摘要：当下，一级市场正处于一场“流动性革命”之中。全球主要PE巨头，如黑石、Ardian、高盛、罗斯柴尔德等，都在加紧募集新弹药。

原“中国私募股权投资”

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来源：PE星球

（ID：PE-China）

文：韦亚军

近日，PE巨头凯雷集团（The Carlyle Group）宣布，已成功完成最新一期S基金（Secondary Fund）的募集，基金规模200亿美元（折合人民币接近1427亿元）。

同时，此次基金募集，也创下凯雷在二级市场投资领域的历史新高。

超募50亿美元，

成全球史上最大的S基金之一

官网信息显示，此次募资，由凯雷旗下全球二级投资策略平台“AlpInvest Partners”主导完成。该基金是其自2012年启动“AlpInvest Secondaries Program（ASP）”以来的第七期基金（ASP VII）。

实际上，该基金原计划募资目标为150亿美元，但因市场需求过于强劲，最终募资额远超预期。在凯雷的适时调整下，这才达到200亿美元。

由此，该基金（ASP VII）也成了全球历史上规模最大的S基金之一。

据介绍，此次基金的投资人（LP）包括全球养老金、主权财富基金、保险公司、大学捐赠基金等机构投资者。

凯雷披露的信息还显示，AlpInvest目前在全球设有5个办公室分别位于荷兰阿姆斯特丹、美国纽约、英国伦敦、中国香港、日本东京。团队成员总规模近200人，其中二级市场投资团队超过90人，具备全球化、本地化的投资能力。

AlpInvest已被凯雷收购14年

LP、GP、S基金全都能做

公开资料显示，凯雷集团成立于1987年，是全球最具影响力的另类资产管理公司之一。截至2025年6月30日，凯雷的AUM（总资产管理规模）高达4650亿美元（折合人民币接近3.32万亿元），在全球PE机构中名列前茅。

发展至今，凯雷的业务已经涵盖私募股权（PE）、实物资产（如基础设施、房地产）、全球信贷（Credit）和解决方案投资（Solutions）四大板块。

其中，本次基金募集的主角——AlpInvest作为凯雷旗下二级市场和母基金投资平台，并不是凯雷从0到有培育起来的，而是系2011年由凯雷收购而来。

加入凯雷大家庭14年后，AlpInvest已成为凯雷最重要的子品牌之一，独立管理资产规模超过650亿美元。

目前，AlpInvest的投资策略，主要包括三大类别：

1、一级基金投资（Primary Fund Investments），即作为LP，投资其他PE基金的新发行份额。今年2月，AlpInvest就曾领投了贝恩资本一只20亿美元的多资产延续基金，距今刚过去半年；

2、二级投资（Secondary Investments），购买现有基金份额或资产包，即S基金；

3. 共同投资（Co-investments），与GP联合直接投资标的项目，其实相当于直投，与平时常见的PE/VC机构投资方式一致。

根据凯雷的规划，此次募资的ASP VII基金，将专注于第二类市场投资，也就是S基金策略。

一场“流动性革命”

黑石、Ardian、高盛、罗斯柴尔德等

都在加码S基金

事实上，全球一级市场正身处一场“流动性革命”当中。凯雷此次200亿美元S基金的募集，只是全球私募股权投资行业“二级市场化”趋势的一个缩影。

相信长期关注一级市场的朋友们，应该都多少了解些，那就是最近几年，尤其是2023和2024这两年间，全球三大风投市场包括北美、西欧、亚太片区（含印度、东南亚、日韩、中国）的IPO、退出、募资基本都不太顺畅。

中国有句古话，叫“人不能被尿憋死”。跨国PE巨头们也深知这个道理。

随着全球IPO市场低迷、退出渠道收紧等态势加剧，全球主要的跨国PE巨头，包括黑石、Ardian、高盛、罗斯柴尔德等，都在尝试设立或已经设立S基金。

他们希望，通过S基金为自家的LP们提供更多流动性，同时也为自身创造新的交易机会。

据报道，今年1月份，法国PE巨头Ardian宣布，旗下第九期私募股权二级市场投资基金已成功募集，总规模高达300亿美元，创下全球S基金新记录。

高盛资管，正在募集旗下Vintage X基金，目标规模142亿美元，募资对象主要面向大学捐赠基金、养老金等LP。这也是为高盛资管史上最大的S基金。据称该基金尚在关账期，已软锁定。

黑石集团，在2024年底完成一笔50亿美元的S交易，收购纽约市养老金系统的125支基金份额，涉及70多家GP、750多个项目。

阿波罗全球管理，2025年为其S基金募集54亿美元，这也是其首次独立设立S基金策略。

罗斯柴尔德家族办公室，完成FASO VI基金募集，总额20亿欧元，据说已锁定14笔交易。

此外，另有像Lexington、HarbourVest等机构等亦有关账，只不过金额尚未全部公开。

今年已募资1,050亿美元

创近10年新高

根据多家机构2025年已披露数据显示，今年前三季度（Q1+Q2+Q3）全球S基金募集总规模已达1,050亿美元。这一数字已经超过2024全年S基金1,016亿美元的募集总规模。

考虑到Q4历来是关账高峰，且目前仍有约15只中大型基金正在募集（目标规模合计约400-500亿美元），2025全年募资总额大概率会突破1,400亿美元，有望较2024年（约1,016亿美元）再增长35-40%，再创历史新高。

而据投行Jefferies（杰富瑞）更乐观的预测，2025全年二级市场交易量将达1,850亿美元，与募资端同步刷新纪录，可用资金（dry powder）仍保持在2,000亿美元以上。

因此，无论是1400亿美元，还是1850亿美元，2025年都将成为私募股权投资二级市场（S基金市场）发展史上募资最活跃的一年，并创下近10年的最高纪录。

来源：PE星球