摘要：近日，用益信托披露8月资产管理信托发行成立情况，数据显示，8月资产管理信托发行市场整体小幅上升，成立市场环比微降，其中非标业务下降明显。就已披露情况来看，8月非标成立规模环比下降20.11%，具体到投向，非标金融类与基础产业类降幅较大。

【大河财立方 记者 陈玉静】近日，用益信托披露8月资产管理信托发行成立情况，数据显示，8月资产管理信托发行市场整体小幅上升，成立市场环比微降，其中非标业务下降明显。就已披露情况来看，8月非标成立规模环比下降20.11%，具体到投向，非标金融类与基础产业类降幅较大。

用益信托研究院研究员喻智对大河财立方记者表示，政信业务的下滑主要是两方面因素影响，一是信托公司为满足信托预登记新规要求，推出组合投资产品，致使资金募集出现较大压力；二是在化债和城投平台加速出清的背景下，地方政府融资行为进一步收缩，传统政信项目大幅减少。

政信业务、非标金融类产品收缩，8月资产管理信托成立规模下滑

8月资产管理信托发行市场表现较强韧性，发行数量与规模环比小幅提升。

用益信托统计数据显示，截至9月4日，8月共发行资产管理信托产品2654款，环比增加4.12%；已披露发行规模为1327.59亿元，环比微增1.87%。同比方面，发行数量同比增长25.79%，已披露发行规模同比增长37.67%。其中标品信托的增长是推动发行市场增长的重要因素。

‌截至9月4日，8月标品信托发行1506款，环比增加1.01%‌；已披露发行规模环比增长8.96%。具体来看，固收类标品发行数量环比下降9.11%，混合类标品发行数量环比上升89.29%，权益类产品发行数量环比上升75.51%。

在成立方面，截至9月4日，8月共成立资管信托产品2265款，环比微降1.31%；已披露成立规模为716.66亿元，环比下降7.74%。与去年同期相比，成立数量同比增长13.83%，已披露成立规模同比增长14.92%。

具体来看，非标业务的下滑是拖累8月资管信托成立规模的重要原因。

8月非标市场已披露成立数量虽然环比增长3.24%，但已披露成立规模环比下降20.11%，其中非标金融类产品已披露成立规模减少51.57 亿元，降幅27.11%，基础产业类产品已披露成立规模减少84.81亿元，降幅25.08%。

对于政信业务的下滑，喻智认为，为满足信托预登记要求，信托公司推出“非标+标品”“非标+非标”的组合投资产品，虽分散了风险，但平均收益也有所下调，资金募集出现较大压力。另一方面，在化债和城投平台加速出清的背景下，地方政府融资行为进一步收缩，传统政信项目大幅减少。江苏、浙江等长三角核心区政信信托收益率持续走低，中西部项目收益虽相对较高但城投平台流动性风险问题较为突出，难以吸引大量资金。

至于非标金融类产品的下降，喻智表示，信贷资产受益权转让业务收缩是8月非标金融类业务下行的主要原因。

据银登中心数据，8月信贷资产收益权转让业务量出现断崖式下滑，银行机构主导的正常类资产转让几乎停滞，信托公司参与度锐减。

“7月银行业绩考核结束后，银行通过信贷资产收益权转让‘腾挪信贷额度’的需求下降，8月银行主动发起的转让项目同比减少45%，ABS替代效应凸显。进入下半年以来，银行间市场不良贷款ABS发行提速，银行可能更倾向于将信贷资产通过ABS等标准化方式进行转让和出表，通过ABS融资成本可低至2%以下。相比之下，信贷资产收益权转让因信息披露要求低、风险分散不足、资金成本高，被边缘化的倾向较为明显。”喻智表示。

多重因素叠加，非标信托产品平均预期收益率下降明显

信托预登记新规对非标信托产品的影响也提前反映在收益率上。

用益信托统计数据显示，8月非标信托产品的平均预期收益率为5.16%，环比下降‌0.02个百分点；产品平均期限为1.90年，环比延长‌0.02年。

喻智表示，市场利率下移、信托预登记新规落地及资本市场分流资金，导致非标信托产品的平均预期收益率下行趋势相对明显。从宏观环境来看，宽松的流动性环境直接压低了金融市场的无风险利率，8月DR007均值降至1.48%，环比下降12BP，创2024年11月以来新低。非标信托作为类信贷资产，其收益率锚定的市场利率中枢同步下移，叠加央行“推动社会综合融资成本稳中有降”的明确要求，非标信托产品的平均预期收益率下行趋势明显。从资产端看，以政信产品为主的非标信托业务在底层资产上有相对明显的变化。一方面，信托登记新规落地，部分信托公司开始探索“非标+标品”组合策略，标品资产的嵌入在一定程度上拉低了平均预期收益率；另一方面，地方政府化债政策进一步强化了对非标利率的约束，严禁新增高息非标债务，叠加市场对城投平台债务风险的担忧有所缓解，风险溢价下降，导致政信信托产品的平均收益率承压下行。

标品类信托的收益率受股市债市影响，则有升有降。

8月固收类产品的平均业绩比较基准为2.83%，环比下降0.06个百分点；混合类产品的平均业绩比较基准为4.04%‌，环比上升‌0.26个百分点‌。

喻智称，8月债市出现回调，债券收益率下行，固收类产品的平均业绩比较收益率同步下行。资本市场整体表现较好，特别是权益市场迎来了显著的上涨行情，混合类产品中权益资产部分的预期收益自然会提升，从而可能推高整体的业绩比较基准。

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来源：大河财立方一点号