摘要:长期以来,中国一直是全球第一大铝生产国。我国的原铝产量占全球总产量的59%、铝材产量占全球66%、电解铝占比也达到了接近60%。
铝业的竞争格局,要变了。
长期以来,中国一直是全球第一大铝生产国。我国的原铝产量占全球总产量的59%、铝材产量占全球66%、电解铝占比也达到了接近60%。
可以说,在我国铝产量的绝对优势下,任何风吹草动都会对整个铝业的竞争格局产生影响。
2024年12月,中国氧化铝的进口量仅为1.53万吨,同比锐减94.29%,而与此同时,我国氧化铝出口市场却表现强劲,出口规模攀升至18.83万吨,同比增长44.92%。
这说明,我国氧化铝产业已进入深度调整期,全球市场竞争力持续强化,出口导向型产业特征日益凸显。
再加上从2023年6月开始,印尼要求本地氧化铝产能要与本地资源绑定,提出了很多优惠政策,这就导致了当地矿土资源的成本显著降低。
双重影响下,我国铝企纷纷开始奔赴印尼建厂。
2023年后赴印尼建厂企业情况铝厂所属企业类型产能(万吨)华青铝业青山/华峰新建100InalumInalum扩建/新建25PT Adaro Energy山东魏桥/中国力勤新建150NAS&PAI南山铝业新建100华友控股华友控股新建200合计575可以看到,印度尼西亚新增产能的主力军大多是中国企业,像华友控股、南山铝业等国内铝企巨头新建产能高达550万吨,而其他国家的铝企新建产能仅有25万吨。
在这些赴印尼建厂的中国铝企中,南山铝业是布局程度最深的。
2025年3月5日,南山铝业发布了一则公告,宣布公司有意将旗下子公司南山铝业国际在香港进行分拆上市。
在这之前,“南山系”已经有南山铝业、南山智尚、恒通股份三家上市公司了。截止到3月14日,这三家公司的总市值约为600亿元。
如果南山铝业国际能够分拆上市成功,公司将会成为“南山系”的第四家上市公司,也是第一个实现港股上市的IPO。
不得不说,南山铝业国际成为“南山系”的第一,还是有原因的。
第一,南山铝业国际是东南亚最牛的氧化铝公司。
2023年,南山铝业国际氧化铝的设计产能高达200万吨,在东南亚市场中占据35.7%的份额,排名第一。
东南亚的氧化铝市场集中度较高,新进入者很难威胁到“寡头”的手中的市场,就算新企业真的抢到了一些市场,南山铝业国际也可以通过成本优势耗死对方。
南山铝业国际的生产成本比行业平均值低15%-20%,这主要是因为,公司的生产基地紧邻矿源,运输成本仅为业内平均值的三分之一。
再加上公司有煤炭自备电厂,动力煤成本仅为20%,而同行业公司基本上都在25%以上。
因此南山铝业国际近几年的毛利率呈现出逆势增长态势,到2024年前三季度已经增长到了46.3%,远超中国铝业、云铝股份等同行。
也就是说,南山铝业国际目前是国内最挣钱的铝企。未来,公司也将会成为东南亚最挣钱的铝企。
第二,南山铝业国际有望吃到上行周期的最大红利。
2024年电解铝产量全面上升,部分铝土矿产区出现了短暂供应限制,铝土矿价上涨导致铝企成本增加,使得氧化铝供应紧张。
而与此同时,下游汽车、建筑业的需求又在不断增加,因此未来氧化铝的价格将会迎来上升期。
预计到2025年,东南亚地区的氧化铝价格将涨至640美元/吨,较2023年增长85.51%。
这也代表着,南山铝业国际的“好日子”要来了。
近几年,南山铝业国际氧化铝的销量和售价都在逐步提升,到2024年三季度末,公司的平均每吨的售价已经增长到了426美元。
不过,公司目前的年产量仅为200万吨左右,产能利用率高达108%,出现了产品供不应求的情况。
好在,南山铝业国际在去年上半年已经着手建立了新的氧化铝生产基地,预计将在2025年下半年和2026年下半年分别释放100万吨的产能。
而且,为了保证产品销售,南山铝业国际还绑定了两个大客户。
一个是客户D,公司与其签订了7年的长期合同。
另一个是Press Metal集团,公司的第一大客户。
南山铝业国际与其签订了10年的合同,无论公司的产能是200万吨还是300万吨,Press Metal集团都要固定采购50%。
有了这两个份合同,南山铝业国际就相当于拥有了“免死金牌”。
按2025年公司总产能300万吨、每吨价格640美元的理想状态计算,公司今年收入预计能达到139.03亿,成长空间相当大。
不过,对南山铝业自己来说,分拆过后有可能会面临业绩下滑。
2020年之后,南山铝业的利润增长越来越依赖境外业务,到2024年上半年,境外业务利润已经占到了总利润的64%。
一旦南山铝业国际分拆成功,南山铝业自己的业绩有可能会遭遇“重创”,届时公司的估值水平大概率也会面临压力。
不过,南山铝业国际赴港上市,有利于其增加与海外市场的联系,便于产品销售,整体来看还是利大于弊的。
总结
南山铝业国际在东南亚的市场份额高达35.7%,按设计产能划分,公司是东南亚最大的氧化铝生产商。
未来随着氧化铝供不应求的情况加剧,南山铝业国际将充分受益于“量价齐升”的逻辑。
作为一个子公司,如果能够成功独立上市,南山铝业国际在东南亚的优势将进一步被放大。
来源:格子说财