应链，这或许能暂时得到特朗普的欢心，从而在关税政策上获得一些特权。

但是从长远来看，且不说巨额投资可能会缩减其增加派息意愿和能力——苹果奉行现金中性的股东回馈方案，即在扣减经营所需的支出和资本开支后，将所有经营活动产生的现金流入回馈给股东。现如今要进行巨额投资，能派发给股东的资金自然会减少，未来美国新供应链建立起来后，美国昂贵的成本将可能降低其利润。

争议点：建仓联合健康

出乎意料的是，伯克希尔于第2季建仓最近焦头烂额的私人健康保险公司联合健康（UNH.US）。

2024年末其保险部门CEO在纽约街头遭击身亡后，联合健康的麻烦就接二连三。

除了C级高层换了又换外，该公司正面临来自美国司法部关于其医保业务操作的刑事及民事调查——可能通过操纵医生和护士对参保者进行诊断，从而人为提高政府承担账单的金额。此外，有媒体披露该集团为减少养老院患者转院而秘密向院方付款。

2024年初，其旗下子公司遭遇黑客软件攻击，导致全美医疗理赔系统瘫痪，而且该事件成为美国史上最大医疗数据泄露事件，这引发公众对其网络安全能力的担忧，而造成的损失和诉讼可能招致巨额亏损。

2025年第2季，联合健康的季度收入按年增长12.8%，至1,116亿美元，综合医疗赔付率同比上升了430个基点，至89.4%，拖累其利润整体表现，导致其第2季经调整股东应占净利润按年下滑41.1%，至37.16亿美元。

该集团一度暂停刊发2025年全年业绩指引，但7月份又恢复提供，预期2025年全年综合收入介于4,455亿美元-4,480亿美元之间，或至少有11%的按年增长，预期经调整每股摊薄后盈利或至少为14.65美元，相较2024年的27.66美元低47%。

今年以来，联合健康的股价累跌45.72%，也拖累股价加权的道琼斯工业平均指数未能跑赢市值加权的纳斯达克指数和标普500指数，联合健康由于股价较高，为道指的重要成分股。

有投资者认为，在市值蒸发接近一半后，联合健康的估值或有一定的吸引力。按现价271.49美元计算，联合健康的市值为2,785.76亿美元，2025年预期市盈率或约16.74倍（Zacks平台数据）。

但对比之下，同行西维斯健康（CVS.US）的2025年预期市盈率约10.49倍，HCA（HCA.US）的2025年预期市盈率或约14.97倍，并不见得有多吸引。有所不同的是，CVS和HCA今年以来的股价涨幅都在30%以上。

在伯克希尔透露建仓，且数据显示成为伯克希尔第18大持仓后，联合健康的盘前交易价大涨超13%。

除了联合健康，伯克希尔还建仓美国最大的钢铁生产商纽柯钢铁（NUE.US）、住宅建筑领域的莱纳建筑（LEN.US）和霍顿房屋（DHI.US）、北美最大户外广告公司拉马尔户外广告（LAMR.US）、安防解决方案供应商Allegion（ALLE.US），或迎合特朗普复兴美国的政策，而住宅领域的建仓或基于美联储可能降息的预期。

伯克希尔还加仓石油公司雪佛龙（CVX.US），有超八成收入来自墨西哥进口啤酒的酒类饮品供应商星座品牌（STZ.US），达美乐披萨（DPZ.US），游泳池用品批发商Pool（POOL.US），航天军工股海科航空（HEI.US）和上述莱纳建筑-B类股（LEN.B.US）。

五大持仓：苹果依然心头好

调仓后，苹果依然是伯克希尔的最大持仓。

按2025年6月末止的报价计算，持仓市值为574.5亿美元，占其投资组合的22.31%；

第二大持仓为信用卡公司美国运通（AXP.US），持仓市值为483.6亿美元，占组合的18.78%；

第三大持仓还是美国银行，持仓市值为286.4亿美元，占投资组合的11.12%；

第四大持仓为可口可乐（KO.US），持仓市值为283亿美元，占组合的10.99%；

第五大持仓是雪佛龙，持股市值174.8亿美元，占组合的6.79%。

尾语：

伯克希尔在2025年第2季的调仓操作可谓“逆势而行”，一边减持长期重仓的苹果和美银，一边却大胆建仓深陷泥潭的联合健康。这一举动无疑引发了市场的广泛关注和猜测。

但细品之下，这不正应了巴菲特那句名言吗？“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”——当市场对联合健康避之不及的时候，伯克希尔偏要逆着来，这股子“反人性”的操作，不愧是老爷子的风格。

尽管联合健康近年来饱受网络安全事件、司法部调查、高管动荡等多重打击，股价已腰斩，但伯克希尔的入场似乎传递了一个信号：在市场恐慌时，这家以“价值投资”闻名的巨头看到了被低估的机会。