摘要：贵州茅台收盘价为1505.98元，涨幅达2.70%，市值重回1.8万亿元；五粮液上涨2.39%，股价至131.68元；山西汾酒上涨2.17%，股价突破200元关口……

“行业复苏先锋？”A股高端白酒集体上扬。

文 | 卖酒狼团队

编 | 南风

贵州茅台收盘价为1505.98元，涨幅达2.70%，市值重回1.8万亿元；五粮液上涨2.39%，股价至131.68元；山西汾酒上涨2.17%，股价突破200元关口……

3月6日，A股高端白酒板块的集体上涨引发了市场广泛关注。

“预计白酒行业资本市场的表现将先于产业，率先迎来向上周期。” A股高端白酒板块的集体上涨似乎验证了某机构此前发布的“乐观”判断……

但是，来自业内人士的观点却偏向悲观，他们较为一致的看法是，没有庞大消费量的支持，该事件仅是一次“偶然”，而非白酒行业复苏的确定性信号。结合宏观经济环境、行业基本面及市场结构性矛盾，2025年白酒行业仍难以脱离深度调整期。

《2024中国白酒市场中期研究报告》也曾指出，头部名优白酒及区域龙头酒企市场增长势头强劲，反映出白酒消费价格逐步提升的趋势，同时，也显现出白酒消费品牌正逐渐趋向于头部企业集中的市场走向。

“强者恒强”的市场大背景下，白酒行业内头部企业的“繁荣”无法被视为全行业的复苏。更何况，从已经披露的数据来看，头部企业自身的发展也非“一帆风顺”，较之以往出现了明显降速。

一直保持高速增长的白酒领军企业突然放缓了前进步伐。以贵州茅台、五粮液为例，尽管拥有品牌溢价和刚需属性的保驾护航，其业绩增速却还是在2024年出现了显著放缓……

对比2023年，茅台集团2024年的主要经营指标增速均有所下降；五粮液在2024年第三季度白酒板块总营收同比增幅仅有1.3%，与第二季度的同比增长11%相比，已经出现明显放缓。

多家区域酒企则深陷亏损，2024年金种子酒净利润预亏2.91亿元，舍得酒业净利润同比降幅超70%。根据酒鬼酒发布的2024年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1000万元-1500万元，同比下降97.26%-98.17%。

按照业内人士的话说，国内白酒市场面临需求收缩已经不是秘密。尽管头部企业通过高端化策略维持利润，但整体供需失衡的格局未变。

2024年居民可支配收入增速低于预期，三四线城市消费潜力释放受阻。白酒作为可选消费品，其需求与商务活动、社交场景高度绑定，而当前企业端商务支出仍处于收缩状态，难以支撑高端白酒的持续增长。

2025年并不会比2024年更好，库存高企、价格倒挂的情况仍在继续，大批消费者也并没有改变理性消费、谨慎消费的习惯，他们在充满不确定性的市场中，显然更愿意稳一点、少花点。

因此，当前市场对白酒行业的乐观情绪只是建立在“经济复苏带动消费回升”的假设上，但这一假设尚未被数据验证。2025年Q1中国GDP增速仍低于疫情前水平，消费复苏的滞后性可能使白酒板块的估值修复昙花一现。

中信证券指出，白酒行业正处于过去三十年来的第三轮大周期筑底阶段，此轮调整期需经历供需再平衡、库存去化及消费结构转型，短期内难以完成。此外，年轻消费者对白酒没有偏好，削弱了传统白酒的市场份额。

2025年白酒行业仍将面临库存压力、消费疲软及结构性分化的多重挑战。投资者需警惕情绪驱动的短期波动，理性看待头部企业的“抗跌性”与中小企业的“风险暴露”。

唯有通过供给侧改革、消费场景创新及技术驱动的效率提升，白酒行业才能真正走出调整周期。在此之前，任何反弹都将是脆弱且不可持续的……

来源：酒哥杨承平