摘要：4月22日晚间，爱博医疗同时交出了2024年年报与2025年一季报两份成绩单：前者营收、净利润双增，隐形眼镜业务实现扭亏为盈；后者却出现净利润同比下滑10.05%的“急刹车”。

4月22日晚间，爱博医疗同时交出了2024年年报与2025年一季报两份成绩单：前者营收、净利润双增，隐形眼镜业务实现扭亏为盈；后者却出现净利润同比下滑10.05%的“急刹车”。

4月23日，公司股价大跌20%，收盘报85.98元/股，创2025年内新低。

这家以人工晶状体和角膜塑形镜闻名的眼科器械公司，正站在医疗与消费业务转型的十字路口，而市场对其“医疗基因”与“消费野心”的平衡能力，正投以审视的目光。

增长与失速并存：隐形眼镜成新引擎，带不动利润马车

2024年，爱博医疗以48%的营收增速（14.1亿元）和27.7%的净利润增速（3.88亿元）交出了一份亮眼答卷。

核心产品人工晶状体、角膜塑形镜的销量增长仍是基本盘，但真正拉动增长的“黑马”是视力保健中的隐形眼镜业务，销量同比增长241.11%，营业收入同比增长211.84%，首次贡献超三成营收。

这个被年轻人称为“美瞳”的赛道，确实给爱博医疗镀上了消费品的金光。并购天眼医药后，公司彩片产品线快速铺开，日抛、月抛、季抛产品矩阵覆盖主流需求，电商渠道销售额翻着跟头上涨。

但靓丽数据背后，该业务2024年毛利率仅26.18%，较人工晶状体（89.16%）、角膜塑形镜（85.68%）等传统产品低几十个百分点。就像直播间里“九块九包邮”的爆款，销量冲天却赚不到真金白银。

2025年一季度，公司营收同比增长15%至3.57亿元，净利润却同比下滑10.05%至9256万元。

集采、消费化与成本之困

营收高增而利润承压原因何在？

公司在一季报中谈到：2024年5月起，人工晶状体国家集采政策陆续落地实施，受此影响，终端医院手术量减少，手术价格下降，人工晶状体出厂价格也出现下滑，直接导致公司2025年第一季度手术业务收入和毛利的增速放缓。

人工晶状体集采的持续影响首当其冲：尽管销量增长，但集采后价格下降直接拖累毛利率。更关键的是，隐形眼镜业务的快速放量——这一消费属性更强的产品毛利率显著低于医疗产品，叠加产能扩张初期单位成本偏高，进一步挤压整体利润空间。

《财中社》发现，公司的另一隐患来自存货。

报告期内，人工晶状体销售量同比增长44.93%，生产量同比增长57.13%，期末库存同比增长76.01%（因型号多、新产品储备及集采需求）；角膜塑形镜销售量同比增长2.40%，库存量同比增长162.27%（数量少，主为试戴片，因型号及客户增多备库）；隐形眼镜的生产量、销售量、期末库存分别同比增长239.79%、254.67%、152.10%（新增长点，产能增加+市场开拓，库存主为直销备库）。

据《财中社》上市公司研究院统计，截至2024年末，公司存货大幅攀升，存货净增加9128万元，增长50%，固定资产较上年期末增加3.46亿元。

到了2025年一季度，存货继续攀升至2.9亿元，同比增长38%。细看存货结构，在产品和库存商品占比超过60%，或许表明渠道动销可能不及预期，特别是隐形眼镜这类快消属性产品，流行周期短、迭代速度快，库存积压犹如定时炸弹。

尽管一季度存货周转率0.45次与2024年同期持平，但公司正在推进隐形眼镜产能扩建（计划年产2.52亿片），若未来需求不及预期，存货攀升可能引发减值风险。此外，海外业务虽被寄予厚望，但医疗器械注册周期漫长，短期内难成增长引擎。

消费化能否撑起第二曲线？

爱博医疗的转型逻辑清晰——通过隐形眼镜等消费级产品对冲集采风险，但这一战略面临双重考验。

一是消费市场的“红海”竞争：隐形眼镜赛道已有强生、库博等国际巨头，国内厂商多以低价抢占市场，公司虽计划通过硅水凝胶产品（自研产品处于临床试验后期）走高端路线，但技术迭代与消费者认知培养需要时间。

二是医疗与消费的基因冲突：医疗业务依赖研发与渠道壁垒，而消费业务更重营销与成本控制，二者在管理模式和资源分配上的矛盾已初现端倪——一季度公司管理费用、销售费用分别增长11%和29%，显示公司尚未找到效率平衡点。

短期看，隐形眼镜业务撑起了增长叙事；长期看，如何避免“医疗失守、消费未立”的窘境，才是真正的考验。对于投资者而言，2025年硅水凝胶产品的市场反馈、产能释放后的成本曲线，以及海外业务的实质性突破，将是观测这家公司转型成败的关键坐标。

来源：财中社