摘要：受中美贸易谈判预期升温、非农超预期影响，海外市场风险偏好整体提振，OPEC+增产再度压制油价表现。4月28日至5月2日期间全球大类资产表现为： REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.14%）>股票（MSCI全球股票指数上涨2.97%）
受中美贸易谈判预期升温、非农超预期影响，海外市场风险偏好整体提振，OPEC+增产再度压制油价表现。4月28日至5月2日期间全球大类资产表现为： REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.14%）>股票（MSCI全球股票指数上涨2.97%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.002%）>商品（彭博全球商品指数下跌1.14%）。
股票方面，4月28日至5月2日期间，多数海外股市延续回暖走势，欧洲股市表现好于美国股市。欧洲STOXX600指数上涨3.1%，德国DAX指数上涨3.8%，法国CAC40指数和英国富时100指数分别上涨3.1%和2.2%；美国标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨2.9%、3.4%、3.0%；日本股市亦录得较好表现，日经225指数上涨3.2%。港股在上周的四个交易日间恒生指数上涨2.4%，恒生科技指数上涨5.2%。印度、巴西股市小幅收涨，俄罗斯代表股指MOEX指数录得5.6%的下跌。全球股市中，信息科技行业延续强劲的回暖态势，非日常消费品行业、电信、金融行业继续获相对表现，能源行业受油价下跌影响拖累。
大宗商品方面，原油、成品油等能源商品价格进一步下行；工业金属涨跌不一，铜、铝价格小幅上涨；黄金价格呈宽幅波动，最新为3240.49美元/盎司，期间下跌约2.3%。
债券市场方面，欧美日国债利率涨跌不一。美国十年期国债收益率从4.235%上行至4.308%，二年期美债收益率由3.748%上行至3.824%。欧洲多数国家国债收益率小幅上行，德国十年期国债收益率最新为2.509%，法国下行至3.225%，英国为4.507%；日本十年期国债收益率由1.333%下行至1.247%。汇率方面，美元指数一度回升至100.03，美元兑日元汇率至143.67，日元兑美元贬值1.04%，欧元兑美元汇率至1.1365，较上周-0.25%；美元/人民币中间价最新为7.2014，USDCNH（离岸人民币）汇率最新为7.2130，较上周-1.04%。
经济数据方面，美国2025年第一季度GDP首次预估数据为萎缩0.3%，为自2022年第一季度以来首次出现下滑，下滑幅度超市场普遍预期的0.2%；分项看，一季度个人消费支出增长1.8%，远低于去年第四季度的4%，或由于恶劣天气影响以及居民对前景谨慎判断减少服务支出；非住宅类固定资产投资增长至9.8%，其中设备投资增长22.5%；住宅类固定资产投资增长1.3%，远低于前值+5.5%；政府消费支出和投资下降1.4%，低于前值+3.1%。一季度企业和消费者在关税生效前提前购买商品，使得进口增速创历史新高，成为美国经济第一季度出现萎缩的主要原因。年初提前释放需求或抑制未来的经济增长。美国四月非农就业人数为增加17.7万人，高于预期13.8万人， 2月数据下修；失业率为4.2%，与预期持平；收入同比增3.8%，环比增0.2%，增幅低于预期，但平均工时保持为34.3小时，显示用工需求保持韧性。本周联邦基金期货数据显示6月隐含利率回升至4.236%、12月隐含利率回升至3.531%。日本方面，日本央行5月议息会议维持利率不变；3月失业率从前值的2.4%提升至2.5%，工业产值环比为-1.1%，前值为+2.3%，反映了美国关税对日本的影响。欧洲方面，欧元区一季度GDP同比增长1.2%，增幅高于预期1.1%；4月制造业PMI终值为49，高于预期和前值。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
近期油价受三大机构下调原油需求增长预期、OPEC增产预期等因素压制，油价进一步下行：布伦特原油期货价格下跌8.34%至61.29美元/桶，WTI原油期货价格下跌7.51%至58.29美元/桶。标普能源指数下跌0.62%。
本周OPEC+确认6月将增产41.1万桶/天，增产幅度几乎是原来计划的三倍。此举旨在约束那些产量超标的成员国。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年3月原油产量为2672.7万桶/天，低于2024年12月的2684万桶/天；沙特3月原油产量为每天891.8万桶，高于去年12月的890.9万桶；俄罗斯3月日产量为900.3万桶，低于去年12月903.5万桶。美国原油产量维持于1340万桶~1350万桶/天左右水平。库存方面，截至4月25日当周美国商业原油库存为减少269.6万桶，预期为减少78.95万桶；库欣原油库存为增加68.2万桶；战略原油库存增加至3.96亿桶，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存均值水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加93.7万桶，预期为减少173.2万桶，汽油库存减少400.3万桶，预期为减少134.98万桶；当前美国蒸馏油库存低于过去五年均值水平、汽油库存略低于过去五年均值水平。
近期关税政策引发对经济担忧、油价调整明显。三大机构下调原油平衡表预测，OPEC+与美国增加原油供给，原油市场供需盈余或逐步扩大。国际原油当前价格曲线呈远期贴水结构。美国支持中东、俄乌地缘的缓解，但欧美对伊朗的潜在制裁或为原油供给的主要扰动。关税影响下中国或加快宏观刺激政策出台。当前WTI价格已低于大多数页岩油企业开发新油井的收支平衡点。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。仍保持对国际油价持下有底、上有弹性判断。但需观察OPEC+控产政策对原油价格底部影响。能源公司将陆续公布财报。建议投资者积极关注原油产品的相关市场表现。
·诺安全球黄金基金：
国际现货黄金价格持续震荡，最新价格为3240.49美元/盎司，较上周下行2.39%。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。本周美债收益率、美元指数上行，VIX指数小幅回升，全球黄金ETF持有量减少。
美联储3月议息会议如预期继续按兵不动，但意外放缓缩表速度，下调对经济增长预测、上调对通胀的预测。
近期美联储主席鲍威尔发言表示关税政策超预期，而且政策不确定性较高，年内美国经济很可能会偏离通胀和就业的双重目标，强调美联储的职责是保持长期通胀预期稳定，并确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题。我们预计在当前不明朗的贸易环境或使得美国制造业陷入萎缩，但通胀的不确定或影响美联储调整货币政策的节奏，短期美联储调整政策必要性有限，但如果劳动力市场疲软，经济增速放缓明显，调整幅度或快于普遍情形。中长期的避险需求、美元资产再配置需求持续支撑金价。建议投资者积极关注黄金价格走势以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产基金：
本周多数海外REITs资产价格上涨，STOXX 全球1800 REITs指数上涨3.14%，澳洲、香港、加拿大、美国REITs涨幅较明显。美国REITs中，风格上大盘>中盘>小盘；行业表现为：酒店>公寓>仓库>地区购物中心>办公。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。当前判断美联储仍将保持降息趋势。
美国REITs公司将陆续公布2025年第一季度业绩。工业REITs行业的核心公司一季度业绩超市场预期，带动整体REITs表现。短期REITs价格或受经济增长担忧及业绩公布影响。建议投资者在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。
重点市场点评：
·美股
标普500指数周涨幅约2.9%，自4月28日至5月2日连续9个交易日收高，为2004年以来最长连涨纪录。纳斯达克综合指数涨幅约3.4%，受科技股领涨带动。道琼斯工业平均指数上涨约2.1%，表现同样强劲，反映市场风险偏好上升。
成长股大涨4.0%，领跑市场；混合股上涨2.6%，价值股上涨1.9%，显示投资者对高增速公司更为青睐。
信息技术板块领涨，其次为工业板块；能源、金融板块涨幅相对滞后，主要因油价回落及收益率曲线走平影响需求判断。
4月30日，美联储官员在多次讲话中强调目前短期利率将维持在4.25%–4.50%不变，等待更多通胀和劳动力市场数据的明确信号；市场虽普遍押注6月将开始降息，但官员保持谨慎，暗示最快也要到7月才可能动手。
美国商务部初步数据显示2025年一季度实际GDP环比年率收缩0.3%，主要受出口和消费者支出放缓拖累。4月非农新增职位177000个，略高于市场预期；失业率持稳在4.2%，显示劳动力市场韧性依旧 Conference Board消费者信心指数下滑至86.0，为2020年5月以来最低，反映通胀和贸易不确定性对支出预期的影响。
美联储5月6日–7日召开下一次FOMC会议，市场普遍预计将维持利率不变，并关注点阵图（SEP）对全年降息节奏的新指引；如果通胀和就业数据继续疲软，7月或更晚将被提及首次降息窗口。
紧接Apple之后，亚马逊（5月2日）、谷歌母公司Alphabet（5月3日）、特斯拉等科技巨头陆续公布业绩，投资者目前重点关注云计算、广告以及汽车交付等核心指标。4月PCE物价指数（5月末公布）是美联储关注的核心通胀指标；若超预期上行，市场对降息预期将被进一步推迟。中美及美国与欧盟的关税谈判进展仍存不确定性，任何新的加征措施都可能再次引发市场波动。技术面上，标普500若保持在4500点以上，将进一步验证多头格局；内部分化格局下，机器人、人工智能及新能源板块或有望持续受到青睐。机构资金仍在积极滚动配置长债和高评级企业债，以对冲股票市场的阶段性回调风险。
总体而言，短期美股延续春季涨势的可能性相对较大，但投资者需留意即将公布的经济数据及美联储的政策指引。
·港股
本周港股市场呈现先抑后扬的震荡修复走势，多空因素交织下市场情绪波动显著，宏观政策预期与外部风险缓释共同主导行情节奏。
中美贸易关税问题释放积极信号，美方高层多次表态愿就关税议题展开谈判，中方亦表示正进行评估，这一进展显著缓解市场对贸易摩擦升级的担忧，风险偏好快速回升并推动市场情绪修复，5月2日恒生指数上涨1.74%，收报22504.68点，恒生科技指数涨幅达3.08%，反映市场对贸易环境改善的积极定价。南向资金延续净流入态势，展现出内地资金对港股资产的战略配置需求，其持续流入不仅为市场提供流动性支撑，亦通过优化投资者结构增强市场稳定性，截至本周，2025年南向资金累计净流入规模已超6500亿港元，创同期历史新高，凸显港股在全球资产配置中的性价比优势。国内一季度GDP同比增长5.2%，经济开局稳健，为港股市场提供基本面支撑，企业盈利预期随经济复苏改善，尤其是与内需关联度较高的行业，其业绩增长确定性增强，推动市场估值中枢上移。
本周恒生指数全周累计上涨2.13%，收报22504.68点；恒生科技指数上涨3.85%，显著跑赢大盘，反映科技板块在政策预期与风险缓和下的弹性优势，市场成交活跃度有所提升，周均成交额环比增长12%，显示资金风险偏好随外部环境改善逐步回升。估值层面，港股市场整体市盈率处于历史25%分位水平，仍属全球估值洼地，科技板块估值修复动能较强，主要受益于产业政策催化与贸易摩擦担忧缓解；金融、地产等传统板块估值保持稳健，高股息特征对防御性资金形成吸引力。
中美关税谈判预期升温将继续主导短期市场情绪，若谈判取得实质性进展，风险偏好有望进一步回升，推动港股延续反弹行情，然而，全球经济增速放缓风险、美联储货币政策不确定性及地缘政治冲突等因素仍需警惕，可能引发市场波动。中长期来看，港股市场投资价值凸显：国内扩内需、促创新等政策加码，科技、消费等板块受益于产业升级与消费复苏，业绩增长潜力充足；南向资金长期增配趋势明确，叠加港股低估值优势，对中长期资金形成持续吸引力；中国经济复苏态势巩固，企业盈利修复趋势未改，为市场提供底层支撑。
综上，本周港股市场在外部风险缓和与政策预期改善下实现震荡修复，短期需关注贸易谈判进展与宏观数据验证，长期则受益于经济复苏与资金增配，结构性机会显著，宜保持均衡配置，在成长与价值板块间动态平衡，同时警惕潜在风险对市场的扰动。
风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
来源：诺安基金一点号1
