摘要：本公众号仅面向平安证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非平安证券客户中专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或以任何形式转载本公众号中的信息。请务必阅读文末"重要声明"以及"评级说明与声明"。
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本周重点概览
01. 重点行业报告
固收 |债券深度报告-24年报全解析：经营、估值与投资者结构透视
银行 | 银行行业深度报告：从年报看国有大行经营与资产配置变化
新材料 | 石油石化行业深度报告-生物柴油行业深度系列（一）：出口困境尾声，内需空间广阔
02.重点公司报告
医药 | 科伦博泰生物-B（6990.HK）*首次覆盖报告*朝向研发销售一体化转型，芦康沙妥珠单抗国内已获批两项适应症
新材料 | 洛阳钼业（603993.SH）*首次覆盖报告*持续成长的国际铜钴龙头
03.电话会议录音回放
基金 |自由现金流指数：产品布局、风格特征与投资价值
地产 | 水泥行业深度：盈利延续改善，格局正逐步优化
地产 |新一轮产品迭代周期已来，“好房子”助力止跌回稳
医药 |核医学系列二：国内核药进入商业化兑现期，RDC具备比较ADC的潜力
新消费 | 户外运动行业专题系列（四）： 高尔夫行业全景图
计算机 | AI动态跟踪系列（六）OpenAI o3、豆包新品首发，关注原生Agent与多模态推理
新材料 | 生物柴油行业深度系列（一）：出口困境尾声，内需空间广阔
新能源 | 海博思创首次覆盖报告-储能集成“小巨人”，国内外业务进展可期
01. 重点行业报告
债券深度报告-24年报全解析：经营、估值与投资者结构透视
核心摘要
EITs年报较四季报披露晚2个月，但是能提供经营细节、资产估值调整和投资者行为方面的信息。24年年报披露进一步优化，增加了评估参数调整的情况，有助于投资者理解REITs估值的变化。按行业展望从弱至强，产业园&仓储物流＜交通
银行行业深度报告：从年报看国有大行经营与资产配置变化
核心摘要
盈利边际改善，农行增速领跑大行。24年全年六家国有银行实现净利润同比增长1.8%，增速较前三季度提升1.0pct，农行净利润同比上行4.7%居同业首位。从营收来看，六家国有行营收同比回落0.3%，其中农业银行营收同比上行2.3%，领跑同业。六大行整体受到资产收益率下行影响息差整体收窄，24年末六大行净息差平均回落15BP，其中交通银行同比仅回落1BP，居同业首位，从绝对值来看，邮储银行24年末净息差为1.87%，领跑同业。从静态盈利指标看，六大行ROE小幅下行，其中建行24年末ROE10.7%，领跑同业，中行ROE同比下降45BP，降幅最窄。大类资产配置：规模扩张稳健，信贷与债券投资占比提升。六大行24A资产规模增速较24Q3上升0.2pct至7.9%，其中贷款增速较24Q3下降1.3pct至8.1%，资产增速平稳。整体资产配置向贷款和信贷倾斜，六大行整体信贷和证券投资占比同比提升1%、2%，拆分来看，对公信贷和FVOCI项下金融投资增长较快。区分个体来看，农业银行充分受益于县域政策，信贷同比增长10.2%，高于同业。存款端2024年六大行存款定期化现象仍在持续，定期存款占比均有提升。
石油石化行业深度报告-生物柴油行业深度系列（一）：出口困境尾声，内需空间广阔
核心摘要
生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。在多国政策推动下，全球生物柴油消费量呈现逐年增长态势，据wind，2010-2023年消费量年复合增速达9.8%。全球生物柴油消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，据ifind，2024年四地生柴消费占全球总量比例分别达28.3%、26.7%、20.3%和11.4%。中国：我国生物柴油消费量尚处较低水平，目前仅上海施行B5政策，仍以出口为主，据ifind数据，2024年我国生物柴油产量和消费量分别为303.5万吨和86.7万吨，生柴消费量仅占交通运输用柴油总消费量的0.7%左右（据金联创），假设全国范围按照B5推广，将对应600万吨以上的市场空间。
02. 重点公司报告
科伦博泰生物-B（6990.HK）*首次覆盖报告*朝向研发销售一体化转型，芦康沙妥珠单抗国内已获批两项适应症
核心摘要
2024年公司利润端亏损缩窄，截至2024年底公司现金及金融资产规模达30.76亿元，储备充裕。2024年公司收入端主要由授权合作和产品销售收入组成，整体收入19.3亿元（+25.5%），其中授权合作确认18.6亿元；费用端可控，2024年研发费用达12亿元（+17%），管理费用1.63亿元（-10.2%），销售费用由于团队搭建及学术推广支出，达1.83亿元。2024年公司净利亏损2.67亿元，同比缩窄53.5%。截至2024年底公司现金及金融资产规模达30.76亿元（+21.6%），储备充裕。朝向创新研发+商业销售一体化转型，已有三款商业化品种在手。公司成立以来深耕ADC平台搭建及创新管线开发，截至2025年3月11款ADC资产均进入临床阶段，包括已获批上市芦康沙妥珠单抗和上市申请中的博度曲妥珠单抗（HER2 ADC）。
洛阳钼业（603993.SH）首次覆盖报告：持续成长的国际铜钴龙头
核心摘要
“矿山+贸易”双轮驱动，打造国际矿业巨头。公司拥有世界级优质矿山资源及全球金属贸易网络。十余年来公司精准把握扩张周期，多次在铜价周期底部完成世界级矿山并购。现已成长为全球前十的铜生产商；同时拥有国内钨钼业务及巴西铌磷业务板块，实现多元化的金属资源布局。公司同步构建全球金属贸易网络，涵盖先进的仓储和物流体系，以实现贸易与矿业板块的战略协同。受益于公司铜钴产品放量及铜价趋势性上涨，近年来公司业绩实现持续增长。2020-2024年公司营收CAGR达17.2%，公司归母净利润CAGR达55.3%。
03. 电话会议录音回放
基金 |自由现金流指数：产品布局、风格特征与投资价值 |点击收听
地产 | 水泥行业深度：盈利延续改善，格局正逐步优化|点击收听
地产|新一轮产品迭代周期已来，“好房子”助力止跌回稳|点击收听
医药 |核医学系列二：国内核药进入商业化兑现期，RDC具备比较ADC的潜力 |点击收听
新消费 | 户外运动行业专题系列（四）： 高尔夫行业全景图|点击收听
计算机 | AI动态跟踪系列（六）OpenAI o3、豆包新品首发，关注原生Agent与多模态推理|点击收听
新材料 | 生物柴油行业深度系列（一）：出口困境尾声，内需空间广阔|点击收听
新能源 | 海博思创首次覆盖报告-储能集成“小巨人”，国内外业务进展可期 |点击收听
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推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
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中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
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来源：新浪财经