摘要：3月30日晚间，公司披露2024年年报，2024年营业收入同比增长22.63%，净利润同比增长47.28%。

恒瑞医药（600276.SH），正“否极泰来”。

3月30日晚间，公司披露2024年年报，2024年营业收入同比增长22.63%，净利润同比增长47.28%。

公司股价也开启一波涨幅：3月下旬以来，涨超18%，总市值再度超过3100亿。

此前三年，于恒瑞可谓存亡考验——仿制药销售断崖下滑，2021年、2022年利润连续下滑，市值从6000亿巅峰一路探底，蒸发70%，市场一度认为恒瑞熬不过寒冬，要失去“医药一哥”的宝座。

然而，透过最新的年报，可以发现恒瑞医药基本面已迎来全面反转。

首先，从最直观的数据看，盈利能力彻底好转。

2024年公司净利润达63.37亿元，超过2020年的63.28亿元，创出历史新高。净利率更是从2021年的17.31%持续回升至2024年的22.64%。

仔细研究公司的收入结构，会发现更可喜的变化。

2024年，创新药销售收入占比达49.64%，创历史新高。高毛利创新药的渗透成为利润增长的核心驱动力，2024年净利润增速是营收增速的近两倍。这表明，公司产品结构正在升级，现在的产品，更“值钱”了，更卖得上价了。

过去，恒瑞的高盈利主要依赖仿制药，2020年恒瑞医药净利率曾达到22.75%，比2024年最新的22.64%还略高。但随着集采政策的推进，仿制药盈利空间被压缩。如今，公司通过创新药驱动盈利能力回升，跟以前比，现在的恒瑞“硬实力”更强了，正式进入以创新为核心的新阶段，向国际医药巨头迈进。

值得注意的是，恒瑞医药正迎来政策友好。

即公司持续投入创新药，是得到政策支持的，只要能持续拿出“真家伙”，是真能挣到钱。

2024年，国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》，从定价机制、医保支付、审评审批、资本市场等多维度构建创新友好型生态。浦东新区试点“参照国际同类药定价”政策，使恒瑞的PD-1单抗年度治疗费用突破10万元，较传统定价模式提升约40%。这一价值回归机制显著提振了创新药的投入可持续性。

医保谈判规则的优化也很关键。对具有显著临床优势的创新药，政策给予了更高的经济性阈值。2024年，恒瑞的12款新药通过医保目录调整，其中5个品种实现上市首年即纳入。这种“快车道”准入显著缩短了商业化爬坡周期。

创新药研发虽投入大、周期长，但一旦成功，收益潜力巨大。恒瑞医药近年来逐步从仿制药向创新药转型，政策支持尤其是医保政策的倾斜，为公司创新药的商业化提供了根本保障。

事实上，恒瑞医药近年来的研发投入力度持续加大。2024年，公司研发费用达65.83亿元，是2018年的两倍多，研发费用占营业收入的比重从2018年的15.33%提升至2024年的23.52%。如今，这些投入正迎来全面收获期。

恒瑞医药的年报还透露了一个非常可观的成长看点：

出海。

2024年，恒瑞医药海外销售收入达7.16亿元，同比增长16.07%。这个数据并不亮眼，因为恒瑞目前的海外布局还处在“播种”阶段。

但另外两个数据就“炸裂”了：

2024年，公司研发管线中具有全球权益的创新药占比提升至60%，海外临床试验数量同比增长120%！

说明公司现在正加快布局面向海外的研发。

为啥要出海？

因为海外才是挣大钱的地方。

同类型药品，欧美和国内价格往往天差地别。比如百济神州靠一款泽布替尼，2023年全球销售额13亿美元，超过恒瑞医药同期抗肿瘤药业务的全部收入。要知道恒瑞的管线比百济丰富得多，未来恒瑞要是出海打开局面，简直不敢想象。

最近，恒瑞医药出海之路又取得重大突破：

公司与默沙东就Lp(a)抑制剂HRS-5346达成独家许可协议，交易总金额高达19.7亿美元，创下近年来公司BD（对外授权商务拓展）的首付款纪录。

公司港股上市也正在推进。今年1月正式向港交所递交上市申请。香港上市有助于公司进一步实现海外市场的突破。

对公司43万股东而言，目前恒瑞的估值也值得期待。

公司最新市盈率49.5倍，依然处于历史低位，低于近十年平均市盈率61.37倍。

来源：新浪财经