摘要：工程机械：1-2月挖机内销同比+51%，非挖内销也有较快增长，从零部件公司排产看预计3月仍将较快增速，驱动因素来自矿山、农村水利、市政工程、风电、地产局部回暖、更新需求等，国内海外共振，看好板块性行情。（2）具身智能：首次写入政府工作报告，AI在智能物流、煤矿
（1）工程机械：1-2月挖机内销同比+51%，非挖内销也有较快增长，从零部件公司排产看预计3月仍将较快增速，驱动因素来自矿山、农村水利、市政工程、风电、地产局部回暖、更新需求等，国内海外共振，看好板块性行情。（2）具身智能：首次写入政府工作报告，AI在智能物流、煤矿等领域持续赋能引发关注。（3）人形机器人：小米产业链发酵，智元新品发布在即，重视国内产业投资机会。
行业动态信息
人形机器人：行业边际催化不断，关注机器人本体厂商最新进展
本周小米产业链发酵，市场关注国产人形机器人线性关节提升趋势。海内外人形机器人厂商积极推进软硬件发展，智元下周预计发布首个通用具身基座模型、Tesla最新宣传视频涉及人形机器人，预计本体厂商的最新产品进展仍将为板块带来持续催化。边际上建议关注具有新品发布预期的本体厂商供应链相关标的，同时持续推荐供应链中具有较强竞争力的供应商。
政府工作报告首次出现“具身智能”等新词，我们认为具身智能是更广义的AI赋能，具身智能体与物理世界环境的交互会越来越智能化，不断创造新的行业需求，重构行业竞争格局，持续带来具身智能和人形机器人板块的投资机会。
顺周期：（1）工程机械，1-2月挖机行业内销同比+51%，从零部件公司排产看预计3月维持较高增长，另外非挖1-2月内销也有较快增长，国内市场复苏超预期。（2）注塑机：1-2月头部企业订单呈现较好增速，景气度延续的观点得到印证，进入3月，国内需求有望持续环比向上，同时看好全球制造业产能再分布对于注塑机的持续需求。（3）工业母机：产能利用率有望改善，关注业绩展望不错或者海外拓展顺利的企业。（4）工业气体：春节复工后液氧价格率先大幅反弹走出底部，随后液氮、液氩价格环比持续提升，同比降幅整体收窄，零售液体价格后续超预期表现值得期待。
风险分析：国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险；下游扩产不及预期的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《工程机械基本面超预期，具身智能和人形机器人国内市场活跃》
对外发布时间：2025年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
吕娟 SAC 编号：S1440519080001
SFC 编号：BOU764
许光坦 SAC 编号：S1440523060002
常义乐 SAC 编号：S1440524120001
李长鸿 SAC 编号：S1440524120001
陈宣霖 SAC 编号：S1440524070007
籍星博 SAC 编号：S1440524070001
赵宇达 SAC 编号：S1440524080003
《光伏领跑者历史复盘，行业后续将向什么方向演进？》
通过复盘2015-2017年光伏领跑者计划实施的背景及影响，我们发现当前行业状态与当时的产业背景较为相似。陕西省今年2月发布“领跑者计划”，若后续在全国范围推开，将助推低效产能逐步出清。但和15-17年相比，目前行业不同的情况在于光伏3项N型电池技术各有优势，不同场景下适配性有明显差异，分布式及背面反射率偏低的场景下BC综合输出功率具有优势，而反射率较高的场景中TOPCon、HJT等综合输出功率较高。建议关注布局BC、TOPCon3.0等高效N型技术较为领先的企业。
上一轮光伏“领跑者计划”推出背景如何？
2015年前后光伏行业供需失衡，行业陷入价格战泥潭导致企业新技术投资意愿低，技术进步缓慢。为解决这一问题，光伏“领跑者计划”应运而生。2015-2017年，国内共推出三轮领跑者计划，项目规模分别为1GW/5.5GW/6.5GW，分别占当年国内新增装机的7.8%/15.9%/12.2%。电池&组件效率等技术门槛逐步提升，规模逐步扩大。
政策实施推动单晶+PERC技术渗透率提升，光伏LCOE不断下降
“领跑者计划”推行后，因为第一轮项目中多晶产品约有20%的少数龙头企业和高效产品符合标准，而单晶组件几乎100%符合，因此这一政策的执行，一是加速出清落后产能，推动新技术渗透率不断提升，二是使得单晶+PERC等高效技术获得更大市场，在该类项目中供需平衡，甚至供给略微偏紧，导致单、多晶价差有所拉大，单晶企业盈利能力改善；三是加速行业降本，为后续光伏平价上网奠定基础。
当前行业环境与当时类似但也有区别
今年2月陕西推出新一轮“领跑者计划”，若后续在全国推开，则对解决行业当前供需失衡矛盾将有一定效果。我们认为当下行业环境与2015-2017年上一轮“领跑者计划”推出时期的情况有一定相似性，主要是行业都处在景气周期底部。而不同的地方在于：①光伏度电成本已经足够低，当前行业核心矛盾不是降本，而是供需如何重新达到平衡；②2015-2017年单晶+PERC技术全方面领先多晶技术，但目前N型电池技术中TOPCon、BC等各有优势，适用于不同场景。
建议关注BC、TOPCon3.0、HJT等高效N型电池产业链布局领先的企业
当前BC电池核心优势在于正面高功率，组件效率量产平均水平达到24.1%左右，但双面率略低，因此BC更适用于分布式以及低背面辐照率的集中式场景。TOPCon目前组件效率23.1%左右，后续提效空间仍然较大，且双面率较高，更适用于背面反射率高的集中式场景。另外，HJT效率、双面率均略高于TOPCon但成本仍然偏高。建议关注BC、TOPCon3.0、HJT等产业链上布局较为领先的企业。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
报告来源
证券研究报告名称：《光伏领跑者历史复盘，行业后续将向什么方向演进？》
对外发布时间：2025年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号：S1440521100008
SFC 编号：BTM546
任佳玮 SAC 编号：S1440520070012
王吉颖 SAC 编号：S1440521120004
《头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情》
本周头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情，看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。
头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情：
l3月6日，鸿蒙智行宣布问界开启重磅新车M8和M9 2025款的预定，预售价分别36.8万和47.8万元起，36小时订单分别突破36000台、18000台，表现优异凸显爆款潜质，今年是华为系新品大年，问界、尊界、享界各品牌新车预计将于4月陆续上市，提振华为板块情绪。3月10号零跑搭载全新LEAP3.5架构的首款全球车型B10即将上市，近期新车密集发布，板块迎来持续催化。2月10号比亚迪发布全新天神之眼智能驾驶战略；2月20号华为尊界技术发布会发布全主动感知硬件方案、L3ready硬件配置；3月3号吉利发布千里浩瀚高阶智驾方案，其中H1、H3方案具备高速NOA功能，H5、H7、H9具备城市NOA功能，后续将陆续搭载银河全新&改款产品。2025年将是中国整车资产智驾全面升级的一年，预计行情将持续全面扩散。
本周优必选发布Walker S系列机器人在极氪5G智慧工厂协同实训视频，两会期间具身智能被首次写入《政府工作报告》，机器人方向关注度朝着灵巧手、传感器等硬件本体板块延续，行情演绎出全面扩散补涨状态。板块情绪处于高位，行情呈现明显蔓延效应，短期行业新进入者、低位及有预期差的标的表现相对占优，而前期累计涨幅较大的白马标的或处于预期整固待兑现的震荡期，我们维持看多观点，25年Q2或年中附近有望成为产业链定点发包时间节点，相关标的能否拿到定点或成为行情走势的验证窗口期，板块行情或存在“去伪存真”的预期整固期
看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。
风险提示：
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
报告来源
证券研究报告名称：《头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情》
对外发布时间：2025年3月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
《我国国防预算维持稳健增长，欧盟筹措8000亿欧元国防开支》
据新华社消息，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。这是中国国防费自2023年以来增幅连续三年持平，均为7.2%。这也是中国国防预算连续10年维持个位数增长。欧洲国防开支筹措8000亿欧元，地缘政治不确定性加剧，世界军费与军贸或仍维持增长。俄乌冲突后，全球5大武器出口国之一的俄罗斯武器出口数量下滑明显，当前我国军贸已构建起结构完整、体系完备、技术先进、性能优异、质量可靠的产品体系。国内需求持续旺盛的同时，国际军贸市场或有望成为我国军工第二增长曲线。
主要内容
1、据新华社消息，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。这是中国国防费自2023年以来增幅连续三年持平，均为7.2%。这也是中国国防预算连续10年维持个位数增长。欧洲国防开支筹措8000亿欧元，地缘政治不确定性加剧，世界军费与军贸或仍维持增长。俄乌冲突后，全球5大武器出口国之一的俄罗斯武器出口数量下滑明显，当前我国军贸已构建起结构完整、体系完备、技术先进、性能优异、质量可靠的产品体系。国内需求持续旺盛的同时，国际军贸市场或有望成为我国军工第二增长曲线。
2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注MEMS 器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。
风险提示：
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
来源：点滴财学