摘要：从全球美妆上市公司看，多家国际集团都在积极变革，从而应对不断变化的全球局势。欧莱雅在积极拥抱生命科学、医学美容，而雅诗兰黛、资生堂则迎来深度自我变革，强生则因为将消费品及美容相关品牌打包为科赴Kenvue公司单独上市而“离开”美妆行业。

在这份最新的全球TOP10排行榜上，宝洁超了欧莱雅、资生堂“垫底”。

来源 | 聚美丽

作者 | 马尔斯

2025年第一季度已收官，全球美妆上市公司不少都已经陆续发布了2024年度财报，同样是有人欢喜有人忧。

从全球美妆上市公司看，多家国际集团都在积极变革，从而应对不断变化的全球局势。欧莱雅在积极拥抱生命科学、医学美容，而雅诗兰黛、资生堂则迎来深度自我变革，强生则因为将消费品及美容相关品牌打包为科赴Kenvue公司单独上市而“离开”美妆行业。

为此，聚美丽根据2024第一季度最后一天(3月31日)全球股市收盘价，编制了全球美妆相关上市公司的市值排行榜。其中包括国际美妆上市企业市值TOP10榜、国内美妆上市企业市值TOP10榜、奢侈品集团(旗下有美妆业务相关部门)市值对比，以及四大国际香精香料企业的市值对比。

梳理来看，有以下关键信息值得关注：

1、从市值角度来看，日化快消类企业排名靠前，宝洁、联合利华、高露洁、科赴均在国际美妆上市企业市值TOP5中；

2、在国际美妆上市企业市值TOP10榜中，欧莱雅第二、雅诗兰黛第八，资生堂则“垫底”；

3、国内美妆上市企业市值TOP10中，毛戈平超珀莱雅位居第二；上海家化市值位居第九；

4、奇华顿市值逼近400亿美元(约合人民币2903亿元），若与全球美妆企业市值TOP10对比，超过雅诗兰黛等国际美妆企业。

首先，从国际美妆上市企业市值TOP10榜来看，大致可以划分为五个梯队。

第一梯队：宝洁断层第一，市值逼近4000亿美元。

宝洁以3996亿美元(约合人民币28999亿元)的市值位居榜首，市值TOP2的欧莱雅与之差距超2000亿美元(约合人民币14514亿元)。

第二梯队：市值1000亿美元—2000亿美元，欧莱雅位居第二。

在国际美妆上市企业市值TOP榜中，位居第二、第三的分别是欧莱雅、联合利华，从梯队来看，市值介于1000亿美元—2000亿美元(约合人民币7257亿元—14514亿元)。

而同样也是快消日化类企业的联合利华市值排名第三，与市值第一的宝洁，相差超2500亿美元(约合人民币18143亿元)。

第三梯队：市值500亿美元—1000亿美元：高露洁超了雅诗兰黛。

在第三梯队中，仅有快消日化类企业高露洁在榜，其余国际美妆企业市值均低于500亿美元(约合人民币3628.6亿元)。

需要注意的是，不论是从市值榜还是销售榜，高露洁的排名都居于雅诗兰黛之上。

第四梯队：市值100亿美元—500亿美元：科赴逼近500亿，雅诗兰黛位居第八。

在第四梯队中，消费品公司科赴的市值远超雅诗兰黛等，位居国际美妆上市企业市值TOP5，另外，拜尔斯道夫、高德美的市值也均高于雅诗兰黛。

第五梯队：未达百亿美元市值，资生堂“垫底”。

去年上市的Puig集团市值排至第九。而面临业绩挑战的资生堂则市值排名“垫底”，其在业绩层面遭遇的挑战，聚美丽在《资生堂暴跌73%》一文中就已进行过相关分析，在此不再赘述。

从市盈率来看，上述10家国际美妆巨头，高露洁最高，为48.5，科赴、雅诗兰黛集团亦在40以上，分别为48.3、42.9。

需要注意的是，市盈率是衡量股票价格相对于每股收益的指标，它的核心逻辑是投资者愿意为公司的每1元盈利支付多少价格。

综上来看，在国际美妆巨头企业市值TOP10榜中，日化、快消类企业的市值排名会靠前。

券商中国在去年年底的报道《涨涨涨，涨超百倍！“长牛”公司有哪些特质？》中指出，“宝洁、高露洁看似经营着普通的日常消费品，然而，它们的股价却能穿越经济周期和股市牛熊，不断创出历史新高，给长线投资者带来巨额回报。”

从数据层面来看，高露洁等具有极高的毛利率和净利率。上述报道，宝洁的销售毛利率长期维持在50%以上，而销售净利率则长期为18%左右；高露洁的销售毛利率长期维持在60%左右，销售净利率为10%以上。

“宝洁和高露洁能长期维持自己的盈利能力，说明公司具备护城河。而这种具备护城河的企业正是长期投资者寻找投资方向的所在。”

其次，将视角放置国内美妆上市企业，从市值排名来看，前十分别为巨子生物、毛戈平、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、上美股份、丸美生物、敷尔佳、上海家化、福瑞达。

其中，值得注意的是，国内美妆上市企业市值TOP10中，毛戈平超了珀莱雅、华熙生物、上美股份等，位居第二，国内重组胶原蛋白第一股巨子生物的市值仍稳居第一。

在《收入39亿毛利33亿，毛戈平逆天了》一文中，聚美丽针对毛戈平市值、市盈率、财报关键数据等已经进行相关分析，彼时，市盈率63.31，是国货美妆上市企业中唯一超过60的，说明市场对毛戈平充满期待，认为其未来潜力大。

而在当下，从上述市值榜各企业的市盈率来看，最高的是华熙生物，为52.92，毛戈平在其后，市盈率为51.9。

另外，市值排名第一的巨子生物，市盈率为33.27；值得注意的是，市值中排名第八的敷尔佳，市盈率最低，为18.84；市值排名第九的上海家化，市盈率为48.85；市值排名第十的福瑞达市盈率为31.43。

从年初至今变化幅度来看，除珀莱雅、华熙生物、敷尔佳、福瑞达分别下滑2.36%、5.25%、8.22%、0.4%外，其余均为上涨，其中毛戈平涨幅第一，至70.21%；巨子生物涨幅第二，为41.18%；上美股份涨幅居于第三，为36.3%。

值得注意的是，这三家均为港股上市美妆企业。从资本视角的分析，也能窥见，资本市场对于巨子生物、毛戈平、上美股份等港股美妆企业持看好态度。

如港股研究社报道，巨子生物财报发布后，获得了多家机构的评级上调。汇丰研究维持“买入”评级，并将目标价由70.6港元(约合人民币65.9元)升至81.9港元(约合人民币76.5元)；高盛将目标价上调至72港元(约合人民币67元)；花旗将目标价上调至78.1港元(约合人民币73元)。

另据新浪财经报道内容显示，中金公司在报告中明确提到，考虑到毛戈平品牌的价值和增长潜力，他们将毛戈平的目标价从之前的水平上调了53%，至127港元(约合人民币118.6元)。另外，中金公司的分析中指出，毛戈平在未来两年的预测市盈率将达到52倍和41倍，这样的估值不仅反映了毛戈平的成长潜力，同时也表现出市场对其品牌未来的信心。

此外，同为港股美妆企业，且于日前发布2024年财报的上美股份，营收大涨62%，据方正证券研究所、零售新研究等在报道中明确指出，维持推荐评级。

整体来看，国内企业市值榜单亦呈现一定的分化，投资者/市场对高增长、高毛利、强概念企业有一定的偏好，这也与化妆品行业已经切换到以科技为支点的时代有关。

将视角聚焦到有美妆相关业务的奢侈品集团身上，涉及美妆的奢侈品上市企业有LVMH集团在全球美妆十强榜单中排第六(详见）、美妆业务暴涨421%的开云集团(详见)、香水与美妆部门一路上涨的爱马仕(2024年该部门增长8.7%)、历峰集团(2023年成立香水与美妆部门)、普拉达集团(美妆业务外包给了欧莱雅集团)。

结合下图来看，从市值上进行对比，奢侈品上市企业市值TOP3前后的差距有些悬殊。

LVMH集团以3097.9亿美元(约合人民币22517.4亿元)居于第一，第三的历峰集团破千亿。

而在其之后，市值与前三差距较为悬殊，其中，开云集团与LVMH集团市值相比，相差超2840亿美元(约合人民币20642亿元)，而市值排名第二的爱马仕则与LVMH集团相差320.1亿美元(约合人民币2326.7亿元)。

由于两者之间的差距逐渐拉小，其中的关于第一的角逐也愈发激烈。近10年来，爱马仕集团对LVMH集团呈赶超之势。

据唐小唐时尚观察报道，2010年，LVMH集团老板Bernard Arnault曾试图在爱马仕家族第五代传人及第五任首席执行官Jean-Louis Dumas因病去世无内部成员可以接管的情况下，不断通过非法途径增持爱马仕股份，一度对爱马仕的持股高达23.2%。

但随后法国监管机构阻止了LVMH集团的非法行为，对其罚款800万欧元(约合人民币6264亿元)，不过两者达成协议，LVMH集团通过股息分红的方式，出售所持有爱马仕集团的股份。

图源：唐小唐时尚观察

自2014年9月初两间公司达成和解协议以来，爱马仕集团股价期间已经暴涨逾11倍，同期LVMH集团股价涨幅约4倍。

另据华丽志报道，2024年底，LVMH集团的市值为3174亿欧元(约合人民币24923亿元)，而爱马仕的市值为2426亿欧元(约合人民币19049亿元)。

而爱马仕集团在2月14日发布2024年第四季度及全年财报时，当日早盘股价大涨逾4%，市值约3070亿欧元(约合人民币24106亿元)，市值首次突破3000亿欧元(约合人民币23556亿元)。

尽管收盘时，有所收窄，未能守住3000亿欧元(约合人民币23556亿元)大关，但仍创下公司股价收盘历史新高；同日，LVMH集团市值为3560.64亿欧元(约合人民币27958亿元)，仅比爱马仕集团高两成。

“爱马仕集团在今年内就有望超越LVMH集团。”上述报道中如是表示。

值得注意的是，上述奢侈品集团均有美妆相关业务，且在奢侈品巨头市值竞赛中，美妆业务正成为关键变量。

2025年3月5日，美妆业务在国际美妆上市企业中排名第六的LVMH集团，宣布旗下LV品牌正式官宣美妆产品线La Beauté Louis Vuitton，并由彩妆教母Pat McGrath出任首位彩妆创意总监，由此，不难窥见其在美妆领域抢生意的野心。

从业绩表现来看，主场落败的奢侈品集团，近年确实也从美妆类目中获益。未来，在美妆、香水等的助力下，奢侈品集团的市值排名，或迎来新的变化。

最后，聚焦到国际香精香料商板块，在四大国际香精香料企业(奇华顿、德之馨、帝斯曼-芬美意、IFF)的市值对比中，奇华顿逼近400亿美元(约合人民币2907.4亿元)，排名最末的德之馨，为144.7亿美元(约合人民币1051.8亿元)。

需要注意的是，其中，奇华顿的市值，超过雅诗兰黛、资生堂、开云集团等国际美妆上市企业。

结合四家企业的业绩来看，在香精香料企业中，在被喊最难一年的2024年，四家国际香精香料公司总体表现较好，除IFF的销售额同上年基本持平以外，其余三家的营收和利润全线增长。

值得一提的是，四家企业的EBIDA利润(息税折旧及摊销前利润)全部实现双位数增长，且香精香料业务在四家公司中均是驱动业绩增长的核心。

其中，奇华顿的香水与美容产品部门营收占比总营收最高，占比近50%。

帝斯曼-芬美意的香氛与美容部门营收最高，实现7%的有机销售增长。

IFF的日化香精香料部门营收增幅最大，较2023年同比上涨12%。

由此，可见“嗅觉经济”的热度，香水品类的助力，聚美丽曾多次在报道中分析，在此不再赘述。

从上述各个市值榜单来看，美妆行业在资本市场上的竞争，是基于企业盈利能力与市场竞争力的综合较量。

2025年Q1刚过，全球美妆行业的市值竞赛仍会持续进行。这场市值座次争夺战的最终结果，尚未可知。但可以确信的是，“没有永恒的王者，只有时代的捕手。”市值是一个公司在资本市场的综合表现指标，落到企业本身的发展上，在当下，化妆品行业已经进入科学品牌时代，科技故事的讲述，以及企业盈利能力、护城河等的打造，是个中关键。

视觉设计：乐乐

责任编辑：Lucky

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来源：聚美丽中国