摘要：本报告持续跟踪地方债置换隐性债务、地方政府公告的隐债“清零”和退平台进度，并基于城投债募集资金用途特征、“市场化经营主体”声明、地方退平台（退出融资平台名单）公告，更新兴业研究界定的城投名单。具体城投名单于

城投，名单

在化债与退平台方面，一是置换隐债专项债加速发行。2025年2月，各地政府发行置换隐债专项债、特殊新增专项债7823.3、655.4亿元，相较2025年1月分别增加6104.2、505.4亿元，用于置换隐性债务的地方债发行规模再上台阶。2025年以来（截至2025年3月4日），置换隐债专项债已发行9588.2亿元，按照2024-2026年每年发行2万亿元估算，发行进度已达47.9%。分区域来看，江苏发行规模位居各省（自治区、直辖市，以下简称“省”）首位，2025年1-2月已累计发行达2000亿元；湖北、内蒙古、浙江、陕西、江西、四川发行规模约500-700亿元，上述7省发行规模合计占2025年以来全国置换隐债专项债规模的56.9%。二是多地政府公告隐性债务已完成清零。据不完全梳理，截至目前（2025年3月4日），共有53个市区县披露在2024年实现隐性债务“清零”。从层级来看，地市级区域有5个，区县级区域有48个，隐性债务清零以区县级政府为主。三是多个省级政府披露融资平台退出进度，各地退平台目标可能会提前完成。其中，宁夏、内蒙古、吉林、辽宁、江苏等地融资平台数量压降比例高，2024年已经退出融资平台的主体数量比例均在50%以上。河南、甘肃、天津也明确表示2024年分别有118、94、75家融资平台主体已经退出或者转型。

在城投债资金用途方面，募集资金用于借新还旧比例上升。2025年2月，城投债（企业预警通口径）募集资金用于借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金、项目建设的比例分别为85.2%、13.7%、0.6%、0.5%。其中，用于借新还旧的比例环比2025年1月增加3.5个百分点。

在市场表现方面，长期限城投债信用利差分化。以浙江、山东、福建为例，相较于市场化经营主体、退平台主体（浙江、山东、福建对应样本数量分别为53、47、27个），5年期以上同区域城投债信用利差（比较基准为同期限国开债，对应同区域发行人样本范围更广，包含更多的低层级主体）反而更高，主要是由于市场无法从公开信息判断具体主体是否已经退平台，对更长期限的城投债趋于谨慎。

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来源：鲁政委