摘要：做大做强、更大更强。2025开年以来，港股市场热度再涨。前两月新上市公司共 10家（全部主板上市），募资77.95亿港元，上市量较上年同期增 5家，募资额按年增加2.58倍。

时不我待又如烹小鲜

做大做强、更大更强。2025开年以来，港股市场热度再涨。前两月新上市公司共 10家（全部主板上市），募资77.95亿港元，上市量较上年同期增 5家，募资额按年增加2.58倍。

打铁需趁热，2月28日奇瑞汽车向港交所递交招股书。在当月举办2025年度干部大会上，董事长尹同跃明确表示，2025年奇瑞要完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破四大任务，实施品牌、全面国际化、管理和文化四大变革。同时要将高质量上市作为首要任务，坚决达成全年经营目标任务，提升匹配万亿规模的干部、组织、体系等关键能力，推进智驾、三电、芯片、AI等关键技术突破。

据招股书，公司计划将募资用于研发不同车型和版本的乘用车以进一步扩大产品组合、研发下一代汽车及先进技术以提升核心技术能力、拓展海外市场及执行全球化策略、提升其生产设施，以及用于营运资金补充。

可见，此番IPO是四大任务、四大变革的穿线针、奠基石，2025年的奇瑞汽车注定大动作不断、大看点不断。

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21年上市梦 好饭不怕晚

都说上市是企业的一次“成人礼”，而奇瑞汽车怀揣的上市梦想已长达21年。

公开资料显示，奇瑞汽车创立于1997年，是中国最早一批成立的自主品牌之一。据弗若斯特沙利文资料，自2003年以来，公司连续22年位居中国自主品牌乘用车公司乘用车出口量第一。截至2024年前九月全球销量计，奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司，可说是妥妥的头部车企。

遗憾的是，相较其他头部自主品牌，奇瑞汽车上市之路坎坷而漫长。例如比亚迪、长城、吉利早在2002 年、2003 年和 2005 年实现上市，目前公司是国内大型车企里唯一没上市者。

实际上，早在2004年公司就有上市计划。据21世纪经济报道，当年安徽省政府曾推动过奇瑞上市，集团内部也开始股份制改革，但最终计划在该年底搁浅；2007年，尹同跃公开表示，奇瑞将尽快启动上市融资计划；2008年奇瑞完成股份改革，再次重启上市计划，然终因内外牵绊，上市进程再度中断。

2015年，奇瑞汽车旗下合资公司奇瑞徽银冲击港股、A股无果；2016年又通过海螺型材“借壳上市”方式，推动奇瑞新能源上市，最终还是未达夙愿。

据长江商报，2019年，青岛五道口出资196亿元，分别收购奇瑞控股51%的股权和奇瑞股份35.58%股权，成为两公司第一大股东。然青岛五道口无力承担项目后续摘牌资金。好在2022年，A股公司立讯精密出资百亿元、成为新战略投资者，国轩高科也因此入股。此次股权重组缓解了奇瑞债务压力，为其后续发展乃至上市奠定基础。

据财联社，2023年其当家人公开表示，为拓宽融资渠道，希望奇瑞2025年之前完成IPO计划，以此促成新一轮转型。

聚焦此番IPO，奇瑞可谓做了一番功课。据招股书，为满足控股股东业务需求、并提升决策效率，公司进行了股权重组，将奇瑞控股持有的42.32%股权下沉。重组后，芜湖投资控股、管理层及员工持股平台、立讯精密成为前三大股东，分别持股21.17%、18.25%和16.83%。

这一调整形成了国资主导、战略资本助力的清晰架构，既符合港股对治理透明度的要求，也为后续资本运作扫清了障碍。所谓好戏不怕晚，历经二十余年，奇瑞上市曙光初现。

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销量爆发 赢在质量、创新

从基本面看，奇瑞正处于上市的较佳窗口期。

2025年1月1日，奇瑞集团官微披露，2024全年销售汽车达到历史性的2,603,916辆，同比增长38.4%，创下年销历史新高。据中国汽车工业协会数据，2024年我国汽车销量为3143.6万辆，同比增长4.5%。两相对比，奇瑞可谓销量大爆发、加速度令人印象深刻。

如何实现的呢？答案或许可以从以下信息中找到线索。据凤凰网，2024年10月19日，在奇瑞汽车第1500万辆汽车下线仪式上，尹同跃表示“某种程度上，吨位就是地位，销量就是品牌，但质量的排名比销量的排名更重要，创新能力比盈利能力更宝贵。”

说到更要做到。为了提升产品质量、用户体验，近年来奇瑞研发上持续加码。2022年到2023年研发开支为36.46亿元和66.64亿元。2024年前9月达到65.53亿元，同比增长49.3%，已接近2023全年水平，不足三年研发投入已接近170亿元。

真金白银打底，让奇瑞产品体系有了更多底气，采用“燃油车+新能源车”并进路线，布局了奇瑞、星途、捷途、iCAR和智界等五大品牌，精准定位、细分用户群体，从而满足多样化的市场需求。

具体而言，奇瑞品牌作为主品牌，面向大众和家庭用户，以瑞虎、艾瑞泽等系列为核心，凭借过硬的质量和舒适性，赢得不少粉丝认可。其中，瑞虎8、瑞虎7、瑞虎5x、艾瑞泽8、OMODA 5和风云T9为主要车型。

据招股书，截至2024年9月30日，前五款车型平均月销超10,000台。其中，瑞虎8表现尤为突出，据弗若斯特沙利文资料，2024年前九月其在全球及中国燃油汽车市场，中国自主品牌乘用车公司中销量分列第一及第三。

捷途品牌，专注家庭旅行和户外越野市场，自2018年首款车型推出至2024年1月，迅速达成100万辆的销量里程碑。据弗若斯特沙利文，截至2024年9月30日，捷途X70在全球B级SUV市场销量排名第三，品牌销量较2023年同期增长106.0%，突破35万辆。

星途品牌，面向追求性能和高端体验的用户，主力车型星纪元ET（增程版）搭载了行业领先的增程动力系统。截至2024年9月30日，销量同比增长30.8%，突破9万辆，出口量超3.3万辆。据弗若斯特沙利文资料，在中国自主高端品牌中排名第一。

iCAR品牌，针对科技爱好者和Z世代，iCAR 03和iCAR V23凭借前沿科技和智能体验，分别在中国A级纯电动SUV和纯电动SUV市场中销量排名靠前。截至2024年9月30日，iCAR 03在中国A级纯电动SUV中销量排名第四。2024年12月推出的iCAR V23，在2025年1月的中国纯电动SUV销量排名中位居第七。

智界品牌，则主打智能化和高性能，根据弗若斯特沙利文资料，2025年1月R7在中国市场纯电中大型SUV销量中排名第一。

一个个跳动数据，如同一个个支撑抓手，为其上市打下底盘。深入一度看，热销热捧并非偶然，而是源于对用户需求洞察、对产品质量的不懈追求。通过多品牌战略、技术创新和全球化布局，奇瑞不仅实现了销量高增，更树立了“用户至上”的行业形象，为企业持续成长构建起一道壁垒。

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业绩加速度、打造时间玫瑰

需要指出的是，汽车业正处在大洗牌、大重塑周期。面对新能源汽车风驰电掣般的咄咄分食，传统燃油车企日子并不好过。2024年，上汽集团预计归母净利15亿元-19亿元，同比减少87%-90%；广汽集团预计8亿元-12亿元，同比下滑72.91%-81.94%；福田汽车预计7000万元，同比减少92%；江淮汽车更直接亏损17.7亿元。而新能源车企中，只有比亚迪、理想等少数几家实现了盈利，蔚来、小鹏等一众品牌依然在亏损泥潭挣扎。

在此背景下，凭借出色销量，奇瑞汽车的经营成绩让人眼前一亮。2022年至2024年前三季度，公司营收926.18亿元、1632.05亿元和1821.54亿元，对应增速--、76.21%和67.66%；净利润为62.66亿元、119.53亿元和112.22亿元，对应增速--、90.76%和38.36%。跑出逆势加速度、个中的成长韧性、规模效应无需累言。

尤其2024年前三季，营收已超2023年全年，净利润接近全年水平。据奇瑞集团官微透露，奇瑞汽车2024年营收首次达到4800亿元，同比增超50%，实现了年增超1500亿的大跨越。

据招股书，2022年至2024年前三季度，公司整体毛利率为13.8%、16.0%和14.8%，乘用车毛利率为13.0%、15.9%和14.7%。毛利率较高归功于奇瑞及捷途品牌单车均价增长。2022年至2024年前三季度，单车平均售价增长率分别为32.8%和36.4%。

能够逆势跑出加速度，追其原因除了上述产品面深磨，海外建厂、搭建系统的销售售后渠道是另一抓手。

据招股书，通过各种方式，奇瑞汽车已在马来西亚、西班牙巴塞罗那、印尼、巴西和乌兹别克斯坦等国建立了工厂，制造乘用车并于当地市场销售。截至2024年9月30日，奇瑞汽车国内有3218个经销商网点，覆盖逾310个城市，海外有2541个经销商网点，遍及亚洲、欧洲、非洲、大洋洲和美洲。

一份深耕一份收获，2024年前9月，海外市场收入占比达44%，俨然已成长为业绩新驱动力。

种种而观，奇瑞汽车的脱变、高增不是一蹴而就，而是系统深耕产品、渠道、研发、供应链等后开出的时间玫瑰。凭借海内外双驱、体量质量并举、精准定位、细分服务，多维度生态型卡位，才让企业一点点积累起先发优势，继而规模效应取胜、跑出了销量加速度、业绩逆袭之态。

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背水一战 后劲儿有多大

当然，人无完人、企无完企，看到成绩的同时，也要直视问题。

如招股书指出，尽管在新能源汽车领域持续发力，2024年前九月销量同比大增231.7%，但公司仍无法确保能完全跟上市场快速变化的步伐。

这一定程度上反映了奇瑞当前的业务结构和发展挑战。目前其业务重心仍集中在传统燃油车领域。以2024年前三季为例，燃油车型收入1362.03亿元，是同期新能源汽车的4.7倍。2022年至2024年同期，奇瑞燃油车型营收702.58亿元、1433.16亿元和1362.03亿元，占总收入比达75.9%、87.8%和74.8%。

据弗若斯特沙利文数据，截至2024年前9月，瑞虎8在全球及中国燃油车市场，以及中国自主品牌乘用车公司中，销量分别位居第一和第三位。

相比之下，奇瑞新能源领域成长够快，但整体表现仍逊色一筹。2022年至2024年第三季，收入分别为122.53亿元、79.12亿元和291.04亿元，其中2023年同比下降了35.4%。

实际上，奇瑞早在2009年就推出了新能源车型，遗憾的是由于早期技术路线和产品定位上的分散尝试，如纯电、混动、氢能多线并行，且同时布局低端市场（如QQ冰淇淋）和中端市场（如蚂蚁系列），导致企业错失先发优势，甚至被调侃“起早赶晚集”。

2023年，奇瑞提出“新能源不客气了”口号，开始加速向新能源转型，虽取得一定进展，可与比亚迪、问界、小米等行业领先者相比仍有较大提升空间。

除了电动化转型，智能化也是亟待加强的短板。当前，汽车业智能化竞争已进入白热化阶段，比亚迪、长安、吉利等已率先实现全民智驾功能普及。奇瑞自主研发的雄狮智舱和大卓智驾系统已投入运营，然功能全面性和价格优势上较华为ADS 3.0、小鹏XNGP等仍显不足。例如，当头部车企已布局L3级自动驾驶时，奇瑞大卓智驾的规划是在2025年实现两段式端到端的高速NOA，2026年实现城区NOA。

放眼行业，电动化、智能化大潮一日千里、势不可挡。若想在市场脱颖而出，奇瑞汽车必须在品牌建设、研发投入等方面加大力度。据招股书显示，公司计划在2025年推出超过60款新车，涵盖燃油、混合动力和纯电动等多种类型。此次上市若成功将为企业提供必要的资金支持，助力加速技术研发和产品迭代。

只是，奇瑞目前面临的财务压力也不容忽视。据招股书，2022年至2024年三季度末，公司资产负债率为93%、92%和89%，这一比例明显高于比亚迪、上汽、吉利等行业同行。而截至2025年1月31日，奇瑞汽车应付贸易款项及票据已增至1051.98亿元。

显然，此次上市不仅是拓展融资渠道、加大研发投入的关键一步，更是缓解财务压力、优化资本结构的重要契机，奇瑞有背水一战的急迫感。

充分竞争、充分发展，汽车业已进入智能化洗牌的下半场，等要靠早已过时，唯有主动出击、自我进化、紧跟市场、紧跟用户才能求得生存谋得发展。这个过程是实力、耐力、精准度的比拼。结硬寨、打呆仗，首先要备好粮草、充足子弹，资本市场的多维作用无需赘言。

兜兜转转21年，奇瑞汽车的资本之路已然掉队，可还是那句话好饭不怕晚、后发制人更可怕。试想，没上市的奇瑞就有这样的成长韧性，一旦上市，潜力后劲儿又会有多大呢？

上市时不我待又如烹小鲜，奇瑞汽车的好戏还在后头！

本文为首财原创

来源：首条财经