贾跃亭能否将法拉第未来带出泥潭

摘要：本文约6000字，详细介绍了FF面临的困境、产品线规划、数次避免退市的原因，这次是否能再次将饼画圆，只能拭目以待了，建议关注@国际庄言收藏后阅读。

贾跃亭的法拉第未来和FF91在我看来堪称神一样的存在，已经不能用"奇葩"来形容了!

本文约6000字，详细介绍了FF面临的困境、产品线规划、数次避免退市的原因，这次是否能再次将饼画圆，只能拭目以待了，建议关注@国际庄言收藏后阅读。

在此之前笔者参考了大量法拉第未来的创立历程文件、公开渠道获取的经营数据以及上市公司报表。

只能说，在如此千疮百孔、负债累累、10年仅生产13辆车的状态下，法拉第未来仍然顽强的存活在美国，甚至没有退市，堪称世界第九大奇观!

贾跃亭先生于2014年在美国加利福尼亚州的洛杉矶创立了法拉第未来公司（Legacy FF）。

随后经过一系列复杂的收购合并运作，将 Faraday Future Intelligent Electric Inc（一家注册于特拉华州的收购型公司）和Legacy FF合并，FFIE作为一家投资性质的母公司统领合并后的公司，Legacy FF作为FFIE的全资子公司负责汽车生产。

2021年7月，通过与与PSAC（Property Solutions Acquisition Corp.空白支票公司）达成业务合并，并于7月22日在纳斯达克股票市场上市。

上市后，母公司FFIE获得了2.296 亿美元的融资收益。

根据其2024年11月份发布的招股说明书宣称：

FF 是一家总部位于加州的全球共享智能出行生态系统公司，致力于设计和制造下一代智能互联网电动汽车，生产基地是位于加州的汉福德工厂，其愿景是颠覆汽车行业！

确实符合老贾为梦想窒息的一贯风格。

图源网络《侵删》

2021 年 9 月，FF 在其位于加利福尼亚州汉福德工厂的预生产建设区完成了试验设备的安装。

2022 年 2 月，FF 推出了在其位于加利福尼亚州汉福德的工厂生产的首款量产版 FF 91 EV。

2023年4月14日，第一辆量产的FF 91汽车在FF ieFactory加利福尼亚下线。

2023年8月12日，第一辆FF 91 2.0未来主义联盟交付给第一位行业专家开发者共同创造官。

然后就没有然后了……（剩下已经生产出来的FF91都出租出去了，因为有热度，估计很多美国网红租了拍视频吧，我猜的）

通过的上市融资和贾跃亭超一流的外部融资能力，FF磕磕绊绊存活至今，近日，贾跃亭先生宣布：其又重回CEO职位，宣称从其获得的股权激励中的一半偿还国内高达20亿美元的债务，情况真如老贾说的那样乐观吗？

除了美国公司外，FF宣称其是一家全球公司，从公司架构图上可以看到，其在香港注册了法法香港控股有限公司、瑞宇汽车（北京）有限公司和上海法兰汽车技术有限公司。

香港公司负责管理其他几家内地公司，2022 年和 2023 年，FF US 分别向 FF Hong Kong Holding Limited（香港公司）提供了总额为 800 万美元和 1630 万美元的贷款，用于资助中国子公司的运营。实际上这几家内地公司压根也没有实质的经营活动。

公司架构图

从其2024年11月发布的招股说明书上可以看到，其对自身面临的巨大困境心知肚明：巨大的债务窟窿和实际上已经停摆的生产、遥遥无期的交付，可以说任何一点风吹草动都能导致FF破产。

1、现金流极度匮乏

FF 没有足够的流动资金来偿还未偿债务和运营业务

自成立以来，已累计发生经营亏损、经营活动现金流为负，截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31 日，累计亏损分别为39.585亿美元、35.268亿美元和29.076亿美元。在可预见的未来将继续产生重大经营亏损。

截至2023年12月31日的下半年，FF仅实现了80万美元的收入。FF 依靠投资者的资金来支持其运营。迄今为止，FF主要通过出售 A 类普通股、认股权证和可转换票据来为运营提供资金（ATM计划）。

FF付不起租金

FF在加州和中国租赁了三家工厂，用于制造、零售、办公、行政服务、研发和战略规划。

FF在所有地点都拖欠租金，如果房东不租给FF或者追缴租金，FF不可避免要破产，股东血本无归。

FF工厂

F F的运营史有限，并且在电动汽车行业的增长面临着重大障碍

FF预计需要大量额外融资来启动其三阶段交付计划。

看看其官网的陈述

FF 在业务运营中遭受了巨大损失，并预计这种损失还会持续下去。它可能永远无法实现或维持盈利。

所宣称的AI电动汽车的设计、工程、制造、销售和服务是一项资本密集型业务。自成立以来，FF一直处于经营亏损状态，经营活动现金流为负，而且未来必然会产生不可预见的开支，尽管FF已经开始首次交付FF 91系列，但由于各种原因，包括对FF 91系列和相关服务的需求不足、车辆服务和保修成本、竞争加剧、宏观经济条件严峻、监管变化等其他风险，FF可能会继续遭受重大损失，因此它可能永远无法实现或维持盈利能力。

FF 的盈利能力不仅取决于其是否能成功卖出车辆和后续的产品和服务能力，还取决于其控制成本的能力。

包括铝、钢和锂离子电池等原材料的成本在贸易战背景下大幅增加必然会增加FF的成本和运营费用并降低其利润率。

此外，货币波动、通胀压力、关税或石油短缺必然会导致物流成本以及原材料成本大幅增加。

FF 91 Futurist 的生产和交付不断推迟并将继续推迟

如果FF再次大幅推迟FF91系列的生产和交付，潜在消费者可能会对FF失去信心，而已预订FF91 Futurist 的客户可能会取消预订。

尽管其宣称：截至2023年12月31日，FF已在美国和中国收到303份非约束性、可全额退款的订单，但FF实际并未收到客户的定金订单。

此外，FF的储备现金也不足以支撑已售车辆的正常保修，意思是车卖你了，也就是一锤子买卖，压根就没能力给你保修。

在可预见的未来，FF 将严重依赖单一车型产生的收入

预计FF 91系列将成为其在市场上唯一制造和销售的车辆；目前尚不确定FF何时能筹集到足够的资金来完成其第二款车型FF 81系列的设计、开发、加工、生产和交付。

实际上，其规划的FF 81系列、FF 71系列和 SLMD车型，目前还在画PPT，实际上截止2024年年底，PPT还没画完。

FF 依赖其供应商，其中大多数为唯一供应商

FF 91车型采用了约1,800个采购零部件，这些零部件来自约150家供应商，其中绝大部分供应商是FF零部件的单一供应商。

FF预计后续生产的任何其他车型也将如此。供应链的单一性使FF面临大概率的交付失败和零部件短缺。

2023年6月16日FF宣布：由于供应商未能及时交付零部件，其之前宣布的 FF 91 2.0 Futurist Alliance 第二阶段的交付时间将从2023年第二季度末推迟到 2023年8月。

为此，FF推迟了支付货款，结果这些仅存的供应商以断供或者起诉威胁没有第二供应商，也没有议价能力的FF。

其中关键零部件：锂电池现在已经面临储备枯竭（现在连特斯拉的储备也仅够6个月），供应端（中国）成本上升、关税壁垒导致的供应中断。

甚至如果FF破产，它还得拿钱来储备足够的配件以应对已售出车辆的售后工作。

FF没有足够的现金来开发复杂的车机系统、三电系统以及贾跃亭宣称的超级AI功能

FF的车辆使用了大量第三方软件代码以及复杂的硬件来运行。

此类先进技术的开发本身就很复杂，FF 需要与供应商协调以实现其电动汽车的开发。

软硬件的缺陷和错误可能会随着时间的推移暴露出来，FF对第三方服务和系统性能的控制力几乎为零。

FF还计划将部分车辆的制造外包给韩国的第三方合同制造商，并可能在中国成立合资企业进行车辆制造，但显然FF无法对第三方的品控风险进行掌控。

FF 在车辆维护和维修方面经验缺乏

FF 完全没有建立线上线下营销、销售和售后渠道，包括自有门店、合作门店和展厅以及在线网络平台。

现在的FF也没有铺设充电桩等商业充换电设施的财力和人员支持，甚至还没有出现在FF的规划之中。

如果FF无法推出并建立广泛的服务网络和快速反应能力，接踵而来的投诉也将会把FF推向破产。

竞争压力

FF的目标市场是美国、中国、中东和欧盟，这些地区的汽车市场竞争激烈，越来越多的老牌和新兴汽车制造商以及其他公司已经进入或计划进入新能源汽车市场，包括混合动力、插电式混合动力和全电动汽车，现在L2级别以上的自动驾驶技术的快速普已经将FF远远的甩在后排。

监管问题

FF计划all in AI智能电动，这其中必然涉及其车机的智能互联系统搜集大量用户信息。

此类信息可能包括但不限于面部、姓名、地理位置信息、支付数据和偏好，而这一行为会受到所销售区域的政策监管。

现在在隐私保护方面FF还严重依赖第三方技术平台，但如果第三方不当获取或使用 FF 客户的个人信息，或者FF遭遇客户个人信息相关的数据丢失，则可能需要花费大量资源来进一步处理数据泄露以及隐私保护。

个人IP和品牌深度绑定利弊都很明显

贾跃亭与 FF 的形象和品牌密切相关，他的公众形象可能会影响公众和市场对FF 的看法。

有关贾跃亭的负面信息可能会对 FF 产生不利影响，与贾跃亭断绝关系也可能对 FF 产生不利影响。

现在FF面临很尴尬的境地，老贾与品牌深度捆绑，很明显老贾将中国视为最重要的市场之一。

但老贾现在回不来，2021年，中国证监会因乐视网信息披露和财务报表存在虚假陈述、私募融资欺诈以及其他违反证券法和上市规定等行为，决定对其处以罚款并永久禁止进入证券市场，势必对其在中国市场的运作产生负面影响。

但FF的管理层和潜在消费者由认为老贾深度参与FF的战略规划、品牌塑造、甚至个人IP与品牌绑定的状态，一旦公司一脚踢开他，也玩不转。

贾跃亭这次回归CEO职位，向外界宣称他和华人团队长期受到合并方的打压排挤，无法参与制定战略和决策，甚至赤裸裸的称其为“华尔街黑帮”，并耗尽了老贾辛辛苦苦融来的10亿美金。

如果老贾所言非虚，那么这也是一个很大的不确定性，就是老贾对FF的掌控力很弱，内部不断上演控制权大战，董事会随时会再次将他踢出局。

那老贾所谓的华尔街黑帮指向谁呢？根据贾跃亭历次公开的信息显示，很有可能就是反复将他踢出局的董事会成员和管理层。

1、Susan Swenson

Susan Swenson 是一位前独立董事，她在FF内部审查后被任命为执行董事长。

贾跃亭认为Susan Swenson及其盟友的行为对公司造成了严重的损害，包括将公司的资金耗尽而未能交付新车。

贾跃亭指责Susan Swenson试图通过让公司濒临破产来谋取完全的控制权，并从中获取高额收益。

Susan Swenson

2. Jordan Vogel 和 Scott Vogel

Jordan Vogel曾是Property Solutions Acquisitions Corp. 的首席执行官，而 Scott Vogel 是他的哥哥。

这两兄弟在FF的管理层重组中扮演了重要角色。他们与Susan Swenson一起，推动了对贾跃亭的调查，并在调查结果出炉后获得了关键的董事会职位。贾跃亭将他们视为削弱自己控制权的主要力量之一。

3. 其他未具体命名的独立董事

除了上述提到的具体人物外，贾跃亭还泛指了一些其他未具体命名的独立董事。这些独立董事被认为与前述三人共同构成了所谓的“华尔街黑帮”。他们在FF的公司治理中占据了主导地位，并对贾跃亭及其华人高管团队进行了排挤。

因此我严重怀疑，PSAC和老贾的合作，根本就是把他当傻子玩了。

靠着这一套破烂架子，吸收老贾拉来的投资，这其中大部分是来自国内的投资，纳斯达克迟迟不让FF退市，除了FF玩了一些套路之外，吸血亚洲投资恐怕才是目的，我们的加印同学的20亿美金就是这么被玩明白的（实际投资了8亿美金，当然加印也可能也在通过FF玩套路，懂的都懂）。

图源：财联社

FF除了耳熟能详的FF91车型之外，它实际上规划了3个系列：FF 91 系列、FF 81 系列和 FF 71 系列以及一款智能最后一英里配送（“SLMD”）汽车。

几款车的定位：

FF 91系列旨在与迈巴赫、宾利添越、兰博基尼Urus、法拉利Purosangue、梅赛德斯S级、劳斯莱斯Spectre、保时捷Taycan、宝马7系等竞争（现在估计不用竞争了，他们在中国新能源汽车的冲击下已经摇摇欲坠了）。

Ff91

FF91

FF 81 系列是 FF 的第二款乘用车，旨在成为高端市场智能电动汽车，定位于与特斯拉Model S和Model X、蔚来 ES8、宝马 5 系和类似车辆竞争。

FF 71系列是FF的大众市场乘用车，计划将智能互联和先进技术集成到更小的车辆尺寸中，并定位与特斯拉Model 3和Model Y、宝马3系和类似车辆竞争。

产品系列规划

还有一个To B的系列SLMD，提供专用的智能最后一英里送货车辆，使用定制的 SLMD 配置，以满足客户最后一英里配送。

Slmd车型

这些产品线都会用到FF宣称的核心技术：可变平台架构（“VPA”），简单点说就是可伸缩底盘悬架系统。

作为一个集成结构，滑板式平台可以缩短或加长，以适应各种轴距和电池组尺寸以及其他配置。

它设计用于容纳多达三个电机，并支持单个或双后置电机和单个前置电机。VPA 可以配置为前轮驱动（“FWD”）、后轮驱动（“RWD”）或全轮驱动（“AWD”）配置。

该平台支持可扩展的车辆设计，提高制造灵活性和资本效率。

它还旨在缩短利用该平台的未来车型的开发时间，因为大部分研发和很大一部分碰撞结构都集成到平台中，并实现五星级和同等安全性能。VPA 的模块化设计适用于支持消费级和商用车市场的各种FF车辆。

跟这个VPA搭配的还有其宣称的“FF梯队逆变器”和“集成电机驱动装置”技术（其实就是老掉牙的动力回收技术）。

FF 电动汽车动力系统中的逆变器控制整个车辆的高压电流流动，并为电动机供电，在行驶时产生扭矩，在制动时将能量输送到电池组中。逆变器将电池组中的直流电转换为交流电以驱动永磁电动机，并提供“再生制动”功能，该功能可捕获制动能量为电池组充电。

动力回收示意图

就是不知道这么牛X的技术是不是真的，另外它宣称的互联网、自动驾驶、智能化（IAI）独有技术笔者基本一个字也不相信。

Ff展示的智能驾驶技术

另外，FF说它跟湖北黄冈市达成了非约束性合作（意向），并准备将中国总部迁往黄冈，这事不知道真假，估计八成是自己贴金的。

“2023年1月17日，FF宣布，2022财年第三季度，已与中国湖北省黄冈市（“黄冈市”）政府达成非约束性合作框架协议，以推动FF的中美双主场市场战略。根据合作框架协议，FF拟将FF中国总部迁至黄冈，同时将其全球总部保留在美国加州洛杉矶。根据合作框架协议，双方有望在投资、科技创新、产业转型、区位、政策等方面发挥各自优势。黄冈市有望积极协助FF，协助其进行产业布局和资源配置，并提供资金和政策支持。FF中国总部预计将由黄冈市政府引导基金、产业基金和FF共同出资建设。”

核心原因有几个：

一、纳斯达克退市规则的灵活性与整改期限

1. 反向拆股操作

2024年2月，法拉第未来通过1:3反向拆股（合股）提升股价，使其短期内重回1美元以上，暂时规避“连续30个交易日股价低于1美元”的退市规则。类似操作在2023年也曾实施，通过缩小股本提高股价单位净值。

这次老贾拍着胸脯说绝不再玩合股的把戏了，希望他能兑现承诺。