摘要：中国创新药板块近期受美股暴跌及特朗普关税政策影响出现回调，但结合行业基本面、政策支持及全球化布局能力，其长期增长逻辑并未改变，回调反而为投资者提供了二次布局的优质机会。

中国创新药板块近期受美股暴跌及特朗普关税政策影响出现回调，但结合行业基本面、政策支持及全球化布局能力，其长期增长逻辑并未改变，回调反而为投资者提供了二次布局的优质机会。

一、市场逻辑。回调源于短期情绪扰动，而非基本面逆转。

1. 美股暴跌的传导效应

特朗普宣布对药品加征关税后，美股医药股普遍重挫（艾伯维、施贵宝等跌超5%），市场恐慌情绪蔓延至全球，导致港股及A股创新药板块同步回调。

美国对华药品关税主要针对原料药（API）及低端仿制药，而中国创新药的核心竞争力在于技术授权（License-out）和高附加值产品，实际受冲击有限。

2. 关税政策的“错位冲击”

原料药依赖中国。美国90%的活性药物成分依赖进口，其中60%来自中国，加税将推高美国本土药企成本，反而可能加速中国企业在全球供应链中的话语权提升。

创新药豁免风险。高端创新药（如PD-1单抗、CAR-T疗法）因技术壁垒高、美国缺乏替代产能，短期内难被加税，且中国药企通过海外建厂（如百济神州在美国新泽西州设立生产基地）规避关税风险。

二、核心支撑。中国创新药的三大不可逆优势。

1. 估值优势与业绩拐点

当前港股创新药指数PE仅为25倍，处于历史30%分位，部分企业（如荣昌生物、三生制药）年内涨幅超70%后回调，估值性价比凸显。

业绩释放期临近。2025年多数创新药企进入医保放量阶段，收入增速有望达30%-50%，利润端逐步扭亏为盈。

2. 工程师红利与技术突破

中国生物医药领域研发人员数量全球领先，人力成本仅为欧美1/3，推动研发效率提升。

License-out爆发。2024年中国药企对外授权交易金额超200亿美元（如科伦博泰与默沙东合作），验证技术实力并打开海外市场溢价空间。

3. 政策与资本双重护航

国内政策。医保谈判优化、优先审评等政策缩短创新药上市周期，2025年《创新药产业发展规划》预计进一步加码扶持。

资本加持。2024年创新药领域VC/PE融资超500亿元，二级市场主题基金规模突破千亿，流动性充裕。

三、投资策略，聚焦三类核心标的。

1. 全球化能力突出的龙头

百济神州。美国市场收入占比超50%，但通过本土化生产规避关税风险；明星产品百悦泽（抗癌药）全球销售额达139亿元，技术授权收入持续增长。

荣昌生物。HER2-ADC药物海外授权金额达26亿美元，2025年有望在美国获批上市，直接受益于高定价市场。

2. 细分领域技术壁垒高的企业

诺诚健华。BTK抑制剂奥布替尼获FDA突破性疗法认定，适应症扩展至自免疾病，市场空间翻倍。

翰宇药业。GLP-1类药物（减肥适应症）进入FDA短缺药目录，议价能力强，多元化市场布局对冲风险。

3. 回调充分的弹性标的

泽璟制药。多纳非尼（肝癌靶向药）纳入医保后快速放量，2025年净利润有望转正，当前市值不足200亿元，具备高弹性。

乐普生物-B。PD-1/CTLA-4双抗临床数据优异，与跨国药企合作预期强烈，短期跌幅超30%后安全边际显著。

中国创新药的崛起本质是技术突破+政策红利+全球化能力的共振，美股暴跌带来的回调恰是长期布局的窗口期。

可围绕“技术壁垒高、海外授权能力强、估值合理”的主线筛选标的，把握行业从“国产替代”向“全球输出”跃迁的历史性机遇。

来源：价值投资典范