摘要：近期“股债跷跷板”效应显著，如何看待债市和股市的机会？债市方面，我们的核心观点是八个字：“利好支撑，中期向好”。究其原因，有需求现实、政策支持、情绪调整三点，其中政策的支持尤为重要，政治局会议提出货币政策要保持流动性充裕，体现了政策对债市的托底作用。股市方面，

近期“股债跷跷板”效应显著，如何看待债市和股市的机会？债市方面，我们的核心观点是八个字：“利好支撑，中期向好”。究其原因，有需求现实、政策支持、情绪调整三点，其中政策的支持尤为重要，政治局会议提出货币政策要保持流动性充裕，体现了政策对债市的托底作用。股市方面，我们的核心观点也是八个字：“正常回调，趋势看涨”，原因有趋势强势、正常回调、支撑众多三点，因为对于中国经济中长期的信心方面，市场已经逐渐形成了共识，因此趋势行情下回调很容易形成加仓的良机。

什么是基于十年国债的“固收+”策略？正如兵法云：“以正合，以奇胜”。在策略中用来守正的是十年国债ETF，而如果想出奇制胜的话，就要从一个谨慎的投资目标出发，用尽可能小的仓位和更高的胜率在权益市场中把握可以“出奇”的投资机会，也就是抄底策略。总结而言，策略相对比较稳健，净值曲线整体的波动也没有很大。从全区间上看， “固收+”策略比十年国债ETF的年化收益高了2%，年化波动则仅高了0.5%。

从策略的构建角度看，首先要看怎么抄底。使用权益性价比信号，也即把握A股市场什么时候比十年国债的性价比还要更高。信号分为三大部分，第一部分叫情绪超跌，第二部分叫协同效应，第三部分叫风险过滤。

结合权益性价比信号，我们会结合十年国债ETF、中证A500ETF、现金流ETF和红利国企ETF这四个品种进行配置。其中十年国债ETF的配置价值核心在于十年期国债是债市的基准，配置债券基金的标准大概率就是十年期国债。此外，十年期国债是收益率和波动率的均衡之选，也是更加适应当下环境的性价比之选。同时，十年国债ETF还具有降低成本、费率更低以及持仓透明等优势。权益部分，中证A500ETF起到了一个比较好的底仓作用，而现金流ETF和红利国企ETF则是红利类相对比较偏防守属性的品种。

综合来看，全区间“固收+”组合的年化收益率达到了6.88%，超越了十年国债ETF4.7%的年化收益率。可见 “固收+”组合实现了 “十债守正，谨慎出奇”的效果，这样一个风险暴露是比较值得的。

一

近期债市与权益市场回顾

韩飞扬：近期市场的“股债跷跷板”效应非常明显。之前上证一直引领着A股突飞猛进，连续16个交易日收盘都位于五日线的上方，走势不可谓不强势。与此同时，债券市场随之出现了一定的回调。我们站在当时可能都觉得，这个市场到底要涨到哪里去？这个债市又要跌到哪里去呢？

回顾近期，8月27日可以看到权益市场出现了一个比较大幅的下杀，截止8月28日早盘，距离最高点大概是跌了有100点，现在可能略有企稳。然后债券也获得了比较大幅喘口气的机会。在这样一个“股债翘翘板”持续轮动的时候，我们应该怎么去着眼于未来的投资？我们怎么样去看待当下的调整？我们今天跟各位投资者朋友们分享一下我们的观点。

(1)债券市场回顾

首先我们来分析一下近期的债券市场。我们认为首先债券市场是有一定的利好支撑的，中期还是看好债券市场的。为什么是这样的观点？我们大概分为三个层面。

第一个层面是需求现实，受到供给和需求错配等多方面因素的影响，PPI已经33个月为负。而“反内卷”政策体现了政策制定者从量到价这样一个重视方向的转变，但是供给侧的改革一定要配合需求侧的刺激，只有这样的价格负反馈的螺旋才有望提前结束。

大家可以看到，近期需求侧虽然不如供给侧发力那么多，但是需求侧也出现了一些比较好的政策。以上海为代表，苏州以及一些一二线城市都出现了房地产政策的进一步的放松，这也就体现了政策层面的认识，不光是要从供给侧发力，也要从需求侧配合。

我们回望一下2015年就可以知道，当时的供给侧改革带来了一个波澜壮阔的商品牛市，也带来整个通缩螺旋的结束。这其实隐含着供给侧改革必须要有需求侧的配合，这是我们的第一个结论。也就是说，当下的需求侧相对来说还是一个弱现实的阶段，利率市场对于需求侧的托底作用没有改变。

第二个是政策支持，上一次的政治局会议，有些人说可能不及市场的预期，因为市场可能想看到的是需求侧下猛药、货币政策大水漫灌的局面。但是，我们认为政治局会议还是有一些积极的表述，比如 “货币政策要保持流动性充裕，促进社会融资成本进一步下行”，这就体现了利率政策还是中长期向好的。

第三个是情绪调整，这主要体现在债券市场和权益市场的轮动上，也就是刚刚反复跟大家强调的“股债跷跷板”效应。因为权益侧的绝对强势吸引了很多债市的资金，一些债市中高风偏的资金流出债市前往股市。最近的股市出现了一定的震荡，有望结束这样一个情绪调整的局面。我们认为未来“股债跷跷板”效应不会长期存在。股票市场出现了回调，意味着这个单边上涨的走势可能也要告一段落。

虽然我们对权益市场也是非常看好的，但是我们觉得没有非常充沛的情绪冲击的话，债券市场可能就会有比较好的超跌反弹的机会。在过去20个交易日，10年国债的最大回撤接近1.2%，对于债券而言这是一个非常大的跌幅了。所以我们认为存在着比较大的超跌反弹的机会。

在此前权益市场不断创新高的时候，债券市场的表现大家可以看一看，可以发现债券市场已经没有非常强烈的跟随欲望，这也体现了股债逐渐脱钩的阶段。因为面向未来的中国经济，我们认为会出现一个债券提供低利率的大环境，然后权益市场来负责拔估值，两者会出现同向共振，也就是说“股债双牛”的局面。

(2)权益市场回顾

权益市场我们认为短期是正常的回调，从趋势上看仍然是看涨的，可以从三个方面来进行分析：

第一个是趋势强势，连续16个交易日的收盘价都位于五日线之上，甚至很多交易日都没有触碰五日线。8月27日是第一次跌破五日线。8月28日早我们本来觉得大盘可能会在十日线附近企稳，但是市场承接的力量明显要比我们预想的要更强一点。

我们要跟大家再次强调这个趋势很强。为什么大家都很多人说这次是一个牛市呢？主要就是因为出现了这个非常强的趋势，而且出现了量价共振的上涨，场外资金进场非常积极。我们从成交量和价格的相关性都可以看到出来。

第二个是，我们认为本次回调是一个正常回调。牛市肯定不是只涨不跌的。只涨不跌的狂热牛市，反而可能会导致最后有一个不太好的结局。老股民其实都知道，如果出现了一个阶段性的情绪泡沫的话，其实是比较容易出现比较大的回撤的。

但是我们认为，这一次A股虽然说情绪上也比较火热，但是远没有到情绪泡沫化的阶段。8月27日的回调更多是一个正常的回调，是因为短期的快速拉涨导致的获利盘和恐高情绪的一次集中释放，但是对于中国经济中长期信心正逐渐成为一个共识。

这个信心我们觉得其实主要是由于“反内卷”的政策，因为“反内卷”政策它不一定说会立竿见影地造成商品价格大幅的上涨，但核心是在于体现了中国决策层对于经济的看法。因为之前一直是关注GDP有多少量；之后转而关注质，也就是说GDP中关注到底有多少是真正的高质量经济，比如说新质生产力；到现在，从质又转变到对于价的重视。

大家都知道，中国出口的新三样包括光伏、新能源车，其实我们的技术是非常先进的，但是为什么我们没有卖出一个好的价格呢？目前对价的重视有望解决我们当下中国经济的阶段性问题，也就是需求和价格的这样一个负反馈螺旋，我们认为出现了解决的希望。

大家都知道，权益市场其实是基于预期定价的。当前的市场明显体现出决策层已经注意到这样的事件，如果当下的政策起了作用，固然很好；如果没有起作用，或者这个效率不达预期的话，其实我们认为政策会逐渐地加码。

这样的一个重视方式的转变，其实带来了对于中国经济中长期信心的飞速提升，我们认为这也是驱动近一段时间牛市的核心动力。我们认为在当前的信心没有瓦解，共识没有消散，这样一个逻辑也没有轻易改变的情况下，回调就是一个加仓的良机。当然我们的直播不构成任何的投资建议，各位投资者需要结合自己账户的情况，去做一个理性合理的配置。

第三点是支撑众多，市场强势突破3800点以后，向下看之前的许多压力位都已经转为支撑位。从技术面的角度分析，各周期均线包括缺口等一些关键点位的支撑其实是非常多的。一路上来，A股披荆斩棘，每一次突破就像攻城拔寨一样，我攻下来的每一个据点都是我们很好的支撑位。

综合来看，从技术面上我们认为权益市场有三点：第一点是趋势很强；第二点我们认为当下是一个比较正常的回调；第三点是我们认为当下的支撑是比较多的。总结而言，我们对权益市场的结论是当下是一个正常的回调，趋势还是看涨的。

接下来回到我们今天的另一个部分，就是如果我们认为“股债跷跷板”可能会告一段落。债券市场宏观来看，低利率的态势带来了一定的需求；权益层面未来也有望体现预期，或将出现一个“股债双牛”的格局的话，我们应该怎么去投资呢？我们就比较推荐“固收+”的策略。而基于十年国债的“固收+”组合其实是一个比较好的、稳中求进的组合。

二

“固收+”策略总览：如何抄底？

接下来就来讲讲基于十年国债的"固收+"策略。

大家可以看这里的历史表现。从2018年至今大概7年多的时间内，除了2018年没有取得正向收益之外，有6年半取得了正收益。但2018年没有取得正收益其实是因为2018年抄的底是在2019年兑现的。从总体来看我们还是赚钱了，只是这个收益没有被统计到2018年里。

兵法云：“以正合，以奇胜。”在策略中，用来守正的是十年国债ETF。但如果我们想在除了债基以外做到出奇制胜的话，就要从一个谨慎的投资目标出发，尽可能保持保守的仓位和尽可能高的胜率，在权益市场中把握可以出奇制胜的投资机会。

也就是说，我们接下来要介绍的就是抄底策略。“权益性价比”体现的是A股市场什么时候比十年国债的性价比还要更高。因为十年国债已经是一个性价比很高的品种了，特别是在“固收+”领域，十年国债比短融债的收益率更高一点，却比三十年国债的波动又更低一点，回撤也更低。

信号分为三大部分，第一部分叫情绪超跌，第二部分叫协同效应，第三部分叫风险过滤。

第一部分是情绪超跌，是基于量价指标刻画权益资产的超跌情绪，尝试捕捉超跌反弹的绝对收益机会；

第二部分是协同效应，我们认为“一花独放不是春，百花齐放才能春满园”，如果只看到个别标的或个别指数跌幅较大，我们觉得这也不是大的超跌机会。我们希望的是，除了宽基指数以外，从个股维度可以形成自下而上的托举，从指数到个股维度又能形成自上而下的带动效应，从而实现指数和个股层面的协同共振。这样的协同共振有利于提高整体策略的胜率。

第三部分是风险过滤，大家都知道抄底策略其实是高风险高收益的事情，那么我们怎么去尽可能提高这个收益和胜率？我们希望捕捉的就是从超跌到有“聪明钱”去进行买入的转折点，这样一个转折点相对来说是比较右侧的。好处是如果标的又进一步创新低，这个时候权益仓位可以及时止损，就会有比较高的安全边际。而一旦做对，有一个比较高的收益。

举个例子，今年4月份大盘单日一度回撤接近9%，在第二天触发信号时进行抄底，如果之后跌破阶段低点，大概会止损1%到2%，但是如果做对可能就是10%到15%的绝对收益，我们认为这是一个比较好的赔率机会。

综上，我们基于情绪超跌、协同效应、风险过滤这三类指标，构建了一个权益性价比信号。接下来我们考虑如何将其与十年国债ETF结合起来，更进一步地，如何和权益资产结合起来。

如何将策略与十年国债ETF结合？我们采用的是“底仓+权益”的配置方案：“固收+”组合的底仓是80%的十年国债ETF。如果没有权益方面的信号，我们就把这20%的仓位继续配置十年国债ETF。一旦权益性价比信号触发，就用剩余的20%仓位买入以下三个权益类资产：分别是中证A500ETF、现金流ETF和红利国企ETF，各持有20%仓位的三分之一，也就是大概6.6%的权重。

为什么我们要采用这三个品种？这里先简单跟大家汇报一下我们的想法。首先，抄底确实是一门技术活，是一个高风险高收益的策略。如果我们想控制风险，中证A500ETF其实提供了一个比较好的底仓作用，通过指数的配置可以尽可能赶上基准。而配置现金流ETF和红利国企ETF则是希望纳入一些偏防守性的红利类品种。即使我们之后出现了一些抄错的情况，我们也希望能及时止损。

为什么不选中小盘？从回测的角度来看，如果我们每次都在信号触发时直接去投中小盘，从结果和收益上看，历史回测表现确实会更高。但是波动和回撤也会进一步放大，因为大家都知道中小盘的波动明显是比中证A500ETF、现金流ETF和红利国企ETF这些偏稳健的组合大一些。

“固收+”组合其实是偏向绝对收益导向的策略组合，并不希望有一个很大的风险敞口。具体的持有时间是20个交易日，因为经过历史统计发现，超跌反弹的行情大概20个交易日就会演绎得比较充分。如果之后继续持有，可能赚取的已经不是基于超跌反弹这个逻辑的收益了。

三

策略核心之“守正”：

详解十年国债ETF

首先介绍一下十年国债ETF，不管是2007年还是2020年发行特别国债的时候，发行的都是十年期国债，并且不管是潘行长还是以及市场上的分析师，大家在公开场合提到当前的利率水平的时候，锚定的都是十年期国债。大家有没有想过一个问题，就是为什么大家都要去提十年期国债？十年期国债不管在中国还是在海外市场都是比较基准的角色。

首先，十年期国债比短融或者三到五年期的国债有更长的配置久期，而它比三十年国债相对来说有一个更短的风险暴露，相对来说较为均衡。此外，有一个经济学逻辑：十年期国债跟十年的宏观经济波动周期也是比较匹配的。举例来说，当下可能面临的是CPI和PPI相对来说比较偏弱的局面，我们的经济面临的问题和2015年的时候也比较相似，当时也面临了一些需求不足、供给略有过剩的局面，所以说十年大概在宏观经济中是一个周期，而十年国债的久期水平也恰好匹配了经济宏观运行的周期。

十年国债ETF投的是什么标的？其实投的就是剩余期限7到10年的国债。十年国债ETF是全市场第一个，也是截至目前唯一一个跟踪十年期国债的工具化产品，采用的是抽样复制策略，紧密跟踪上证十年国债指数，由剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债组成，目前组合的平均久期是7.6年，每日都会公布PCF清单，持仓是相对透明的，不存在一些主动管理的债券型基金风格漂移的问题。如果投资者之前买过债券基金的话可能会遇到这种问题，可能名称上看是一个中短债，但可能基金经理也会去进行长久期的配置，这个时候产品组合的波动可能就会加大。而十年国债ETF则非常透明，通过阅读PCF清单，各位投资者买了什么其实是一目了然的。

接下来是十年国债ETF的另一个优势，就是综合费率低至0.2%，是同类型债券ETF当中的最低档，托管的费率是0.05%，管理费率是0.15%。国泰基金有两只债券ETF的产品，十年国债ETF和国债ETF，都是最低档的费率。各位投资者熟悉基金合同的话就会发现，一些场外型债券基金的平均费率大概是0.4%，相当于是我们十年国债ETF的2倍。大家可以回过头来想一想债券一年的收益有多少，如果是债券的大年可能也就7%到8%，而如果是债券的小年可能也就2%。费率的差额也就相当于更高的收益磨损，还是比较可观的。

十年期国债跟三十年期国债有什么区别？我们认为最大的区别就是十年国债相对来说比较均衡，是收益率和波动率的均衡之选，也是更加适应当下环境的性价比之选。

一方面，不管是A股还是宏观经济，确实也有利率进一步下行的需求，中长期来看，利率可能都是偏下行的状态。但是我们也不认可当下的利率有非常大的下行空间，因为大家可以看到三十年国债利率和十年国债利率已经处于历史低位，我们认为当下押注过长的久期面临着比较大的风险，如果经济之后确实可以走出比较好的复苏行情，那么利率水平可能也会出现阶段性的上移，对久期的押注容易放大风险。

另一方面，供给的冲击也是比较大的，今年超长期特别国债发行的总额总共1.3万亿，大家如果对债券有一些了解的话也会知道，债券的价格也是跟供给相关的。当下如果供给不断地放大，但需求没有进一步抬升，那收益率也会有一定的压力。

此外还有价格泡沫的问题，我们不过多赘述，但是提醒大家关注一下三十年国债收益率调整的风险。

十年期国债和十年政金债有什么区别？我们认为当下的利差，也就是中债和国开债的到期收益率的差值已经是一个负值，当下去押注十年政金债是不客观和不理性的。

可能有投资者会问，为什么要买十年国债ETF，为什么不直接买券？对于个人而言，散户朋友们可能没有这样的投资权限，因为债券市场是一个银行间或者机构间的市场，相对来说不太有个人投资者参加的机会。即使对于机构投资者而言，十年国债ETF也是一个更好的选择，为什么？

因为现券有三大缺点：时间成本高、人力成本高，新老换券的成本也很高。时间成本来说，大家想去买个券的话，首先要去进行询价，要费很多的时间，如果一次配不齐的话多笔进行拆分。人力成本来说，还需要搭建一个成熟的交易、风险和合规团队，有些机构可能由于规模的限制或者一些成本上的考量，并不能搭建一个非常完善的交易风险和合规体系。此外，新老换券成本高，这是一个操作和择时的问题，比如每次差了多少BP，积少成多，聚沙成塔，集腋成裘，时间轴拉长来看，其中的成本其实也是比较高的。

而如果选择ETF的话有什么好处？之前现券的缺点都会转变成ETF的优点。从时间成本来看，几乎一秒钟内，在场内点一下鼠标就可以成交；从人力成本来看，机构也只需要投资经理一人就可以完成，对于散户朋友就更友好了，我们直接在场内用股票账户就可以一键购买十年国债ETF；从换券成本来看，十年国债ETF则不需要投资者考虑这个问题。

十年国债的配置价值核心在于其债市基准的地位，也就是说不管是散户朋友们，还是机构投资者朋友们，我们如果想去配置债券基金的话，基准大概率就是十年期国债，类似于股票中的沪深300一样。大家如果问今天股市怎么样，都会说沪深300还可以。大家问今年的收益怎么样，都会说跑赢了沪深300几个点。在债券领域也是一样的，比如说今年的收益怎么样，也是说比十年国债多跑赢了多少BP。

对于机构投资者而言，十年国债ETF是配置了以后亏钱不会被领导骂的品种，而对于散户朋友而言，大家去买债大多是图一个底仓和安心，而十年国债就是债市的基准，十年国债ETF其实是一个比较好的底层仓位的配置选择。

此外，还有一些交易的价值，如果投资者朋友们对于债券类的利率有一些波段交易的心得或者有一些成熟的策略，可以进行波段交易。此外，还可以加杠杆，也就是说可以质押，如果投资者有资金方面周转的需求，或者想去抄底一些个股，我们想去把资金的利用率进行进一步提高的话，可以用十年国债进行加杠杆的操作。此外，也有一些期现套利的策略，因为大家都知道十年国债是有期货品种的产品，大家可以通过期现套利的策略进行多维度收益的增厚。

四

策略关键之“出奇”：

精选三大权益类ETF

权益市场，我们优选了三大权益类ETF，给各位投资者做一个汇报。

（1）中证A500ETF

中证A500指数是从各行业选择市值较大、流动性较好的500只证券作为一个指数的样本。需要强调的是会剔除ESG C级以下的证券，大家有时候会说ESG有点虚，跟普通人投资有什么关系？因为ESG其实是一个国际通行的标准，对于很多国外资本而言，每一次投资都会参考这个ESG的指标，中证A500指数把ESG C级以下的债券进行了剔除。反过来讲，这就给外资投资中证A500ETF打开了这样一个通道，我们当下已经持有ETF的话，如果之后外资进来那就是给我们抬轿子了，这是跟投资者最挂钩的ESG的好处。

我们都说中证A500指数是对标标普500的指数，为什么我们说中证A500指数更能代表A股核心资产，就像标普500一样？其实核心就是两个字“均衡”，也就是行业的均衡。大家如果之前对沪深300的行业有一些了解就知道，它超配了家电、银行、食品饮料这些传统板块，但是对于新兴成长的板块其实是欠配的。

各位投资者在买宽基的时候其实没有想去超配某一个行业，否则大家可以买家电ETF或者金融ETF，没有必要配一个宽基。大家配宽基的时候是想通过宽基一键买到中国经济未来蓬勃发展的中长期收益，这个时候行业均衡就比较重要。对于经济本身来说也是这样，中国经济在经过了长时间的发展之后，当下进入了高质量发展的转型期，在未来的一段投资中，我们认为成长板块和新兴领域的龙头会有更好的表现。沪深300和中证A500的区别也就是中证A500纳入了更多的新兴领域的龙头。

从细分行业的覆盖度来看，对于沪深300而言，中证二级行业的覆盖度是91%，但是A500达到了100%，沪深300在中证三级行业的覆盖率只有68%，但是A500达到了98%，几乎实现了三级行业的尽可能全覆盖。

我们对中国经济未来持乐观态度，认为中国经济持续向好、蓬勃发展具有强大的内生动力。只有投资中证A500这样大而全的宽基指数，才能更好地把握中国经济的机遇。

接下来是比较火的现金流ETF，什么叫现金流？自由现金流是红利之源。大家可能在最近的两到三年内对红利的长牛走势印象非常深刻，可能会觉得红利涨这么多，是不是应该继续买红利，是不是应该追涨或者有没有更好的品种来布局红利？我们这里就跟大家提供了一个答案，就是自由现金流。一句话总结，高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须有自由现金流作为支撑，也就是说分红只是一个结果，而高自由现金流更多是一个能力。

我们的自由现金流跟踪的是“6个8”，不管在哪个软件当中搜索888888都可以看到富时中国A股自由现金流聚焦指数，也就是现金流ETF跟踪的指数。

这个指数有什么特点呢？最大的优势就是大市值的占比比较高，在1000亿以上的市值达到了70%，有人说大市值占比高有什么用？中大市值的风格突出就使得我们的指数在回调时是比较抗跌的，A股回调还是比较多的，大市值在A股中还是更多起到了压舱石的作用，抗跌的属性比较强。

数据来源：WIND，富时罗素，基日是指2013/12/31，时间区间：2013/12/31-2024/12/31。回调阶段是指富时现金流、国证现金流、中证现金流、中证红利指数均下跌的阶段。注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。

最后跟大家汇报一下红利国企ETF，是在红利的个股中优选国企的标的，上证国有企业红利指数是在上证180指数样本内选择一些高分红并且实控人是国企的标的，这个国企包括国务院国资委、财政部、地方国资委、地方人民政府、地方国有企业等。大家会问投资国企有什么优势，我们觉得最大的优势有两个，一个是稳定，因为国企的经营相对来说比较稳定；还有一个是股息率比较高，因为大家都知道最近监管层三令五申引导上市公司进行分红，而国企更有意愿进行分红。上证国有企业红利指数在过去一段时间都是股息率最高的，中长期来看，红利国企ETF确实是一个很好的红利类标的。

五

策略历史回测与近期表现

最后再和大家回到我们的策略，来复盘一下固收+策略的历史表现。

可以看到“固收+”组合的操作比较稳定，红色曲线明显比蓝色曲线走得高，而且也没有很大的回调或者回撤。抄底类策略最适用于“V”形底，也就是说砸了一个坑，但是随后又“V”起来了，就会出现恐慌性的信号定价。不断阴跌的走势是不太适合抄底策略的，这种情况可能就会不断地抄底，但一直是下跌中继。但是好处在于只要不断抄底，如果不是底，只要有耐心做好风控和仓位管理，也就可以在下一次真正底部到来的时候抄到真正的底，这也是权益性价比信号的一大优点。

分年度来看，除了2018年略微跑输2%以外，可以看到其他年度都有比较大幅的跑赢，虽然2024年中的时候有一段时间的跑输，但是去年的“9·24”是近几年来阶段性的大底，也成功捕捉了机会。去年年底到今年年初的开年回调，在1月13日左右进行了抄底。此外，最新的一次在4月份，当时主观来讲也认为关税是不可持续的，并且对于中国经济的信心也是比较坚实的，但是不可否认，当天确实跌得有点吓人。但量化信号比人更加理性，4月9日提示了抄底机会。所以今年十年国债ETF由于债市的调整略微收负，但是“固收+”组合还是赚到了0.5%的绝对收益。

综合来看，全区间来看，“固收+”组合的年化收益率达到了6.88%，十年国债ETF年化收益率则是4.7%，其实这个4.7%已经很高了。可见“固收+”组合实现了“十债守正，谨慎出奇”的效果。只用了20%的仓位，只在一些真正觉得A股具有权益性价比的时候进行抄底，获得了年化2%的超额，这样一个风险暴露是比较合理的。

今天跟各位投资者的分享就到这里，感谢各位投资者的支持，祝大家在A股投资顺利。

来源：新浪财经