摘要：主要结构看，有58%左右的A股股票基金，底仓型产品、价值型产品和成长风格都有，配置比较均衡；还有13%的美股小盘股，以及6%的短久期美元债，还有4%出头的标普500指数；此外还有少量非美海外股票、固收+、黄金及货币。整个组合相对多元，但主要风险敞口仍然在A股。

今天介绍一下我在且慢跟投的发车型投顾组合“投基方法论”。

先看下最新持仓结构：

主要结构看，有58%左右的A股股票基金，底仓型产品、价值型产品和成长风格都有，配置比较均衡；还有13%的美股小盘股，以及6%的短久期美元债，还有4%出头的标普500指数；此外还有少量非美海外股票、固收+、黄金及货币。整个组合相对多元，但主要风险敞口仍然在A股。

再看下近期发车情况：

基本以三类资产为主：

美股医药（小盘股）

短久期美元债

非美海外股票

这个逻辑是什么？

美股医药，好不容易最近易方达标普生科把限购开到了3000元/天，所以给了一个调整的机会，之前类似的产品在场外只有汇添富纳指生科有额度，所以把一些纳指生科转到了标普生科。

其实买医药不是目的，买小盘股才是目的，但罗素2000又没有对应标的，所以只能用标普生科当平替。

关于标普生科的逻辑，其实已经讲过很多遍了（见《漫谈QDII：为什么当前美股小盘股性价比更高》），只是这个降息预期兑现得太迟，导致美股小盘股过去一年没怎么涨。

我不介意再发一遍：

为什么在这轮降息交易之前，美股大型科技股是避险板块？

第一，美股大型科技股的现金是所有美国上市公司里最足的，类似于腾讯的实力，这和我们认为银行保险茅台的现金最多的直觉不一样（所以反了A股投资者的直觉，我们是觉得长江电力现金多），因为通胀超预期—>资金成本维持高位—>现金多的企业扛得住。

第二，大型科技股都搭上了AI的风，AI的产业趋势独立于美国的主要经济周期，类似于21年国内新能源的独立逻辑，所以也是经济和通胀迷雾下的确定性事件，类似于大家觉得公共事业的业绩确定性最高，但是我们的AI产业没到这一步，所以这是两地投资者的认知差。

第三，美国本身科技产业是最核心的支柱产业，类似于我们央企的实际地位，所以有确定性溢价，当分母的逻辑讲不通的时候，大家就去讲分子的确定性。

但是现在降息交易来了，融资成本有下降的预期，所有的逻辑都开始反向走。市场的风险偏好提高了，确定性溢价就开始消除。类似彻底放开了净卖出，那基金经理就没必要拿银行填仓了。

总结一下，核心逻辑是：

因为高利率下中小企业的业绩增长降低——>部分理由是这些企业都相信早晚降息，都在硬抗——>直接用利润表接利息成本（还有工资上涨）——>去年罗素的盈利增速预期只有5%——>但是今年开始预期会明显修复到30%以上——>估值压制因素解除，大家发现罗素是美股指数里唯一PE-BAND不算贵的宽基——>牛市情绪下开始交易困境反转——>因为这些企业都没有收缩，一旦恢复扩张也会有类似于小鱼吃虾米的过程（非上市公司这两年更难熬）。

此外，在降息交易下，美债利率下滑，美元外流到新兴国家市场，所以非美国家尤其新兴市场都受益。

最后看下我跟投以来的收益率：

其实策略收益率本身一般，甚至24年年初因为微盘股打出了负超额，但累计收益率比较高，因为发车型组合调结构是比较方便的，每一车都可以发不同的基金，如果原本持仓的基金对应的行业板块你觉得估值高了，其实也可以不发，保证每一车都是性价比比较高的，而且还能灵活对持仓存量产品止盈。希望且慢这个系统早点普及到各大平台。

当然发车型组合也有缺点，虽然你可以设置自动跟车，但这类组合通常不利于大规模资金配置，适合工资理财，每个月搞一些闲钱存进去跟车。

先介绍到这里。

来源：北漂民工的日常