摘要：3月5日，胜科纳米（苏州）股份有限公司（简称：胜科纳米）发布首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，本次公开发行股票数量4033.1149万股，占本次发行完成后股份总数的10.00%。发行上市初步询价日期为2025年3月11日，申购日期为2025年3月14日

3月5日，胜科纳米（苏州）股份有限公司（简称：胜科纳米）发布首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，本次公开发行股票数量4033.1149万股，占本次发行完成后股份总数的10.00%。发行上市初步询价日期为2025年3月11日，申购日期为2025年3月14日。

公开资料显示，胜科纳米成立于2012年，是行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，公司为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析实验。

财闻网发现，即将上市的胜科纳米在招股书中曾出现营业收入增速大幅放缓，而且境外子公司营业收入大幅高于外销收入的情况，并且在营收变动不大的情况之下净利润急速下降近九成，令人质疑境外子公司收入真实性。其次，公司披露存货与实际情况不符相差太大或存在虚构情况。而公司IPO之前突击大额分红，实控人巨额负债的情况也为市场所关注。

境外公司数据“打架”涉财务造假

据了解，半导体检测分析是半导体产业链中的重要环节，胜科纳米就是一家做芯片产业链检测环节的企业，由于行业特性，公司海外业务较多，因此设立了多家海外分公司。财闻网发现，值得关注的一点是，在多期财报披露中，胜科纳米的境外子公司收入在数据披露、业务合理性及市场环境适应性等方面均存在诸多疑点，前后数据不一，这引发了市场和监管层对其财务数据真实性的关注，此举或涉嫌财务造假。

首先，就是胜科纳米在个别报告期内，境外子公司收入与境外主营业务销售规模不符的情况。财闻网发现，按照招股书所示，2023年，胜科纳米的境外主营业务销售规模为5528.90万元，但与此同时，新加坡子公司圣科纳米2023年的营业收入却达到了6164.69万元，已经高于境外主营业务销售规模。

这一情况在2024年也有所体现。例如，按招股书中所示，2024年1-6月，胜科纳米外销收入为2323.68万元，但境外子公司新加坡胜科纳米销售收入为2324.05万元，马来西亚胜科纳米销售收入为22.07万元，合计境外子公司销售收入为2346.12万元，明显高于公司外销收入。

此外，胜科纳米还出现了境外子公司收入与整体业绩变动趋势不符的情况，如招股书中，2023年，胜科纳米全资境外子公司新加坡圣科纳米营业收入与2022年相当，但净利润急速下滑近90%，净利润率仅为0.19%，而与之规模相差不大的国内子公司福建胜科纳米净利润率却高达17.58%。新加坡圣科纳米为其零头不到。据财闻网所了解，新加坡圣科纳米成立于2004年，并非新成立的子公司，但和国内子公司竟然存在如此之大的净利润率差距，显然难以令人信服。

同时，通过对比还可以发现，胜科纳米境外子公司亏损与历史数据对比也出现了异常。招股书中，2024年1-6月，新加坡胜科纳米销售收入为2324.05万元，却出现大额亏损，亏损金额为432.53万元。而2022年，该子公司在销售收入为6257.82万元时，净利润却达到了954.90万元，颇为诡异。

由于胜科纳米是一家海外业务占比较高的企业，近年来国际贸易形势复杂多变，贸易争端不断，这对公司的海外业务拓展带来了不确定性。然而，公司在这种环境下境外子公司收入数据却出现如此大变动，进一步加剧了市场对其收入真实性的质疑。此外，这也反映出公司在财务数据的准确性和可靠性方面存在较大问题，在规范管理方面存在纰漏。

近年来，监管层对财务造假的打击力度在不断加大，证监会会同相关方面集中开展打击上市公司财务造假专项行动，加大重大典型案件查处力度。如2024年就办理各类案件739件，罚没款153亿元，金额超过上一年两倍。

此前，市场中存在一些公司为了达到上市融资等目的，粉饰财务报表、虚增收入或利润等财务造假的行为，特别是涉及到一些海外分公司的业务。众所周知，对于一些公司海外分公司业务的监管，真实数据的反映一直就是监管部门的难点。但难监管不等于不监管，在当前监管日益从严的情况下，特别是在监管已经提出质疑的情况下，让这样一家前后数据“打架”，涉嫌财务造假的企业堂而皇之地上市是否存在值得商榷之处？

存货压力导致资产负债率节节攀升

除了一些财报数据前后矛盾受到监管特别关注之外，财闻网发现，胜科纳米的存货情况也存在一些值得关注的地方，并导致公司资产负债率的逐年攀升。

首先就是存货占总资产比例较低，在最近一期完整会计年度内，胜科纳米的存货占总资产的比例为1.59%，这一比例相对较低。此外，公司还存在存货周转率低于业内平均水平的情况，报告期内，胜科纳米的存货周转率分别为10.13次/年、8.69次/年和8.47次/年。

从行业对比来看，剔除部分可比公司后，同行业可比公司存货周转率的平均值为13.67次/年、9.24次/年和10.84次/年。相比之下，胜科纳米的存货周转率明显低于行业平均水平，这反映出公司在存货管理方面与行业存在差距。

同时，公司的存货金额也发生了一些变化。如2023年存货金额为2033.42万元，2024年中期为2346.58万元，2024年末为2318.99万元。虽然存货金额整体变化不大，但结合存货周转率情况，可能暗示存货的实际流动性和管理效率存在问题。

此外，公司的存货结构也不合理，存货中原材料和已完工未结算成本的占比相对较高，且增长较快。这表明公司在生产管理和成本控制上存在一定的问题，如生产进度安排不当、结算不及时等，影响了存货的实际流动性和管理效率。

尽管胜科纳米声称公司经营状况良好、货币资金较为充足，但存货周转率低、存货余额不合理增长等问题依然存在。这反映出公司在存货管理方面存在一定的不合理之处，未能充分利用资金优势提高存货管理效率。

较高的存货管理压力也导致胜科纳米的资产负债率逐年攀升，2024年6月末已达到57.84%。在这种情况下，存货管理问题可能会进一步加剧公司的财务压力，影响公司的偿债能力和财务健康。

IPO前突击巨额分红为市场诟病

除了财务方面的问题，财闻网发现，颇为让人诟病的一点是，胜科纳米在IPO前夕还进行了巨额分红，累计分红金额达到了1.13亿元，而公司在2021年至2023年期间实现的净利润总和为1.64亿元，分红金额占到了净利润的近七成。这一行为引发了市场的广泛关注和质疑。

财闻网把这一分红金额与期间公司的净利润进行了对比。2022年，胜科纳米的现金分红金额高达7500万元，而当年公司的净利润仅为6558.59万元，分红金额甚至超过了当年的净利润。2023年，公司再次分红3800万元，两次分红累计金额达到1.13亿元，几乎将三年的利润全部分配完毕。

而且，更让人诟病的是，如此巨额的突击分红，胜科纳米却还想通过IPO募资补流5000万元。胜科纳米在IPO计划中，原本打算募资3.46亿元用于多个项目，其中就包括5000万元用于补充流动资金。然而，公司之前进行了巨额分红，现在又计划通过IPO募集资金来补充流动资金，这种前后矛盾的行为引发了市场对公司资金安排合理性的质疑。特别是在当前监管日趋严格的情况下。

监管层明确，对拟上市企业在申报IPO前进行大额分红再募资补流的现象进行严格监管，要求企业充分说明募资补流的必要性和合理性。或许是为了避免因募资补流而可能面临的监管风险，胜科纳米选择取消补充流动资金项目，降低募资额，以符合监管要求，确保IPO进程的顺利推进。

按照最新的IPO募资计划，胜科纳米在IPO过程中对其募资额进行了调整，由最初的3.47亿元降至2.97亿元，取消了原本计划的5000万元补充流动资金项目。本次拟募集资金为2.97亿元，其中29691.46万元用于苏州检测分析能力提升建设项目。

此前的分红掩盖了其业绩下滑风险，目前胜科纳米的业绩增长可持续性存疑，产能消化存疑。近年来，半导体检测市场竞争激烈，市场已经呈现红海趋势。胜科纳米虽然在2021年至2023年实现了营业收入和净利润的稳步增长，但自2024年后，公司业绩已出现下滑迹象。在这种情况下，即便是公司的产能募资项目，能否真正起到效果，也给投资者带来诸多不确定的信号。

实控人李晓旻巨额负债“天雷”高悬

按照招股书披露，胜科纳米实际控制人李晓旻及其一致行动人通过直接和间接方式合计控制公司60.63%的股份，但财闻网了解到，李晓旻目前存在近亿元巨额债务，此前，公司在进行外部融资时，李晓旻为进行反稀释，还通过借债方式同步对公司进行增资。

相关信息显示，为达到上市目的，胜科纳米实际控制人李晓旻大举借债押注IPO，存在较高的个人负债。而市场也有观点认为，此前的巨额分红可能就是李晓旻为解决个人财务问题而采取的策略。

财闻网了解到，李晓旻1998年毕业于北京大学微电子专业，后进入新加坡国立大学电子工程专业进修硕士学位，毕业后在导师的推荐下留在新加坡当地一家微电子研究所从事研发工作，并且已拿到新加坡永久居留权。2012年，李晓旻回国并将胜科纳米落户在苏州工业园区。

招股书资料显示，胜科纳米在进行C轮、C+轮外部融资时，李晓旻为保障自身控制权的稳定，同步对公司进行增资，以实现反稀释的效果。而李晓旻增资的资金来源并非其自己的真金白银，而是通过向外部投资者借债增资。据回复函，李晓旻从C轮、C+轮外部投资人处取得借款后，相关款项主要用于对公司增资及受让股份、偿还借款本金及利息，以及缴交个人所得税。

财闻网了解到的消息，截至2024年10月31日，李晓旻尚未到期的负债合同金额总计为9375万元，应付利息金额合计为814.82万元。

李晓旻的债务主要分为两类，一是向公司投资人及股东的借款，截至2024年10月31日，借款本金余额为6090万元，全部为到期一次性还本付息，借款期限为公司股票首次公开发行上市之日起六年。还有一类是向金融机构申请的借款，截至2024年10月31日，借款本金余额为3285万元，金融机构借款预计于2026年至2027年陆续到期。

如此庞大的债务规模，靠什么来偿还呢？在回复监管有关偿还资金来源的可持续性时，李晓旻曾解释称，计划依靠薪酬收入、现金分红和变现资产等资金来源来偿还债务。但这一解释显然不合理，监管层也对其资金来源的稳定性和可持续性存在质疑，担心其可能无法按时、足额偿还债务。

引人关注的是，胜科纳米此前毫不掩饰其想通过二级市场套现来还款的想法。在2023年半年报数据更新版问询函中，胜科纳米曾估算2028年李晓旻通过协议转让方式减持股票套现13720万元。

面对如此赤裸裸想让二级市场买单的想法，监管层当然不放心，也对胜科纳米发出质疑，提出李晓旻的还款计划、资金来源的预测不够谨慎，未充分考虑上市后股价波动、减持期限延长、减持比例限制、无法顺利发行并于2027年3月达到股份解禁期要求等因素。

随后在2023年年报数据更新版问询函中，该项变成了2029年通过协议转让方式减持股票套现13796万元。虽然在后续的问询函回复中，减持股票还债的相关描述已经删除，但这表明李晓旻确实有通过上市后减持套现来偿还债务的意图。

不过，如果上述条件均出现问题，真的不能按时还清借款呢？胜科纳米的解释为，李晓旻将不满足《公司法》规定，公司董事长、总经理的任职资格将被解除。

据财闻网了解，根据《公司法（2023 年修订）》第一百七十八条规定，个人因所负数额较大债务到期未清偿被人民法院列为失信被执行人的，不得担任公司的董事、监事、高级管理人员。也就是说，一旦李晓旻被列为失信被执行人，胜科纳米可能会面临管理层变动和市场信心的影响，这对上市公司稳定性埋下了隐患。

显然，这也是监管层所担忧的，一个上市公司大股东存在如此高的负债，一旦到上市解禁期，很难想象其能保证广大投资者的利益。胜科纳米如何回应这诸多的市场质疑之声，财闻网也将持续关注。

来源：财闻网官方