摘要：虽然仍然维持MBS债券每月350亿美元的减持上限，但美联储现在已经比较少进行这个操作。

3月20日凌晨，美联储议息会议，继续暂停降息，维持4.25%-4.5%的利率不变。

但最关键是，美联储宣布进一步放慢缩表步伐。

从4月开始，将把美国国债每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元。

虽然仍然维持MBS债券每月350亿美元的减持上限，但美联储现在已经比较少进行这个操作。

所以，这次下调缩表速度后，美联储是已经接近于停止缩表。

这说明，美国金融流动性确实存在很大问题，正在迫使美联储停止缩表，如果美国爆发流动性危机，就会迫使美联储重新扩表。

我长期追踪的美联储逆回购数据，在2月14日最低是跌到只有570亿美元，3月17日也再次跌破1000亿美元，最近两天才按照正常的月底回升惯例，回到1926亿美元。

美联储逆回购，是指市场机构存在美联储的钱，2023年高峰时，美联储逆回购金额是超过了2.2万亿美元。

然后过去这两年，美联储逆回购金额也从2.2万亿美元，跌到现在不到2000亿美元。

这意味着有超过2万亿美元的资金，从美联储逆回购账户里，流动到市场，通常就是货币基金把钱从美联储账户，转移到短债市场上。

所以美联储逆回购，就相当于是美国金融市场的一个大血包。

如果美联储逆回购增加，就相当于是在抽水，积攒血包。

如果美联储逆回购下降，就相当于是在放水，释放血包。

之前美联储逆回购金额很高，不停下降，等于不断放水给金融市场，这是美联储可以持续维持缩表的原因。

美联储缩表，给金融市场抽水，然后一边让美联储逆回购这个血包放水给金融市场，形成一个流动性平衡。

但最近两个月，美联储逆回购已经数次跌破1000亿美元大关。

我在前两年也提醒过，当美联储逆回购金额跌破1000亿美元大关时，就意味着美国金融流动性可能要出问题，那么美联储可能会停止缩表。

所以，对于这次美联储会接近暂停缩表，我是不感到意外，早有预期。

包括最近美股跌跌不休，虽然也受特朗普加关税等因素影响，但美国金融流动性问题也是其中原因之一。

2月18日至今，纳斯达克的累计跌幅是达到了11.6%；

在美联储连续降息3次后，美国10年期国债收益率，仍然还是维持在4.2%附近震荡。

所以，这次美联储接近停止缩表，也是意料之中的事情。

目前美联储差不多缩表到6.8万亿美元，比起峰值的8.9万亿美元，缩表了2.1万亿美元。

这次进一步放缓缩表进度后，美联储资产负债表估计就很难再进一步降下去了。

可以从下图看出来，目前美联储资产负债表，仍然远高于疫情前的4.2万亿美元水平，估计这辈子，美联储的资产负债表也降不回疫情前水平了，目前美联储已经差不多到了缩表的极限了。

美联储鲍威尔这次的发言，也是以安抚市场为主。

鲍威尔在记者会上，再次抛出“通胀暂时论”，这个不由让我想起2021年鲍威尔也同样抛出了“通胀暂时论”，结果一年后美国通胀就飙到9%以上，创40多年来新高。

要是这次美国通胀再次飙升，那么鲍威尔这嘴就是开过光的，一说“通胀暂时论”，美国通胀就要飙升。

被问及本次美联储上调通胀预期之中有多少是关税造成的，鲍威尔回答称：很难分析通胀在多大程度上由关税推动，“基准”预测仍是关税对通胀有“暂时的”影响。

鲍威尔称，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的一次性冲击。目前长期通胀预期已经稳定，因此让美联储能够忽略它。

他表示，在特朗普第一个总统任期内，“上一次有关税的时候”，对通胀的影响就是暂时的。

但鲍威尔这个说法，显然就有些刻舟求剑了。

特朗普第一个任期，还没有经历过通胀失控。

但现在美国是已经经历过2022年的通胀失控了。

虽然美国2月的通胀率是小幅回落到2.8%，但在此之前，美国刚刚经历通胀连续4个月上涨。

所以，鲍威尔再次抛出“通胀暂时论”，有点底气不足。

但市场更在意的是鲍威尔的态度。

伦敦XTB公司研究总监Kathleen Brooks评论认为，鲍威尔不惧争议地重新使用“暂时性”一词来描述对关税引发通胀的预期，表明他“似乎特意去安抚金融市场”。

但就跟美联储停止缩表，意味着美国金融流动性紧张一样。

鲍威尔之所以安抚市场，只是因为市场刚经历了一波关税恐慌。

这种安抚不代表问题消失了，反而侧面应证了问题的存在。

美联储的点阵图显示，美联储决策者们维持了今年2次降息的预期，目前点阵图对2025年底的利率中值为3.9%；

美联储目前利率是4.25%-4.5%，如果降息两次，每次降息25基点，就是降息到3.85%-4%；

这个就是当前美联储点阵图的预期。

不过我还是得强调一下，点阵图只能代表当前的预期，不能作为一成不变的预测，是随时会根据经济数据的变化，而发生大幅变动。

这个只能代表美联储决策者当前的态度。

由于近期市场对于“关税”带来的衰退预期升温，所以鲍威尔才要出来给市场做一些心理安慰，避免市场过激。

但归根结底，美联储基于关税带来的通胀预期，也仍然选择这个月按兵不动，没有降息，只是放缓缩表步伐。

嘴巴上安抚，但身体还是比较老实去应对。

特朗普对这次美联储没有降息，感到不满。

特朗普当天通过社交媒体发文称，美联储最好还是降息，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。

特朗普这话仍然还是甩锅，意思是关税影响了经济，这些不好的都是美联储不降息造成的，好的都是特朗普带来的，这仍然还是在营造特朗普赢学氛围。

特朗普还表示：“鸡蛋的价格比几周前拜登引发的价格要低得多。“杂货”和汽油的价格也有所下降。现在，如果美联储做正确的事情，降低利率，那就太好了！”

不过，对于鸡蛋价格下降，特朗普可能有点太乐观。

特朗普挑选的反智卫生部长小肯尼迪，最近给美国肆虐的禽流感，开出处方。

小肯尼迪在福克斯新闻上表示，农民在发现感染后不应该扑杀家禽，“而应该考虑让病毒在鸡群中传播，这样我们就能识别出对病毒有免疫力的家禽，并保护它们”。

小肯尼迪这个说法之所以反智，是因为养殖场的鸡都是育种鸡，并不会用来繁殖后代，也缺乏对禽流感的抵抗力。

禽流感对养殖场鸡的死亡率是超过90%，如果完全任由禽流感在鸡群传播，也不知道美国的鸡能剩多少。

让这么反智的人当卫生部长，不但危害美国，而且是人类之祸，鬼知道禽流感大规模传播，会不会养蛊出什么厉害的变异毒株。

本文作者：星话大白。

来源：星话大白