摘要：调研纪要：创源股份业务涵盖To B端的文教休闲与生活家居板块，以及To C端的运动健身板块。公司通过布局越南生产基地和提升To C端品牌竞争力来对冲关税影响。此外，公司积极开拓非美市场，重构全球供应链和营销体系。国内新业务方面，年初设立产品研究院，启动IP对接
证券之星消息，根据市场公开信息及4月30日披露的机构调研信息，天治基金近期对13家上市公司进行了调研，相关名单如下：
1）创源股份 （天治基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：创源股份业务涵盖To B端的文教休闲与生活家居板块，以及To C端的运动健身板块。公司通过布局越南生产基地和提升To C端品牌竞争力来对冲关税影响。此外，公司积极开拓非美市场，重构全球供应链和营销体系。国内新业务方面，年初设立产品研究院，启动IP对接交流，研发人员架构搭建完成，I模块1.0版本已开发。运动健身业务方面，第一季度未提价，后续将小批量分步骤逐步提价；2024年增长得益于团队专注跨境电商，转型为家庭小型健身房服务商，品牌影响力初现。越南生产基地2024年营业收入3.3亿元，未达满产，2025年计划加大产能布局。睿特菲美国线下体验店已正式营业，计划与网红合作直播推广，吸引线下批发商合作。
2）致欧科技 （天治基金管理有限公司参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：致欧科技积极布局东南亚对美出货，预计25年Q3完成转移，期间会产生额外25%成本，终端定价策略分三类SKU处理。亚马逊2025年Q1对TEMU专项比价导致销售额损失，公司正与亚马逊沟通并逐步切换低价品牌。欧线3月锁定年约价格2000美金以内，美线50%货量签长约，剩余视贸易局势决定。公司调整增长策略强化欧线优势，目标25年增长40%，聚焦38个品类，利用仓储和尾程账号优势。欧洲市场深耕法意西地区，美国市场优化库内运作效率，继续改善尾程成本。逐步实现30%货量由FB发货，70%货量切换至自发。聚焦38个大品类，严格约束排名前30外新品，提高新品上新效率，降低推新成本。公司在欧洲五国亚马逊平台市占15%，25年目标20%，未发现竞卖大规模进入。计划利用欧线物流能力帮助中国卖家进入欧洲，初步预估2-3亿体量。重点抓TEMU、SHEIN、Walmart、OTTO等平台，专设欧美三方业务组，优先针对大卖政策开放。设立新兴市场组，亚马逊沙特、阿联酋、韩国站已开站并实现营收。具备做大件基础，床、柜子、沙发等品类增长明确，利用VC能力优化销售成本。推进二级物料统一集采，帮助供应商降低采购成本，提升信息化水平，2024年3家核心供应商接入。2024年人工智能客服、文案工具、生图技术、办公助手广泛应用，2025年重点发展AI。
3）周大生 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：2024年和今年第一季度，周大生经营受到金价波动影响，采取多种措施应对。公司加强黄金和非黄产品研发，丰富产品种类，调整品牌矩阵，推进零售模式和数字化转型。毛利率提升源于自营业务占比提升和产品组合优化，黄金库存占总存货70%，其中20%为黄金租赁。国家宝藏品牌将升级为“国宝文化典藏金品引领者”，从品牌、产品、营运三方面全面提升。周大生经典定位为非遗赛道，转珠阁采用轻资产、高毛利、高周转模式。加盟店30%位于一二线城市，70%位于三四线及以下城市，铺货额占开店初始投入90%。
4）嘉必优 （天治基金管理有限公司参与公司特定对象调研&分析师会议&业绩交流会&电话会议）
调研纪要：嘉必优在机构调研中表示，美国关税政策对公司影响有限，现有产能供需平衡，HMOs业务取得进展，DHA毛利率有提升空间。具体来看，美国市场收入占比较小，主要竞争对手可能受关税政策影响，公司受益；原材料方面，公司已开发替代产品，减少对美国依赖。2025年第一季度毛利率表现较好，主要得益于国内客户业务发展良好及降本增效显著，特别是DH产品毛利率提升明显。公司现有产能供需平衡，扩建项目顺利投产，未来将增加固定资产投资，建设北方生产基地。HMOs业务方面，2'-FL成功获批并交付，其他HMOs产品加速产业化攻关和法规申报。DHA毛利率提升空间大，得益于新国标和规模效应。
5）炬光科技 （天治基金管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：炬光科技2024年上游业务收入44,135.51万元，增长1.26%，贡献71%收入；中游业务收入17,612.05万元，增长46.12%，贡献29%收入。2025年一季度收入16,952.35万元，同比增长23.75%，毛利率提升5个百分点，经营性现金流由负转正。一季度收入增长主要来自激光光学元器件、泛半导体制程中游模块、医疗健康中游模块和全球光子工艺与制造服务业务。瑞士并购业务整合成效显著，产能转移提效，毛利率转正，经营亏损大幅收窄。光通信领域研发投入涵盖基础与颠覆性工艺技术平台研究及创新产品开发，深化国际合作，扩大中国市场份额。泛半导体应用领域收入占比近三成，2025年将继续保持增长，主要集中在芯片制程和先进显示行业。公司通过收购Heptagon资产，强化消费电子领域布局，与北美头部客户合作开发高端光学核心器件及微成像模组。新一代预制金锡氮化铝衬底材料已获部分大客户验证通过，并成功获得批量订单。2025年目标是恢复盈利，投资未来，重点发展半导体激光器、激光光学、医疗健康、汽车业务、泛半导体制程解决方案等。公司全球化生产运营体系和多元市场布局使关税调整影响有限，直接对中国出口至美国的产品收入仅占总收入的约1%。
6）焦点科技 （天治基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：2025年一季度，焦点科技旗下中国制造网业务持续增长，内部管理效率提升，营业收入4.41亿元，同比增长15.40%；归母净利润1.12亿元，同比增长45.94%。面对美国高额关税影响，平台通过多元化市场布局、产品服务升级、助力卖家出海三大举措应对。公司销售体系经过调整后更注重精细化管理，一季度业绩增长与国内企业抢出口无关。扣非后净利润增长得益于营业收入增长和费用率下降。Sourcing AI 定位为买家采购助理，辅助采购谈判决策。公司推出2025年股票期权激励计划，激励核心管理人员和技术人员，实现共同成长。
7）芯源微
调研纪要：2024年，芯源微在多个产品线取得显著进展。前道Track获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，高端offline机台取得快速突破。超高产能FTEX涂胶显影机采用六层对称架构，预计如期发往客户端验证。前道化学清洗机签单表现优秀，高温SPM机台通过国内领先逻辑客户工艺验证。临时键合机、解键合机成功通过多家客户验证，进入逐步放量阶段。2024年研发费用2.97亿，主要用于新产品迭代及研发。现金流同比改善良好，得益于销售款良好及政府补助。2024年摊销股权激励费用约6,000万元。集团人员增长248人，技术人员增长102人。北方华创收购先进制造、中科天盛股份事宜已通过北京国资委审批。
8）巨人网络 （天治基金管理有限公司参与公司特定对象调研&）
调研纪要：2024年度，巨人网络实现营业收入29.23亿元，同比增长31.15%。2025年第一季度，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长3.94%。公司重点介绍了征途IP的发展，小程序新用户占比更大，流水占比20%-30%。新产品《五千年》已取得版号，正在进行多轮测试。《超自然行动组》预计今年逐步推广。I原生玩法提高玩家活跃度，付费体验次数可覆盖成本。公司积极关注I产业项目，投资方向包括游戏及其他I应用。PC端以存量游戏更新为主，暂无正式立项的新产品。公司积极响应政策，研究适合海外的产品方向。2024年Q4毛利率下降因营业成本上升，2025年Q1提升因一次性冲服务器托管费用。合同负债增长主要源于《原始征途》二推带来流水显著增长。Playtika收购Super Play目前亏损，长期有望实现营收和利润增长。
9）上海瀚讯 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：2024年度，上海瀚讯受外部行业因素波动影响，传统主营业务未恢复到原有水平，但新拓展的低轨卫星通信业务陆续开始交付，全年收入及利润有所提升。2025年一季度，低轨卫星通信业务收入增加，整体业绩较上年同期明显增长。公司毛利率受结算产品结构影响，整体毛利率较上年同期有所下降。公司密切关注行业动向，采取措施应对挑战，积极寻找新的业务增长点。2024年公司加大了低轨卫星载荷系统等项目的研发投入，未来将继续保持研发投入力度，增强企业核心竞争力。
10）斯莱克 （天治基金参与公司电话会议&业绩说明会&路演活动）
调研纪要：2024年斯莱克电池壳业务实现营收10亿元，同比增长51.41%。公司通过技术优势驱动市场规模快速扩张，方形电池壳市场占有率逐步提高，目标扭亏为盈。公司成立全资子公司苏州斯莱克机器人有限公司，投资建设谐波减速器零部件生产线，并与和氏工业技术签署战略合作协议，拓展国际市场。传统易拉罐/盖设备行业出现周期性波动，预计2025年会有回暖趋势，公司开发新产品满足多样化需求。多条方形新产线已投产，DWI工艺方壳产线正在接受下游客户验证，即将量产。10亿元收入中大部分为方形电池壳贡献，客户包括宁德时代、亿纬锂能等，大圆柱壳体技术获认可。
11）华翔股份 （天治基金参与公司业绩说明会&&线上业绩说明会&线下反路演）
调研纪要：2024年，华翔股份积极有为、拥抱变革，取得优异财务表现。公司核心主业销量45.1万吨，同比增长23.7%，收入结构优化，附加值较高的机加工件销量3.5亿件，同比增长28.7%，推动整体盈利能力增强。全年实现营业收入38.3亿元，同比增长17.3%，净利润率11.8%，归母净利润4.7亿元，同比增长20.9%。公司与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务快速发展，多个改造工程竣工，为未来发展奠定基础。2025年一季度，公司延续增长态势，收入9.8亿元，同比增长3.5%，净利率13.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长25.8%。公司精密件业务下游行业景气度高，受政策支持和技术升级推动，未来将迎来新一轮变革。公司计划在机器人领域布局，拓展业务边界。公司出口美国业务占比低，受关税政策影响不大。合资公司华翔圣德曼（上海）汽车系统有限公司已完成工商注册登记，双方正按计划出资。
12）荃银高科 （天治基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：荃银高科2024年实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，净利润1.14亿元。2025年一季度营收8.35亿元，同比增长24.13%，净利润219.67万元。水稻种子销售收入18.58亿，同比增长5.67%，59个新品种通过国家审定。玉米种子销售收入5.89亿，同比增长20.43%，19个新品种通过国家审定。获得国内首个广谱抗病玉米专利。海外业务销售种子1,937.35万公斤，同比增长74.80%，收入4.92亿元。审计意见中销售酒粮业务应收款项账面价值准确，存货账面价值准确。
13）中炬高新 （天治基金参与公司特定对象调研&分析师会议&业绩说明会&线上）
调研纪要：中炬高新2025年一季度业绩有所下滑，主要因春节备货库存及费效比增加。公司通过调整库存和费效比，经销商库存已恢复良性水平，并启动促销计划以完成年度目标。一季度毛利率提升至38.73%，得益于降本增效和组织架构优化。针对华南和华东市场的下滑，公司加强价盘管控和电商价格政策调整，价格修复迹象已出现。公司计划加大研发投入和品牌建设费用，重点在品牌渗透和产品创新。复合调味品是发展方向，公司考虑并购、合资或代工等方式切入赛道。在餐饮渠道方面，公司通过二批餐饮渠道渗透终端市场，提高厨邦在单店占有率和餐饮终端覆盖率。4月业绩降幅收窄，库存进一步降低，5月中旬加大终端促销力度，预计二批经销商进货量将恢复。去年6月与征收中心签订的52.9744亩土地征收已完成，总征地价款2.93亿元，已收款3,000万元，剩余2.6亿元未收。
天治基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)93.45亿元，排名147/210；资产管理规模(非货币公募基金)81.54亿元，排名128/210；管理公募基金数24只，排名129/210；旗下公募基金经理4人，排名159/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为天治研究驱动混合A，最新单位净值为1.67，近一年增长17.79%。
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来源：证券之星一点号
