摘要：2025年开年，债券市场延续了“债牛”惯性，迎来“开门红”。数据显示，截至2月6日，3110只长债基金年内获得正向收益，占比超90%，同期，782只短债基金年内获得正向收益，占比为90.5%。然而，春节后债市行情迎来“点刹”，中长期纯债基金指数连续下跌。截至3
2025年开年，债券市场延续了“债牛”惯性，迎来“开门红”。数据显示，截至2月6日，3110只长债基金年内获得正向收益，占比超90%，同期，782只短债基金年内获得正向收益，占比为90.5%。然而，春节后债市行情迎来“点刹”，中长期纯债基金指数连续下跌。截至3月11日，10年期和30年期国债收益率均创三个月新高。
数据来源：万得信息，截至2025.03.11
回看一路扶摇而上的债牛行情，当前“点刹”行情之下投资者手持债基确实有点纠结，这波债市“倒春寒”到底因何而起？当前该赎回离场还是继续持有？
当我们向deepseek提问，这一波债市调整受哪些因素驱动？得到以下回答：
（1）资金面趋紧：央行年初流动性投放偏谨慎，叠加政府债供给放量，市场资金利率上行，压制债市情绪。
（2）经济复苏预期增强：1月社融信贷数据超预期，通胀小幅回升，市场对货币政策宽松的预期边际收敛。
（3）股债“跷跷板效应”：2月以来科技股强势上涨吸引资金从债市流向股市。
（4）估值透支风险：2024年单边行情催生出"债牛信仰"，10年期国债收益率一度跌破1.6%，创历史新低，部分机构认为利率已过度反映降息预期，而交易盘存在短期止盈的需求。
不难看出，近期基本面与政策环境等因素或对债券市场构成短期冲击，此前投资者调侃债市“每调买机”（每次回调都是买入的机会），那么这次会不一样吗？
近十年债市周期回顾：以史为鉴，预见未来
其实回看近10年债市，债市从整体大趋势看，是长牛走势，但在长期向上的趋势中也经历了三轮比较明显的调整，分别出现在2016年末至2017年、2020年和2022年。
中证全债指数近10年走势
数据来源：万得信息，截取区间：2015.03.11-2025.03.11。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。
（1）2016年10月-2017年11月：金融去杠杆驱动债市调整
自2016年10月中旬之后，债券市场进入调整周期。复盘来看，该轮调整主要是由于开始金融去杠杆，在此背景下金融严监管和紧货币政策持续推动债市利率上行，市场出现大幅回撤。
（2）2020年5月-11月：疫情后超常规货币宽松结束，经济逐渐反弹
2020年初在疫情冲击下央行货币政策转向宽松，利率快速回落。而当年4月份开始，国内疫情得到控制，全国各地开始有序推动复工复产，经济数据快速修复，驱动利率进入上行周期。
（3）2022年10月-12月：经济回升预期与理财赎回潮加剧债市调整
2022年的债市调整与2020年相类似，防疫政策变化导致市场一致预期经济将出现实质性修复，与此同时，全面净值化转型后的理财破净比例上升，触发了居民理财赎回潮，对债市进一步形成负反馈效应，放大债市波动。
回到当下，本轮调整与2022年四季度相似，由政策预期切换和资金面扰动引发。但债市的波动本质是市场对经济复苏斜率与政策节奏的再定价。短期看，交易结构的修复需要时间。但从长期视角出发，低利率时代与资产荒的格局或仍会存在，债市走强的底层逻辑就没有动摇，因此持有债基的投资者可以保持耐心，聚焦票息收益的长期累积。
债券不同于其他资产的一个特质就是“生息”，这也是债基被称为固收类基金的原因。只要没有出现债券违约的信用风险以及流动性风险，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也能够被时间修复。回测05年至今， Wind数据显示，不论是中长期纯债型基金还是短期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。长期来看，债基为持有投资者带来了相对稳健的投资体验。
数据来源：万得信息，选择指数为万得中长期纯债型基金指数（885008.WI）、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)，数据截取区间：2005.01.01-2024.12.31。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。
每调买机，在波动中寻找确定性
其实放眼望向整个资本市场，每种资产都有各自的风险收益属性，投资者面对市场，也并不是做非A即B的单项选择，在当前复杂多变的市场环境下，唯有配置方能以“多元”应“万变”，债券型基金作为投资组合的“压舱石”是获取相对稳健收益的法门之一。想要降低配置难度，投资者可以考虑“固收+”基金，既能在债券类资产上涨时捕捉到相对稳健的收益，又可以通过股票投资、打新、定增、可转债等方式在权益类市场上涨时获取增厚收益。产品底层资产配置的思路是股债均衡配置，从而达到风险和收益的再平衡。
当前，华商基金旗下两只较为优质的定开债基均处于开放期，对于投资者而言，封闭运作可帮助投资者减少短期情绪化操作，培养长期投资的理念和习惯，提升持有体验。投资者可以积极把握投资机遇。
华商瑞鑫定期开放债券
华商瑞鑫定期开放债券基金的基金经理张永志是华商基金当之无愧的“元老”，该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票资产的比例不高于基金资产的20%（更多内容，详阅基金法律文件）。截至2025年2月底，该基金以近5年44.21%的净值增长率，在海通证券业绩评价榜中的429只偏债债券型基金中排名前十（9/429）。在过去的五年里，凭借“固收为盾，权益为矛”的策略优势及投资团队的专业能力，该基金灵活应对市场多轮波动变化，实现了净值较为稳健的增长。
华商丰利定期开放债券（A类：003092；C类：003093）
华商丰利增强定期开放债券基金由华商基金多资产投资部固收投资副总监、实力派干将厉骞管理。该基金自成立以来，始终展现出较为强劲的业绩表现。截至2025年1月31日，该基金A类、C类份额在过去一年的净值增长率分别达到了17.07%和16.64%，为投资者提供了实实在在的较好持有体验。从更长的时间维度来看，华商丰利增强定期开放债券A近5年的净值增长率达到了118.96%。在海通证券业绩评价榜中，该基金近5年业绩排名位列423只偏债债券型基金的首位。凭借优异的业绩表现，华商丰利增强定期开放债券基金A还分别荣获了海通证券、银河证券五年期五星评级。
以史为鉴，债市的每一次回调都是长期配置的良机。投资者若能保持定力，理性应对，有望在波动的市场中收获时间的馈赠。
$华商瑞鑫定开债(OTCFUND|002924)$
$华商丰利增强定开债A(OTCFUND|003092)$
$华商丰利增强定开债C(OTCFUND|003093)$
数据说明：“固收+”是基金产品的一种投资策略，是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。
华商瑞鑫定期开放债券基金业绩排名数据及基金分类来自海通证券，2025年03.02公布，近5年指2020.02.29至2025.02.28；文中基金净值增长率来自华商基金，经托管行复核，同期业绩比较基准收益率为26.01%，来自万得信息。固收类基金绝对收益评价数据由海通证券2025.1.2发布，数据截至2024.12.31，根据《证券投资基金评价业务管理暂行办法》进行评价，公募基金净值均由托管人复核后公布，其中近五年指2020.01.01至2024.12.31，近一年（2024.01.01至2024.12.31）和近三年（2022.01.01至2024.12.31）绝对收益率分别为4.80%、5.13%，排名分别为54/177、127/144。绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率，期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动固定收益类基金包括纯债债券型、纯债债券封闭型、准债债券型、准债债券封闭型、偏债债券型、偏债债券封闭型、可转债基金和短债基金，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法债基和指数债基。 纯债类基金包含纯债债券型、纯债债券封闭型、短债债券型基金。偏债类基金包含准债债券型、准债债券封闭型、可转债债券型、偏债债券型、偏债债券封闭型基金。截至2024.12.31，张永志具有18.9年证券从业经历，其中：3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，14.3年证券投资经历。张永志历任所管理产品：华商稳健双利债券2010/8/9至今，华商稳定增利债券2011/3/15至今，华商瑞鑫定期开放债券2016/8/24至今，华商可转债债券2017/12/22至今，华商收益增强债券2018/7/27至今，华商转债精选债券2020/9/29至今，华商稳健添利一年持有混合2022/1/11至今，华商稳健泓利一年持有混合2023/5/16至今，华商双翼平衡混合2018/7/27至2021/4/26、华商瑞丰混合2017/3/1至2019/5/23、华商瑞丰短债债券2019/5/24至2019/8/23。华商瑞鑫定期开放债券成立于2016.08.24，业绩比较基准为：中证全债指数，2020-2024年份额净值增长率分别为17.64%、19.90%、-6.16%、3.92%、3.10%，同期业绩比较基准增长率分别为3.05%、5.65%、3.49%、5.23%、8.83%。业绩登载期间基金经理变更情况：张永志2016.08.24至今。
华商丰利定期开放债券基金净值增长率来自华商基金，经托管行复核，近1年指2024.02.01至2025.01.31，近5年指2020.02.01-2025.01.31，华商丰利增强定期开放债券C近5年净值增长率114.54%。基金业绩排名及星级评价来自海通证券，2025.01.31公布，华商丰利增强定期开放债券A/C基金分类为偏债债券型，近5年指2020.01.24至2024.01.27，其中C类近5年排名为2/423。银河证券星级评价数据由银河证券2025.01.31发布，华商丰利增强定期开放债券(A类)属于定开普通债券型基金(二级)(A类)。华商丰利增强定期开放债券A/C成立于2016.09.20，业绩比较基准为：中证全债指数。2020-2024年A类份额净值增长率分别为36.01%、44.76%、2.74%、-2.55%、10.73%，C类份额净值增长率分别为35.54%、44.18%、2.28%、-2.89%、10.30%，同期业绩比较基准增长率为3.05%、5.65%、3.49%、5.23%、8.83%。业绩登载期间基金经理变更情况：厉骞（2019.12.25至今）。截至2024年12月31日，厉骞具有8.7年证券从业经历（3.7年证券研究经历，5.0年证券投资经历）。厉骞历任所管理产品——华商丰利增强定期开放债券A/C（2019.12.25至今），华商信用增强债券A/C（2020.07.16至今），华商利欣回报债券A/C（2023.08.29至今），华商创新成长混合（2025.01.06至今），华商双债丰利债券A/C（2020.03.10至2023.05.17）。“固收+”是基金产品的一种投资策略，是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。以上基金经理的投资理念和观点不代表基金投资策略，基金的具体投资比例和投资策略详见基金法律文件。
风险提示：定期开放债券型基金存在投资者由于错过开放期，而无法进行申购赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上不代表投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。
来源：华商基金