摘要：信用卡与稳定币的较量，虽属未来鲜少被提及的竞争交锋，却是传统金融业面临的最明确威胁。这种与美元价值挂钩的加密代币，为低成本快速支付开辟了新的路径——而在美国，这或许会给消费者与零售商带来切实改变，毕竟相较于欧洲，美国市场的信用卡交易手续费至今仍高得惊人。
信用卡与稳定币的较量，虽属未来鲜少被提及的竞争交锋，却是传统金融业面临的最明确威胁。这种与美元价值挂钩的加密代币，为低成本快速支付开辟了新的路径——而在美国，这或许会给消费者与零售商带来切实改变，毕竟相较于欧洲，美国市场的信用卡交易手续费至今仍高得惊人。
在我看来，稳定币的增长前景被过度炒作，但它们或许真的能为商家与航空公司创造机会，从大型银行及维萨(Visa Inc.)、万事达(Mastercard)等支付网络手中挽回部分成本。若能说服消费者使用亚马逊或美国航空集团(American Airlines Group)发行的稳定币，这些企业不仅能提高利润率，还能继续推行基于积分的客户忠诚度计划。当然，这里存在不少关键的“不确定性”，但相较于人们放弃有保险的存款转投稳定币，或是企业将稳定币视作比货币市场基金更优的现金存储方式，上述可能性在我看来更具合理性。
今年7月，《美国稳定币指导与国家创新法案》（简称《Genius法案》）正式落地，为稳定币技术的监管与合法化搭建起制度框架——即便当下，这项技术仍多半是通往比特币及其他加密货币投机交易的“入场通道”。此后，传统金融业便频频出手，试图左右稳定币相关规则的制定走向。8月，银行政策研究所(Bank Policy Institute)、美国银行家协会(American Bankers Association)等游说团体联名致信美国国会，直指法案中暗藏的一处漏洞：尽管法案明令禁止向稳定币持有者支付利息，该漏洞却让持有者得以获取各类形式的奖励。
稳定币发行方为锚定币值，会持有美国国债等资产，而这些资产能为其带来可观收益。美国的这项立法明确禁止泰瑟(Tether Inc.)等发行机构将这类收益转移给稳定币持有者，其核心目的便是维系存款账户与货币市场基金对资金的吸引力，让它们始终是大众存放资金的优先之选。
美国运通(American Express Co.)等企业，则在淡化稳定币对其美国市场高额刷卡手续费收入的冲击。今年7月，该公司CEO斯蒂芬·斯奎里(Stephen Squeri)在面向投资者时直言，在他眼中，传统支付渠道坐拥诸多优势，新兴的稳定币技术根本难以企及。这些优势包括成熟的纠纷解决机制、坚实的防欺诈保障，还有便捷的使用体验与深入人心的信用卡积分奖励计划。
然而，这些积分奖励计划的资金来源，正是部分零售商与政界人士长期反对的刷卡手续费。尽管积分奖励计划在美国信用卡用户中依旧风靡，但通常只有那些消费金额高、且能定期还清每月账单的用户，才能真正从中获利。而稳定币或许能提供一种切实可行的替代方案。
据悉，亚马逊、沃尔玛(Walmart Inc.)等零售巨头，已在悄然探索发行自有稳定币的路径。此举不仅能为它们大幅降低交易手续费，更能让其获取稳定币背后支撑资产所产生的收益——这意味着产品销售中将留存更多利润，可为客户忠诚度计划提供充足资金。当下，信用卡刷卡手续费通常在1.5%至3%之间，反观美国国债，收益率却已超过4%。
不过，除了斯奎里所提及的传统支付优势外，稳定币要取代信用卡还需克服不少难题。首先，依据《Genius法案》，非金融企业不得发行自有稳定币。但零售商可通过与Circle Internet Group Inc.（即USDC稳定币的发行方）等稳定币专业机构合作，规避这一限制。事实上，Circle的CEO杰里米·阿莱尔(Jeremy Allaire)早已立下雄心：与零售商携手搭建稳定币支付网络，在运营USDC的同时，直接向维萨、万事达和美国运通发起挑战。
当然，大银行们也察觉到了这一威胁。包括摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)在内的部分银行，此前已在开发基于区块链的支付系统，它们或许会效仿推出联名信用卡的模式，与零售商和航空公司展开合作。
另一个问题在于，支撑稳定币的资产收益率并非一成不变，而是会随时间波动：眼下三个月期美国国债4.1%的收益率，相较于信用卡刷卡手续费颇具吸引力；但过去的16年中，有10年国债收益率都徘徊在零附近。一旦短期收益率再度大幅下跌，稳定币发行方维系客户奖励计划的成本，势必将大幅攀升。
最后，尽管信用卡分期借贷成本高昂，但仍有大量用户借助信用卡进行长期借贷。即便如此，若头部零售商、稳定币发行方与“先买后付”(Buy-Now-Pay-Later)业务公司形成三方合作，仍可能对美国大型银行构成严峻挑战。
美国参议员理查德·德宾(Richard Durbin)多年来一直致力于推动立法，迫使信用卡行业降低刷卡手续费——就像他十多年前成功推动借记卡手续费下调那样，欧洲与英国也已通过类似举措，降低了所有银行卡支付的手续费。对美国的银行而言，信用卡支付中的这些“摩擦成本”能带来丰厚利润。正如杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)曾经所言：“你的利润率，便是我的机会所在。”
在美国，支付行业早已沉溺于长期的安逸环境之中。相较于对货币市场基金与存款账户的影响，稳定币给信用卡交易带来的颠覆性，无疑会显著得多。翻译/逸思
来源：新浪财经