摘要：爱美客将花1.9亿美元收购韩国的Regen公司85%的股权，将近14亿人民币，而且还说准备在18个月后，收购剩下的15%股权。

最近医美双巨头爱美客和华熙生物都有大动作，爱美客是向外发展，华熙生物是向内整顿。

3月10日爱美客发布了一个公告。

爱美客将花1.9亿美元收购韩国的Regen公司85%的股权，将近14亿人民币，而且还说准备在18个月后，收购剩下的15%股权。

Regen公司在国内的知名度不高，但在韩国是第一家拿到聚乳酸类皮肤填充剂资质的公司，没记错的话也是全球第三家。

旗下有两款产品鼎鼎有名，一款AestheFill，也就是童颜针，这个我们国内也很出名了。

另一款PowerFill，这个是专门用于男性隐私部位的，可以让那玩意变大变长，但是应该很少有人知道，因为在我们这还没有获批。

不过马上也要结束临床三期了，估计未来如果获批也就会在国内大力推广了。

按照Regen的财务表现，2023年净利润5015万，2024年前三季度2950万，估值16亿左右，有点偏高。

但是导致业绩不高的原因，似乎是产能有限，AestheFill和PowerFill这两款产品共用一条生产线，因为两者的成份其实差不多。

现在国内代理销售AestheFill的是江苏吴中，2024年4月开始上市销售，作为吴中的核心产品，去年表现非常好。

按照吴中的计划，今年代理的AestheFill要奔着破10亿的目标去。

而且Regen的新产能马上就要投产了，从这个角度来说，Regen的业绩还会有一个比较好的增长，到那个时候16个亿的估值可能也就不贵了。

说到这个江苏吴中，未来可能有点悬了，爱美客收购之后，理论上应该把代理权收回来才对，否则的话其实这个收购就没有太大的意义。

除非是想借着Regen进军海外市场，但是爱美客似乎没有这个基因，而且我看Regen的国际化表现其实也不怎么样。

虽然收回代理权等于是违约，代价肯定不小，不过也不是没有办法，而且我觉得挺值，爱美客应该这样做才对。

主要是AestheFill和PowerFill这两款产品确实很不错，没必要再把国内代理交出去。

当然这只是我瞎猜的，最后结果会如何，我们拭目以待吧。

然后再看看华熙生物发生的大事情，那就更劲爆了。

前阵子董事长赵燕发表了一个讲话，说这两年公司业绩表现不好，不是市场原因，是自己内部问题，是贪污的人太多了，所以从今天开始，到3月31日之前，公司所有贪污的人员，都要来主动交代问题，如果过了这个期限，没有自首的人，那不好意思，就要移交被送进去了。

这种公开搞“限时自首”的事情，真不常见，可见医美行业乱到什么程度了。

我也讲过不少次的医美，因为我自己是在一级市场参与这个行业的，很多东西确实让人触目惊心，不过这个就不讲了。

我们先来看看华熙生物这几年的业绩表现。

如上图所示，2023年和2024年的营收和利润都连续下滑了两年，包括去年的业绩快报，归母净利润只有1.6亿，同比大降72%，而且意味着去年第四季度是亏损的。

一般第四季度表现好才对，因为有双十一和双十二啊。

按照业绩快报的说法，主要是计提造成的，华熙生物的计提无非就是存货了。

公司存货是有点高，去年三季报已经超过13亿，现在业绩下滑了，计提一两个亿也很正常。

但是又有一个问题，存货计提是因为仓库里的货物，未来的可变现价值，低于成本，才会计提。

华熙生物的仓库里有两类东西，一类的原材料，另一类是成品，也包括护肤品。

但是华熙生物的毛利率一直很高啊。

如上图所示，虽说这几年一直在下滑，但是去年三季报也依然还有74%的毛利率，这已经很高了，说明公司的产品溢价很高。

溢价高同时说明很难亏损，因为原价卖不出去，可以打折啊，只要公司觉得打三折能卖出去，那么就可以不减值。

然后原材料减值，要么是后面用不上，要么是生产出来卖不出，才会减值计提。

当然现在还无法确定减值的到底是哪个部分，等发了年报再说吧。

总之，华熙生物的业务遇到困难了，而且是大困难。

不过赵燕说这不是市场问题，是公司内部造成的。

医美公司出现亏损，可能很多人不理解，因为都会认为这是一个暴利行业。

其实华熙生物本质上不能算是医美企业，已经转型成一家护肤品公司了。

很显然护肤品面对的是C端用户，必然少不了推广费用，这也是这类公司的共性。

这两年业绩下滑，华熙生物的销售费用也下降了，之前高峰期突破了30亿。

然后再对比一下公司最后留下来的利润，就知道销售费用吞噬了多少利润。

爱美客选择的方向完全不一样，所以他的销售费用每年才一两个亿。

而众所周知，销售费用是最容易滋生贪污的，因为推广产品这个事情，很难去具体量化，也就是花多少钱，能达到什么目标，这很难细化。

比如在电梯里挂个广告，天知道能带来多少业绩。

这个时候公司负责销售的人员，从下到下，都很容易偷偷摸摸的拿点好处，权限大的拿得多，权限少的，拿得少，反正不拿白不拿，拿了谁也不知道。

对于华熙生物来说，如果能把销售费用大幅度降下来，那就等于是大幅度提高了利润啊。

可是怎么才能把销售费用降下来了呢？

赵燕的方法就是反贪，你们觉得这样有没有用？

我觉得会有用，但是治标不治本，而且不一定能达到赵燕的期望值，因为这是反人性的。

护肤品这个行业太乱了，竞争也太激烈了，谁家都有三板斧。

华熙生物当初可能是想借着玻尿酸的光环，加上自己的品牌效应，然后顺利把护肤品打造成第二增长曲线。

不得不说华熙生物在玻尿酸原料领域是很不错的，但是这个行业太小了，整个行业规模现在也才50亿左右。

其实爱美客也是做玻尿酸起家的，两家都很清楚不能只依靠玻尿酸，所以都选择了转型，不过两家的转型之路完全不一样。

华熙生物之前其实也有点类似朝着爱美客的方向走，但是尝试了很多次，也布局了不少领域，最后都因为各种问题，主动或者被动放弃了。

自从2018年范冰冰把公司的一款润百颜的产品带货之后，华熙生物看到了希望，所以全力转型护肤品，一直走到了今天。

可是现在回过头来看，这条路是真不好走。

不过好消息是华熙生物现在开始直面问题，最后成效如何，我们拭目以待。

来源：木禾投研