摘要：存储器是半导体重要的细分领域之一，目前市场上主流的存储器为DRAM存储器和Flash闪存芯片。DRAM是最为常见的系统内存、Flash是应用最广泛的非易失性存储，其断电非易失性使其主要被应用于大容量存储领域。
存储器是半导体重要的细分领域之一，目前市场上主流的存储器为DRAM存储器和Flash闪存芯片。DRAM是最为常见的系统内存、Flash是应用最广泛的非易失性存储，其断电非易失性使其主要被应用于大容量存储领域。
分析表示，供给端，减产效应显现，原厂将产能锚定更具利润空间的先进产品，存储大厂合约开启涨价。
需求端，云计算大厂capex投入开始启动，AI相关需求预期被大幅调高，对应企业级存储需求开始增多；同时消费电子终端为旺季备货，补库需求也在加强。整体，存储器进入明显的趋势向上阶段。
存储芯片产业链各环节价值量拆解
上游材料与设备
价值量占比相对较高。半导体材料和设备是存储芯片生产的基础，技术壁垒极高。
材料方面，如用于HBM封装材料的low-α球铝等，虽在芯片总成本中占比可能不到2%，但却是关键材料。
设备方面，像北方华创的12英寸TSV刻蚀机市占率超50%，已用于长鑫存储等产线，2024年设备订单同比增长120%，HBM相关设备占比超30%。
整体来看，该环节在存储芯片产业链价值量中占比可达12%左右。
中游芯片设计与制造及封测
芯片设计：是产业链的核心环节之一，价值量占比较高，约为60%。存储芯片设计企业需投入大量研发资金用于提升存储密度、读写速度等性能指标。设计环节在整个存储芯片产业链中起到引领技术发展方向的作用，决定了芯片的基本性能和功能。
芯片制造：价值量占比约为19%。该环节需要巨大的资本投入和先进的制造工艺，如三星、SK海力士等国际巨头在存储芯片制造领域具有优势，长鑫存储、长江存储等国内企业也在不断发力。
封装测试：封装测试环节价值量占比相对较低，约为6%。其中封装环节价值占封测环节的80%-85%，测试环节占15%-20%。
下游存储模组集成与应用
存储芯片是存储模组成本最高的部分，通常占整体成本的70%-85%。主控芯片约占整体成本的10%-15%，缓存芯片（部分存储模组有）成本占比通常在3%-8%左右，封装测试等其他成本约占5%-10%。
存储芯片产业链企业成长能力
企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。
本文为企业价值系列之【成长能力】篇，共选取26家存储芯片产业链企业作为研究样本，并以营收复合增长、扣非净利复合增长、经营净现金流复合增长等为评价指标。
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。
第10 普冉股份
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长60.03%，扣非净利复合增长515.00%，经营净现金流复合增长388.11%
业绩预测：净利润最新预测均值2.67亿元，预测增速均值-8.79%
主营产品：芯片收入为最主要利润来源，利润占比100.00%，毛利率33.55%
公司亮点：普冉股份主要产品是NORFlash产品、EEPROM产品、MCU产品、模拟产品VCMDriver芯片。
第9 成都华微
产业细分：模拟芯片设计
成长能力：营收复合增长-34.79%，扣非净利复合增长-68.33%，经营净现金流复合增长-52.61%
业绩预测：净利润最新预测均值3.28亿元，预测增速均值168.48%
主营产品：模拟集成电路为最主要利润来源，利润占比55.28%，毛利率76.83%
公司亮点：成都华微NOR Flash存储器可用于FPGA配置存储器，已形成大、中、小容量三个系列产品，覆盖512Kbit-256Mbit等容量类型。
第8 深科技
产业细分：消费电子零部件及组装
成长能力：营收复合增长3.94%，扣非净利复合增长33.77%，经营净现金流复合增长21.28%
业绩预测：净利润最新预测均值12.54亿元，预测增速均值34.79%
主营产品：计量智能终端为最主要利润来源，利润占比41.93%，毛利率35.96%
公司亮点：深科技主营产品逐步向DDR4、LPDDR4、96L3DNAND升级，包括内存模组、USB存储盘（U盘）、Flash存储卡、SSD等存储产品。
第7 聚辰股份
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长46.17%，扣非净利复合增长198.88%，经营净现金流复合增长194.13%
业绩预测：净利润最新预测均值4.41亿元，预测增速均值51.98%
主营产品：存储类芯片为最主要利润来源，利润占比94.69%，毛利率60.23%
公司亮点：聚辰股份主营业务是高性能、高品质集成电路产品，并提供应用解决方案和技术支持服务。公司主要产品是存储类芯片、混合信号类芯片。
第6 澜起科技
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长59.20%，扣非净利复合增长237.44%，经营净现金流复合增长131.29%
业绩预测：净利润最新预测均值23.30亿元，预测增速均值65.06%
主营产品：互连类芯片为最主要利润来源，利润占比99.21%，毛利率62.66%
公司亮点：澜起科技于2023年10月在业界率先试产DDR5第三子代RCD芯片，并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片。
第5 香农芯创
产业细分：其他电子
成长能力：营收复合增长115.40%，扣非净利复合增长0.03%，经营净现金流复合增长为负
业绩预测：净利润最新预测均值6.07亿元，预测增速均值129.75%
主营产品：电子元器件分销业务为最主要利润来源，利润占比83.34%，毛利率3.99%
公司亮点：香农芯创已具备数据存储器、主控芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。
第4 江波龙
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长72.48%，扣非净利复合增长118.88%，经营净现金流复合增长为负
业绩预测：净利润最新预测均值7.48亿元，预测增速均值49.94%
主营产品：嵌入式存储为最主要利润来源，利润占比47.78%，毛利率17.45%
公司亮点：eMMC存储器是公司核心产品之一，目前江波龙能够大规模供应最新的eMMC5.1产品。
第3 德明利
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长168.74%，扣非净利复合增长1926.54%，经营净现金流复合增长为负
业绩预测：净利润最新预测均值5.91亿元，预测增速均值68.52%
主营产品：移动存储类产品为最主要利润来源，利润占比38.27%，毛利率24.25%
公司亮点：德明利产品主要包括存储卡、存储盘、固态硬盘等存储模组，广泛应用于消费电子、工控设备、家用电器、汽车电子、智能家居、物联网等诸多领域。
第2 精智达
产业细分：其他专用设备
成长能力：营收复合增长23.83%，扣非净利复合增长-18.37%，经营净现金流复合增长207.50%
业绩预测：净利润最新预测均值1.80亿元，预测增速均值124.05%
主营产品：新型显示器件检测为最主要利润来源，利润占比69.08%，毛利率32.93%
公司亮点：精智达的半导体存储器件测试设备主要用于在DRAM等半导体存储器件的晶圆制造环节对晶圆裸片进行电参数性能和功能测试，或在封装测试环节对芯片颗粒进行电参数性能和功能测试。
第1 佰维存储
产业细分：数字芯片设计
成长能力：营收复合增长86.46%，扣非净利复合增长110.44%，经营净现金流复合增长127.04%
业绩预测：净利润最新预测均值3.79亿元，预测增速均值134.99%
主营产品：存储产品为最主要利润来源，利润占比94.60%，毛利率18.17%
公司亮点：佰维存储是国内少数具备ePOP量产能力的存储厂商，相关产品已进入Facebook、Google、小天才等知名品牌的智能穿戴设备供应体系。
来源：山竹一人
