摘要：2024年中国创新药BD（业务拓展）交易金额占全球30%，表明中国药企在技术授权、国际合作等领域已具备国际竞争力。政策支持、资本涌入及人才回流共同推动行业高速发展。

创新药新领航者的潜力与挑战！

一、行业背景：中国创新药的崛起与机遇

1. 全球BD交易印证中国创新药地位

2024年中国创新药BD（业务拓展）交易金额占全球30%，表明中国药企在技术授权、国际合作等领域已具备国际竞争力。政策支持、资本涌入及人才回流共同推动行业高速发展。

2. 政策红利与市场扩容

审批加速，NMPA优先审评、附条件批准等政策缩短新药上市周期。

医保覆盖，创新药纳入医保比例提升（如2023年医保谈判新增23款创新药），加速商业化放量。

国际化机遇，FDA突破性疗法认定、EMA合作等助力中国药企出海。

二、荣昌生物的核心竞争力

1. 差异化技术平台与重磅管线

泰它西普（RC18）：全球首款双靶点BLyS/APRIL抑制剂，已获批系统性红斑狼疮（SLE），适应症扩展至视神经脊髓炎（NMO）、干燥综合征（SS）等，潜在市场规模超百亿。

维迪西妥单抗（RC48）：HER2 ADC药物，胃癌、尿路上皮癌适应症已上市，乳腺癌临床数据优异，对标Enhertu（DS-8201），具备全球化潜力。

研发管线厚度：布局ADC、双抗、融合蛋白等多技术平台，覆盖肿瘤、自身免疫、眼科等大病种。

2. 商业化能力与国际化布局

国内销售网络。与国内头部药企合作（如与华东医药合作推广RC18），快速覆盖核心医院。

海外授权里程碑。2023年与Seagen（现辉瑞子公司）达成RC48海外权益授权，首付款2亿美元+里程碑付款24亿美元，验证技术价值。

3. 财务与资本支撑

营收增长：2024年H1营收同比增150%（主要来自RC48放量），亏损收窄。

融资能力：2024年完成港股增发募资20亿港元，现金流充裕支持研发投入。

三、对标前领航者：百济神州与康方生物的成功路径

1. 百济神州

核心驱动：PD-1抑制剂替雷利珠单抗（国内市占率第一）+ BTK抑制剂泽布替尼（首个FDA获批国产抗癌药）。

国际化：与诺华达成超22亿美元授权协议，构建全球临床网络。

2. 康方生物（2022-2024）

核心驱动：双抗AK104（卡度尼利单抗）成为全球首款PD-1/CTLA-4双抗，差异化适应症（宫颈癌）快速放量。

合作变现：与Summit Therapeutics达成50亿美元海外授权，创国产创新药纪录。

3. 荣昌生物的潜在路径

技术差异化：RC48与RC18的双轮驱动，对标国际同类产品。

国际化兑现：通过授权合作+自主出海（如FDA申报），复制百济模式。

适应症扩展：通过联合用药、新适应症开发延长产品生命周期。

四、投资逻辑与建议

若RC48海外临床顺利（2025年关键数据读出）、RC18适应症拓展成功，荣昌生物有望成为全球ADC/自免领域龙头，市值空间对标Seagen（峰值超300亿美元）。

荣昌生物凭借差异化管线、国际化潜力及政策红利，具备成为2025-2027年创新药领航者的基础。

来源：价值投资典范