摘要：在零跑汽车发布2024年财报后的第一个交易日，花旗银行给出了“买入”评级。花旗银行给出的50.1港元目标价，距离近一年已经翻了4倍多的小米股价，仅一步之遥（同日小米股价53.3港元）。

“好而不贵”，将是领跑始终坚持的调性。

“维持零跑汽车‘买入’评级，目标价由45.6港元上调至50.1港元。”

在零跑汽车发布2024年财报后的第一个交易日，花旗银行给出了“买入”评级。花旗银行给出的50.1港元目标价，距离近一年已经翻了4倍多的小米股价，仅一步之遥（同日小米股价53.3港元）。

花旗银行如此看好零跑汽车的未来，一是去年第四季实现扭亏为盈，提前实现了扭亏为盈的目标。第二个原因是，3月10日晚，零跑汽车推出全球智趣长续航SUVB10。对于该车，花旗银行预计B10的月销量在8,000至1万辆，因为其价格具竞争力和ADAS功能作为标准配置。

“零跑的定价都是一步到位，我们认为今年零跑目前定价就应该是行业里的一个标杆，我们一直说选车看零跑，今年我们把智驾零跑是作为一个定价的标杆。”3月10日晚，零跑汽车董事长、创始人、CEO朱江明在接受包括凤凰网汽车在内的媒体采访时表示。

财报数据显示，2024年交付量增长103.8%至293724辆，第四季度月均销量超过4万台。2024年总收入321.6亿元，增长92%，其中，来自电动汽车及部件销售增长89.1%至316.3亿元，来自服务及其他收入为5.3亿元。

此外，2024年零跑汽车的毛利达到26.9亿元，全年零跑汽车毛利率8.4%，较上年提升7.9个百分点，提升明显。其中，第四季度零跑汽车毛利率13.3%，创出单季度新高，

简单概括，经营业绩越来越好，又新增大概率会走量的新产品。随着规模化效应的加大，零跑汽车的盈利能力还有更大的想象空间。

作为第二家实现盈利的新势力车企，也是国内第三家实现盈利的新能源汽车企业，零跑汽车实现盈利的秘诀是什么？

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盈利秘诀一：增程

在汽车圈，理想和零跑是唯二的以增程产品为主的新能源汽车企业。而目前盈利的新势力中，也只有这两家。

很显然，零跑汽车与理想汽车一样，押对了赛道。

此前，中国科学院院士、中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高也对增程汽车为何卖得好给出了“增程技术门槛相对纯电动低，但符合国情和市场需求”的观点。

很显然，相对电池包更大的纯电车型而言，仅在动力电池上，增程车型的成本明显要低于纯电汽车。这或许是理想汽车和零跑汽车率先盈利的原因。

但是，从数据横向对比来看，零跑汽车距离全年盈利，或许仍有一段距离。

理想汽车首个季度盈利，是2020年的第四季度，也是首款产品上市后7个月。2020年第四季度，理想汽车总收入41.5亿元，净利润1.08亿元，毛利率为17.5%。

但是，理想汽车实现全年盈利是在2023年，毛利率为22.2%。当年，理想汽车的全年交付量为37.6万辆，位居新势力销量第一。蔚来排名第二，销量为16万辆，零跑汽车位居第三，销量14.4万辆。小鹏汽车位居第四，销量14.1万辆。

从数据可知，理想汽车成为第一个全年盈利的新势力品牌，销量规模是首要原因之一。

零跑汽车2024年的销量为29.4万辆。仍不及理想汽车当年盈利的新车销量。且零跑汽车2024年的毛利率为8.4%。虽然去年第四季度毛利率达到了13.3%，比理想汽车第一次季度盈利时毛利率低，但其全年毛利率仍达到两位数，要实现全年盈利仍有不小的一步。

值得一提的是，与理想汽车定位30万级以上的中高端市场不同，零跑汽车被称为汽车圈的“拼多多”，走的主要是15万级以下的中低端市场。

众所周知，单车价格越高盈利空间也越大，但零跑汽车似乎是“一条道走到黑”，在中低端市场越走越远。

今年汽车市场智驾卷上了天，“卷王”比亚迪已经先发制人。近日新上市的B10，将配置有激光雷达的智驾车型价格下探到10万级。这样的定价，更多的是迫于市场压力的无奈之举。后续即使B10走量，但预计需要不小的量才能实现盈利。

尽管去年第四季度，零跑汽车的毛利率为13.3%就实现了盈利，但在越来越卷的中低端市场，零跑汽车要实现全年盈利，或许需要更大的销量才能实现目标。

2025年，零跑汽车的销量目标为50万辆至60万辆，毛利率为10%—12%。从这个目标来看，即使零跑汽车今年完成销量目标，仍很难实现全年盈利。

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盈利秘诀二：成本控制

虽然与理想汽车一样押中了增程赛道，但零跑汽车与理想汽车仍有明显的不同之处。

理想汽车首个季度盈利时毛利率为17.5%，而零跑汽车的毛利率仅为13.3%，除了产品外，不得不佩服零跑汽车的成本控制能力。

“既好也不好，首先大家对于零跑的产品认可它的设计，舒适性，可以和理想去媲美，我认为这个是对零跑产品的加分项，加上零跑的定价策略，我们的产品好而不贵，做到了理想的性能，但是只花一半的钱，这也是事实。”当再次被问到对“半价理想”的看法时，零跑汽车创始人、董事长、CEO朱江明这样回应道。

但他随即表示，零跑还有更多的标签，很多方面和理想是完全不一样的。“我觉得我们要一分为二的看问题，零跑就是零跑，我们有我们的特质，我们的特长，我们的调性——好而不贵，是零跑从创立那一天到现在，再到未来贯穿了所有，这是我们真正的调性。”

据透露，除了电芯、芯片这种重资产长周期的技术外，零跑的其他的主要技术都是依靠自研。据公开报道，零跑汽车整体自研自造比例占整车成本的75%。

比亚迪能盈利，除了庞大的规模效应外，另一个原因是对供应链的把控能力。零跑也是强调供应链的降本增效，特别是基于同平台产品零部件的共用，极大降低了成本。

另外，在节约经营成本方面，零跑汽车的能力也不容小觑。

财报显示，2024年零跑汽车销售开支增长18.9%至21.4亿元，全年行政开支增长32.6%至11.4亿元，按29.4万辆的全年销量计算，平均每辆车的销售、行政费用为1.1万元。而理想汽车2024年第三季度平均每辆车的销售费用约为 2.2万元。

此外，人员人数方面，据朱江明去年年底透露，总员工数在 6000 人左右。公开信息显示，2023年零跑汽车的员工人数在9000多人，相比上一年少了30%多。

研发方面，财报显示2024年全年零跑汽车的研发开支增长51%至29亿元，研发投入占营收比重约为 9.0%。而2023年这一占比 11.46%。

大幅降低产品研发制造成本、缩减研发资金、缩减员工，以及较低的销售成本，零跑汽车内部的一系列动作都是为扭亏为盈而努力。

近日，一汽与零跑汽车达成战略合作，双方将开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，另外进一步探讨深化资本合作的可行性，通过资本合作，使双方实现全产业链资源协同。

这对于零跑汽车而言，是一个利好消息。零跑汽车不仅自己造车，还将作为其它车企的供应商，这将带来另一部分收入。财报显示，2024年来自服务及其他收入为5.3亿元。随着合作的推进，这部分业务有望为零跑带来更多的收益。

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结语

从布局增程，到高效的成本控制，再到如今将搭载激光雷达的车型带到12万级，在过去两年多的时间里，零跑快速出招，是其抢占市场机遇、实现扭亏的关键。

但正如朱江明所言，尽管市场很“卷”，但零跑始终是有准备的。现在非常热的全民智驾，因为零跑很早就做好了准备，所以可以快速的出手。

B10的高阶智驾版，不仅能给到用户惊喜的价格，还可以快速的量产并实现交付，这是零跑的能力和原来打下的一些基础，才可以决定零跑可以很从容的面对智驾、价格等各方面的竞争。

被称作“半价理想”的零跑，在某些地方，的确是在向优秀的企业学习，摸着理想过河，才快速走到了盈利。但更加关键的是，零跑也形成了自己独特的生存和发展之道。

来源：凤凰汽车