摘要：今年四月中央政治局会议再次强调“大力发展服务消费”，今日（2025/4/29）A股相关概念发力走强，宠物经济、美容护理、冰雪旅游等板块表现亮眼。外围不确定性陡增背景下，扩大内需战略强化，政策密集支持服务消费带动相关板块演绎更获资金青睐。

今年四月中央政治局会议再次强调“大力发展服务消费”，今日（2025/4/29）A股相关概念发力走强，宠物经济、美容护理、冰雪旅游等板块表现亮眼。外围不确定性陡增背景下，扩大内需战略强化，政策密集支持服务消费带动相关板块演绎更获资金青睐。

过去几十年，中国经济靠商品消费快速崛起，例如从家电下乡到汽车普及、从电商购物到直播带货。但如今这条路越来越“卷”：①供给端许多工业品库存高企、靠低价竞争难以为继从而面临产能过剩问题；②需求端城镇家庭耐用消费品普及率超90%、空间相对饱和。

与之相比服务消费：①供给端仍有扩容升级空间；②需求端相对“蓝海”、消费者对于消费质量和体验感的升级或使其在服务消费上的倾向更高。受代际变迁和经济阶段特征等影响，消费群体开始重视能提供“情绪价值”的服务消费，例如：1）“悦己经济”崛起：越来越多消费者愿意为健身服务、心理咨询、宠物陪伴买单； 2）“懒人经济”盛行：家政服务、外卖配送等服务解放双手的同时提升生活品质；3）“银发经济”爆发：60后、70后退休群体热衷旅游、康养，催生千亿级养老产业等等。

我国居民消费率与世界主要经济体还存在一定差距，主要系我国居民消费中服务消费占比较低。2023年我国居民消费占GDP比例不足40%，而主要发达经济体如美国、日本、英国、法国等，这一比例普遍在55%-65%之间，平均水平接近60%。在商品消费方面我国与其他经济体水平较为接近，而在服务消费方面我国与其他经济体差距较为显著。

由此可见，我国居民消费率的提升空间或主要来自于服务消费，服务消费潜力的释放，或是我国扩大内需、提振消费的关键所在。国际经验表明，人均国内生产总值（GDP）达到1.5万美元左右时，消费结构或将加快从商品消费主导向服务消费主导转变。我国人均GDP已超过1.2万美元，服务消费或即将进入快速增长阶段。随着传统商品消费趋于饱和，服务消费有望成为未来新的消费增长点。

图1：2023年部分经济体消费率的差异

数据来源：wind，CEIC，东吴证券，截至2023/12/31

图2：美国人均GDP突破1万美元左右后服务消费占比提升变化

数据来源：wind，2024/12/31

图3：日本人均GDP超过1.5万美元左右后服务消费支出占比变化

自去年中央经济工作会议及今年两会《政府工作报告》都把“大力提振消费”列为2025年重点任务之首、扩内需政策预期持续升温以来，近期消费方面政策对服务消费的重视程度开始提升。例如，25年以来各地政府进一步推出各类服务消费券，其中一线城市如上海已推出第三轮餐饮、文旅消费券；4月近期商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》提出48条具体举措，覆盖餐饮、住宿、健康、文旅、体育赛事等传统服务业，以及银发旅游、空中游览等新业态。

4月25日政治局会议更是指出，要提高中低收入群体收入，再次提及大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。例如设立服务消费与养老再贷款、尽快清理消费领域限制性措施等，或有助于扩大文体旅游消费、体育赛事等大型群众性活动的审批流程优化，从而有效增加优质活动供给并拉动消费。

图4：2024年以来服务消费相关政策

来源：富国基金