摘要：全球CDMO龙头：全球领先的生物药研发生产外包服务商（CDMO），深度绑定国际药企合作，海外订单占比高，技术平台覆盖单抗、双抗、ADC等前沿领域。

1. 药明生物（02269.HK）

核心逻辑：

全球CDMO龙头：全球领先的生物药研发生产外包服务商（CDMO），深度绑定国际药企合作，海外订单占比高，技术平台覆盖单抗、双抗、ADC等前沿领域。

产能扩张与技术壁垒：持续扩建生产基地，并通过AI技术优化生产工艺，降低研发成本，提升效率。

估值修复：2025年PE降至历史低位，叠加盈利增长预期，吸引长期资金布局。

2. 百济神州（06160.HK）

核心逻辑：

国际化研发管线：拥有BTK抑制剂泽布替尼（全球销售额超10亿美元）、PD-1替雷利珠单抗等重磅产品，海外临床进展领先，2025年多款新药进入III期临床。

政策红利：受益于“创新药目录”政策，加速医保准入与商保覆盖，收入增长确定性高。

资本优势：高瓴资本长期重仓，融资能力强劲，支撑全球化研发投入。

3. 信达生物（01801.HK）

核心逻辑：

PD-1领军者：信迪利单抗国内市场份额稳居前三，适应症持续拓展，并与礼来等MNC合作推进海外商业化。

ADC与双抗布局：重点开发Claudin18.2 ADC、PD-1/CTLA-4双抗等差异化管线，潜在市场空间超百亿元。

政策协同：纳入港股通创新药指数核心成分股，获ETF资金持续增持。

4. 康方生物（09926.HK）

核心逻辑：

双抗技术领先：全球首个PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利单抗）获批上市，治疗宫颈癌等适应症，销售额快速放量。

License-out收益：与Summit Therapeutics达成50亿美元合作，授权海外权益，现金流充沛。

估值弹性：2025年PE仅20倍，低于行业平均，机构看好其管线兑现能力。

5. 金斯瑞生物科技（01548.HK）

核心逻辑：

细胞治疗龙头：子公司传奇生物CAR-T疗法（西达基奥仑赛）获FDA批准，全球销售额突破10亿美元，管线覆盖多发性骨髓瘤、实体瘤。

AI赋能研发：引入DeepSeek等AI技术优化基因编辑与抗体发现流程，缩短研发周期。

分拆价值释放：子公司传奇生物、百斯杰分拆上市预期，提升母公司估值。

6. 再鼎医药（09688.HK）

核心逻辑：

License-in模式典范：引进肿瘤、自身免疫领域重磅药物（如PARP抑制剂尼拉帕利），快速构建商业化管线。

海外合作深化：与再生元、Seagen等合作开发ADC药物，2025年多项临床数据读出催化股价。

政策受益：创新药目录落地后，纳入商保支付范围，加速市场渗透。

7. 石药集团（01093.HK）

核心逻辑：

传统药企转型标杆：创新药收入占比超50%，mRNA疫苗、ADC药物研发进展领先。

政策避险属性：集采政策优化后，存量仿制药业务盈利趋稳，创新管线（如克艾力）支撑增长。

高股息防御性：历史分红率稳定，吸引避险资金配置。

8. 和黄医药（00013.HK）

核心逻辑：

中西结合创新：核心产品呋喹替尼（结直肠癌）、索凡替尼（神经内分泌瘤）纳入医保，海外III期临床推进中。

国际化潜力：与武田制药合作开发呋喹替尼全球权益，2025年有望获FDA批准，打开欧美市场。

现金流改善：出售非核心资产聚焦创新药，研发费用率下降，盈利拐点显现。

9. 诺诚健华（09969.HK）

核心逻辑：

血液肿瘤专精：奥布替尼（BTK抑制剂）治疗淋巴瘤疗效显著，国内市场份额快速提升。

自免领域突破：TYK2抑制剂进入II期临床，潜在适应症覆盖银屑病、红斑狼疮等大市场。

资本运作能力：高瓴、红杉等机构持股，融资渠道通畅。

10. 君实生物（01877.HK）

核心逻辑：

PD-1差异化竞争：特瑞普利单抗适应症拓展至鼻咽癌、食管癌等，海外授权Coherus加速国际化。

新冠药物储备：中和抗体JS016海外授权，潜在疫情反复催化需求。

估值低位：2025年市销率（PS）仅4倍，低于同业，安全边际高。

集采优化、创新药目录、医保/商保协同等政策红利释放，加速行业洗牌。License-out交易、海外临床进展、全球商业化能力成为估值核心。AI+医药、细胞治疗、双抗/ADC平台等颠覆性技术提升研发效率。港股通ETF持续吸金（如513120、159567），杠杆资金加仓，流动性改善。板块PE处于历史低位，盈利改善与政策预期双击，吸引长期资金。

港股这十大创新药公司是非常好的标的。

来源：价值投资典范