摘要：李在明总统在 11 日就任 100 天记者会上的这一发言，正在韩国国内股票市场引发波动。外界担忧，此举或许是为了施压国民养老金在现有 2030 年前按资产类别（含国内股票、海外股票等）制定的投资计划基础上，进一步增加国内股票投资，从而支撑股价。在发言后的第二天

李在明总统在 11 日就任 100 天记者会上的这一发言，正在韩国国内股票市场引发波动。外界担忧，此举或许是为了施压国民养老金在现有 2030 年前按资产类别（含国内股票、海外股票等）制定的投资计划基础上，进一步增加国内股票投资，从而支撑股价。在发言后的第二天，也就是 12 日，养老金便净买入了价值 1863 亿韩元的韩国综合股价指数（KOSPI）成分股，创下李在明政府成立以来的最大单日净买入纪录。

在就任 100 天记者会上，李总统提及国民养老金等各类养老金的全部持有资产中，国内股票占比偏低的问题，并表示 “无法理解”。他说道：“（我听到的解释是）‘30 年后，由于人口结构变化，养老金支出会大幅增加，到时候不得不抛售股票，而若那时国内股票大幅下跌（就会产生风险）’。虽然觉得‘这说法看似有道理’，但我认为，如果 30 年后股价处于高位，而我们却没有持有股票，这不就亏了吗？” 同时，他还指出：“国内养老金低比例投资本国股票，似乎是因为对市场缺乏信心。（对此）我们将最大限度降低这种不信任感。”

截至今年 6 月末，国民养老金管理的资产规模达 1269.2 万亿韩元，这些资产分别投向股票、债券等领域。根据养老金管理本部公布的投资组合（资产配置）明细，其对国内股票的投资额为 189.102 万亿韩元（占总资产的 14.9%），对海外股票的投资额则为 446.172 万亿韩元（占总资产的 35.2%）。作为国民养老金最高决策机构的基金管理委员会计划，到 2029 年末，将海外股票的投资比例提升至 42%，同时持续降低国内股票的目标投资比例，最终降至 13.0%。据悉，李总统此次发言正是针对这一计划提出的质疑。

不过，国内股票投资比例下降，并不意味着实际投资额会减少。相反，国民养老金对国内股票的投资额预计将大幅增加。今年 3 月，将保险费率（缴费金额）从 9% 上调至 13% 的国民养老金改革法案在国会获得通过，据此测算，到 2053 年，国民养老金的累计准备金规模（假设年均收益率为 5.5%）将增至 3659 万亿韩元。即便届时国内股票投资比例维持在 13%，养老金持有的国内股票市值也将超过 475 万亿韩元。经计算，这意味着养老金需在现有投资额基础上，额外增持价值 286 万亿韩元的国内股票，相当于现有投资额的两倍多。资本市场研究院高级研究员李孝燮指出：“随着保险费率上调（缴费收入增加），从绝对规模来看，未来国民养老金必须大幅增持韩国股票。同时，需要建立多种机制，避免在养老金支取需求大幅增加时，对市场造成巨大冲击。”

此外，也有担忧声音指出，这可能会加剧韩国国内规模本就不大的股票市场被单一大型投资者主导的 “池塘里的鲸鱼” 现象。目前，国民养老金持有的国内股票市值占韩国股市总市值的比例约为 6.5%。规模比国民养老金更大的日本政府养老金投资基金（GPIF），其持有本国股票的比例也处于相近水平。但需要注意的是，日本股票市场市值占全球股票市场总市值的比例约为 6%，而韩国股票市场这一比例仅为 1.3%。由此可见，国民养老金 “本土偏好”（Home Bias，即投资组合中本国资产占比高于其在全球市场中的占比）现象远比日本更为严重。

截至去年年末，国民养老金持有 1200 只国内股票。其中，其持股比例超过 5%、足以在公司决策中拥有 “投票权” 的股票数量，更是达到 265 只。

某 A 资产管理公司代表表示：“国内股票市场行情好，固然是皆大欢喜的结果，但没有哪个市场能永远保持繁荣。国民养老金关系着国民的晚年生活，因此必须参考专家意见，依据长期原则谨慎进行资产运作。”

来源：福瑞民生