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如何理解家电CPI环比创十年新高？——通胀数据点评（25.03）

事件：4月10日，国家统计局公布3月通胀数据，CPI同比-0.1%、前值-0.7%、预期-0.1%、环比-0.4%；PPI同比-2.5%、前值-2.2%、预期-2.2%、环比-0.4%。

4月10日（周四）晚20:30，美国劳工统计局将公布美国3月居民消费价格指数（CPI）报告，在美联储官员持续为市场降息预期“泼冷水”之际，本次CPI数据将成为市场判断美联储后续利率路径的关键考量。

重磅事件方面，乌方听取矿产协议草案要点；美联储公布3月货币政策会议纪要；谷歌云Next活动；鸿蒙智行“尚界”品牌发布；第五届中国国际消费品博览会；全球首个人形机器人半程马拉松。

重磅事件方面，美国“对等关税”将于9日生效，中国已率先宣布反制措施，10日起对美商品加征34%关税；乌方听取矿产协议草案要点；美联储公布3月货币政策会议纪要；谷歌云Next活动；鸿蒙智行“尚界”品牌发布；第五届中国国际消费品博览会；全球首个人形机器人半程马拉松

市场避险情绪上升，关键美债收益率周五（28日）大幅下跌，此前新的通胀数据显示美国价格压力持续存在。分析师和交易员认为，这表明投资者更担心经济增长前景，而不是通胀。

北京时间3月29日凌晨，美股周五收跌，三大股指本周均录得跌幅。特朗普关税政策的不确定性、美国通胀依旧高涨、个人支出不及预期、消费者信心骤降，引发了人们对美国经济滞胀甚至衰退的担忧。

“超级央行周”落幕，美联储如期“按兵不动”观望不确定性，在美联储主席鲍威尔积极“安抚”之下，美国市场股债齐升，日本央行和英国央行均维持利率不变，政治动荡重挫金融市场，土耳其上演“股债汇”三杀，美元重拾涨势，站上104关口，黄金持续刷新历史新高。

纽约——在华尔街从令人鼓舞的通胀更新中得到一些缓解后，美国股指周三上涨。但即使在市场罕见的上涨日，唐纳德·特朗普总统的贸易战仍然打击了股市。

最新公布的温和通胀数据可能带来短暂的市场提振，但投资者仍需谨慎，因为市场面临的另一大风险，特朗普总统的关税政策及不断升级的贸易战依然挥之不去。

CPI同比增速大幅下滑且转负。2月CPI同比下跌0.7%，较1月CPI增速0.5%大幅下跌，再度转负（图表1）。2月CPI回落一定程度上受春节错位影响。但1-2月CPI同比增速均值-0.1%，比4季度均值0.2%放缓。1-2月CPI累计环比增长0.5%，为历史

2月PPI环比下降0.1%，PPI同比小幅升至-2.2%，工业品价格低位运行；今年春节后项目开复工进度较慢，下游需求恢复不及往年，工业品价格走势相对偏弱，加上政策消息层面也相对平静，工业品价格总体延续弱势运行。2月CPI环比下降0.2%，CPI同比从1月的0.

将通胀转负完全归因于春节错位容易忽略数据对基本面的指向，通胀弹性仍表现出明显的弱修复特征。与此同时，政策对于低通胀的容忍度也有所提升，货币政策对于通胀阶段性脱敏。