摘要：报告显示，今年上半年，山西汾酒实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；实现利润总额114.37亿元，同比增长1.17%；实现净利润85.05亿元，同比增长1.13%；扣非净利润为85.16亿元，同比增长1.27%。

文丨默笛

沧海横流显砥柱，万山磅礴看主峰。

在白酒行业的危难时刻，“茅五汾”作为各自的品类领袖，展现出了足够的品牌韧劲，为产业的发展起到了“压舱石”般的作用。

8月29日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“汾酒”或“山西汾酒”）对外发布了2025年半年度报告。

报告显示，今年上半年，山西汾酒实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；实现利润总额114.37亿元，同比增长1.17%；实现净利润85.05亿元，同比增长1.13%；扣非净利润为85.16亿元，同比增长1.27%。

有资深业内人士指出，别看汾酒在今年上半年仅仅实现微增，但在白酒行业深度调整的当下，增长即胜利，增长即跑赢绝大多数，营收、利润双增长更是凤毛麟角。

《酒眼观酒》统计显示，今年上半年，21家白酒上市公司营收、利润实现双增长的，仅有茅台、五粮液、汾酒、古井贡酒、金徽酒和老白干6家酒企。其他的要么营收出现下滑，要么净利润出现下滑，营收、净利润双下滑的达到了13家，行业形势并不乐观。

“在这种形势下，山西汾酒以超大体量为基数，依旧实现了营收、利润的双增长，这是十分难能可贵的。这里，我们需要看到‘茅五汾’作为超级品牌在行业困顿期的抗压能力，和为产业所起到的‘压舱石’作用，这是行业龙头和品类领袖的责任和价值。”《酒眼观酒》总编辑凌峰在分析白酒上市公司半年报时指出。

从产品层面来看，汾酒系列展现出了强大的抗压能力，是整个山西汾酒的基本盘。今年上半年，汾酒系列的营收高达233.91亿元，同比增长5.75%；其他酒类实现营收4.84亿元，同比微降10.55%。核心品类继续增长，加上青花26、青花30复兴版焕新等高端新品的培育，汾酒的产品结构进一步优化，利润率有望得到进一步提升。

从渠道层面来看，以批发、代理为核心的传统渠道的稳定性，在行业深度调整期为汾酒的稳定性作出了杰出贡献。今年1—6月，山西汾酒的传统代理渠道的营收高达225.19亿元，同比增长7.17%，在酒类营收的占比高达94.32%，其作用堪比定海神针。

“白酒是个较为传统的民族产业，40几年的市场化经验和积累下来的渠道财富、经验，短期内电商等新兴渠道是无法代替的。传统渠道所需要做的工作，是电商等以卖货为单一目的渠道的数倍，用户黏性、购买频次、产品信任度也要高出几个等级，这便是汾酒在行业的深度调整期依旧能够保持增长的原因之一。”长期研究渠道问题的白酒战略专家、观峰智业集团首席战略顾问杨永华表示。

从市场层面来看，山西汾酒的省内、省外市场依旧保持着增长势头。今年上半年，山西汾酒省内市场实现营收87.32亿元，同比增长4.04%；省外市场实现营收151.43亿元，同比增长6.15%。

数据端的反馈，省外市场为汾酒提供了广阔的舞台，全国化的进一步夯实，让汾酒与茅台、五粮液一道，成为白酒行业为数不多真正实现了全国化的品牌。

事实上，汾酒的这份业绩来之不易。今年上半年，汾酒在各个方面都开展了大量工作：

生产上，汾酒加速核心产能布局，扎实推进汾酒“2030”产储能及汾青原酒基地等项目建设，使汾酒的产储能力持续夯实。

市场上，汾酒全面推进全国化2.0战略，围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作，成效显著，长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。

品牌上，汾酒通过30个重点广宣项目构建全域传播矩阵，聚焦高铁、机场等高端场景强化品牌渗透，联合凤凰网打造《醉美中国年》等文化P，充分彰显了其品牌文化内涵。

渠道上，通过“汾享礼遇”建立终端多维度激励体系与全流程费用管控机制，推进电商渠道会员精细化运营与数据分析应用，实现高质量客户沉淀，为全国化战略纵深推进提供全方位保障。

研发上，汾酒深入践行“极致酿造”理念，持续加大研发投入，以科技创新驱动品质革命，在原粮选育、品质提升、酿造微生态研究、生物技术应用、智能装备研发、新产品开发等关键领域取得突破性进展。

《酒眼观酒》了解到，今年上半年，汾酒共有6项科研成果通过科技成果鉴定，其中5项达到国际领先水平，填补多项行业技术空白。

文化上，山西汾酒成功举办汾酒杏花节，以沉浸式体验让游客在踏青赏花中感受汾酒文化魅力，实现文化输出、品牌塑造与市场推广的多维共赢。

同时，还开展了“杏花村遗址及周边”酒业考古研究，持续推进非物质文化遗产申报工作，组建“文化汾酒智库”，不断强化文化创意表达，进一步释放汾酒的文化势能。

汾酒的稳健和潜力，也得了资本市场的充分认可。《酒眼观酒》统计发现，半年内，对山西汾酒给出“买入”评级的高达30家，另有7家给出了“增持”的评级，总家数高达37家，资本市场对山西汾酒的信心依旧十分充足。

华创证券认为，汾酒整体经营质量保持相对较好，不仅主动优化渠道结构，价盘体系始终保持较好，渠道利润具备保障。同时，汾酒在产品结构优势下灵魂出牌，青花系列中的青花25、青花26等贡献了一定增量。

华创证券表示，以汾酒目前的基本面来看，判断总体下调压力有限，若来年需求好转，汾酒也可轻装上阵、有更大发展空间，并给出了“强推”评级。

方正证券指出，山西汾酒凭借产供销一体化强化经营韧性，在经济弱复苏、行业承压的背景下展现较强韧性，主业汾酒业绩稳中有进，也给予了“强推”评级。

有长期跟踪观察汾酒品牌发展的资深业内人士认为，近十年来汾酒品牌势能逐步释放、成长迅速，连续赶超竞争对手，进入行业三强行业，形成了“茅五汾”的顶级品牌阵营，成为了白酒行业的行业龙头，和产业压舱石。

他指出，经过今年上半年的极限拉扯，许多区域品牌和泛全国化名酒品牌已经进入了下滑周期，但汾酒依然保持着稳健的增长势头。最为艰难的二季度已然过去，三季度的白酒消费迎来了好转，再加上四季度和元春旺季的加持，汾酒的市场和品牌势能有望进一步提升，“茅五汾”三足鼎立的品类和品牌格局将持续稳固。

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来源：酒眼观酒