摘要：核心观点 ：中性PTA供需偏强，4-5月平衡预期去库偏多，中美预期对话，需求利好，加工费修复较多，短期预计成本支撑，月差偏强。关注新装置投产情况。

【20250507】聚酯周报：PTA&MEG：平衡去库，估值修复

PTA观点小结

核心观点 ：中性 PTA供需偏强，4-5月平衡预期去库偏多，中美预期对话，需求利好，加工费修复较多，短期预计成本支撑，月差偏强。关注新装置投产情况。

月差 ：中性 供应检修超预期，月差相对偏强。

现货： 中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差回落。5月中下主港报盘在09+120。

成本：中性 PX检修部分重启，后续PTA有新增，整体偏紧。

装置变动 ：中性 PTA计划检修偏高，YS大化225、恒力惠州、虹港等检修中，加工费修复后，有装置检修延后。

下游需求 ：中性 聚酯负荷93.6%高位，4-5月评估93.5%、92%,织造负荷6-7成，节后织造重启，贸易战有缓和预期。

供需平衡： 谨慎偏多 PTA4-5月计划检修高，月均平衡去库50万吨附近，库存下降较快。

加工利润：中性产业链整体利润修复，PXN维持至190-200美元附近低位，现货加工费修复。

PX观点小结

核心观点 ：中性 PX5月供需紧平衡，6-7月偏紧。PXN估值修复，短期受原油和贸易战缓和影响。

月差 ：中性 月差有改善。

现货： 中性 PX实货6月在756/769商谈，7月在766/771商谈，浮动价有改善。

装置变动 ：中性 国内PX负荷略回升，浙石化重启，5月计划检修不高，6-7月有检修计划。

进口 ：中性 海外装置，韩国有检修降负，日本eneos19万吨有检修，SK装置按计划检修90天，沙特Petro Rabigh有检修，台湾FCFC有检修。

下游需求 ：中性 需求3-4月PTA检修不低。聚酯负荷93.6%不低。贸易战对需求影响偏利空。

供需平衡：中性 国内供需检修兑现中，4月平衡继续去库。

加工利润： 谨慎偏多 PXN维持190-200美元，估值低位有修复。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇港口库存不低，到港有下降，后续一体化有检修计划，平衡驱动一般，估值不高，关注后续港口去库节奏，低位卖看跌期权的机会。

月差：中性 月差持稳

现货：中性 市场商谈一般。目前现货基差在09合约升水55-60元/吨附近，商谈4262-4267元/吨

装置变动：中性 国内整体负荷68%略回升，部分油制卫星、恒力5-6月有检修计划，煤制部分装置检修结束重启。

进口：中性 海外装置，4月沙特2套计划外，美国有装置检修。进口到港不低。

下游需求：中性 订单表现一般，聚酯负荷93%，织造6-7成。贸易战有缓和迹象。

供需平衡： 中性 4-5月平衡去库，但港口去化相对偏慢。到港下降，关注显性去库情况。

加工利润：中性油煤利润分化，油制装置效益一般，煤制利润压缩。

织造放假后重启

织造部分放假后重启

五一假期加弹、织机有部分放假，假期开工率下降，节后陆续重启，加弹、织机、印染节后开机率分别为74%、61%和73%。节前下游部分订单增加，原料备货增加至1-2月，节后开工回升，整体订单表现仍一般。

聚酯高开工，库存有下降

截止4.30日，聚酯负荷93.4%附近，聚酯现金流低位，聚酯平均库存20天附近，库存压力略下降。

中美贸易有缓和预期，下游织造节前有备货，采购有增加，聚酯库存压力不大。

聚酯库存有压力

节前产销放量，下游备货增加，聚酯库存压力缓解。截至4.30日POY、DTY、FDY和短纤库存在16.6、27.7、26.9和14天。库存下降明显。

聚酯利润偏差

贸易战影响需求，聚酯现金流继续压缩，整体利润不高。长丝基本亏损，短纤现货加工费有压缩，盘面加工费不高。瓶片旺季，出口量高位，加工差高位有回落。

本周中方同意就贸易战问题与美方接触，中美关系有和谈迹象，需求有利好，产业链利润或有修复预期。

聚酯开工评估

聚酯负荷持稳，目前来看长丝负荷持稳，短纤整体高位，瓶片负荷低位恢复较快。截至30日，聚酯负荷93.3%，4-5月负荷预估93.5%、92%。

贸易战有利好传出，短期负荷预计维持高位。

PTA供应检修高

PTA5月计划检修高位

PTA装置动态，国内检修按计划计划偏高，台化120计划重启，150计划5.6日检修，YS大化225按计划4月26检修6周，嘉通能源计划4.25检修2周计划重启，恒力惠州计划4.28检修，大连2号5.10检修。虹港250万吨计划5.7检修2周。

加工费修复后，独山能源和嘉兴石化检修或延后，关注检修兑现情况。

PTA库存继续回落

据忠朴数据，截止5月6日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库14.7万吨至254.2万吨，库存继续回落，港口和仓单库存下降明显。

PTA平衡表

PTA供需偏强，供应检修高位，5月聚酯负荷预计高位持稳，平衡去库偏高，短期月差和加工费预计偏强，关注加工费修复后检修对兑现情况。

供应端，PTA装置动态，国内检修计划偏高，4月下嘉通300万吨、逸盛大化225万吨检修，台化120万吨重启，恒力惠州250万吨装置停车准备中。5月虹港、台化150万吨、恒力2#有检修计划。部分装置计划检修延后

需求端，聚酯开工率高位，节前负荷93.4%，节后放假结束重启，加弹、织造、印染负荷74%（+2%）、61%（+7%）和71%（+3%。

PTA平衡表，供需去库明显，加工费改善明显，部分装置检修计划延后，短期平衡偏强，关注中美贸易谈判的情况。

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空持仓减少，09净空持仓下降。

PX检修兑现中

北美库存季节性较快，汽油裂解改善

美国汽油库存下降较快，汽油裂解维持偏强，辛烷值持稳。

调油需求和化工需求均一般

北美调油经济性和短流程价差均表现一般。北美调油或有改善，化工经济性歧化和短流程一般。

芳烃美亚价差走扩

美亚套利价差走扩，甲苯美亚价差189元，二甲苯美亚价差186美元，考虑10%基准关税，套利价差打开。北美汽油库存下降，辛烷有改善有限。

亚洲检修兑现中

PX装置负荷不高，PX装置动态，国内负荷73%，亚洲67.9%。浙石化5月初附近重启，盛虹重整5月检修，PX降负荷。

亚洲来看，马来西亚芳烃检修中，印尼TPPI计划5月检修，Hanwha5月有降负计划，Eneos19万吨5月计划检修2月，沙特装置检修中。

PX5月后续国内计划检修量不高，开工率预计回升。

PX平衡表

PX供应端检修不低，需求偏弱，供需偏紧。估值低位，PXN175附近，短期受关税和成本影响，关注原油波动。

供应端，PX装置负荷不高，国内负荷73.2%，亚洲负荷68.6%。国内浙石化计划重启，亚洲韩国SK装置按计划检修90天。

平衡来看，PX平衡不差，但关税政策影响成本和需求，短期价格预计跟随成本。

PX内外价差收窄、月差改善，TA盘面加工费冲高回落

目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX5-9、9-1月差有走强，TA盘面加工费冲高回落。

产业链利润修复

产业链利润压缩，石脑油裂解100美元附近，PXN修复190-200美元附近，PTA加工费400+元附近修复较多，盘面加工费有压缩。

节后成本下移，中美贸易缓和，PTA-原油的利润修复较快，PTA现货加工费不低，关注检修兑现情况和订单情况，加工费往上空间不大。

EG关注显性去库趋势

乙二醇负荷略回升

MEG整体负荷负荷略回升。截至4月30日乙二醇总负荷68.87%，煤制负荷63.4%。国内油制检修延后，煤制检修重启中。

EG一体化装置后续有检修

乙二醇装置动态，乙二醇装置动态，国内68%开工率，煤化工62%负荷。上海石化、中石化武汉重启，茂名石化、天津石化停车中，中海壳牌计划5月检修一条线，卫星5月下有检修计划，恒力6月有检修计划，煤化工方面，新疆天业一条线重启，黔希煤化工检修，延长计划5月初重启，昊源更换催化剂中，广汇、中化学停车中，陕煤榆林重启5月中有一条线检修，中昆重启。

EG利润分化

乙二醇工艺利润分化，油制利润一般，煤制效益压缩。目前环氧的经济性好于EG。

海外检修不低

海外装置，韩华道达尔检修中，沙特2套装置检修中，美国3套装置检修中。

虽然检修不低，国内到港量仍然维持高位，3月海关数据，乙二醇进口69万吨，4月预估70万吨，5月预估60万吨附近。

港口去库偏慢

截止5月6日，华东主港地区MEG港口库存约79万吨，环比下降1万吨。

从到港量来看，4月25日-5月5日预计到港12.2万吨，实际到港11.6万吨，到港量不高，港口小幅去库。

5.6-5.11，预计到货总量在5.9万吨附近，到港偏少，库存或去化。

聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.7天，下游备货中性。

乙二醇平衡表

乙二醇港口去库偏慢，油制有检修计划，短期基本矛盾不大，估值不高，关注中美和谈和港口去库节奏。

供应端，乙二醇装置动态，国内68%开工率，煤化工62%负荷。上海石化、中石化武汉重启，茂名石化、天津石化停车中，中海壳牌计划5月检修一条线，卫星5月下有检修计划，恒力6月有检修计划，煤化工方面，新疆天业一条线重启，黔希煤化工检修，延长计划5月初重启，昊源更换催化剂中，广汇、中化学停车中，陕煤榆林重启5月中有一条线检修，中昆重启。海外装置方面，韩华道达尔检修中，沙特2套装置检修中，美国3套装置检修中。3月进口69万吨超预期。

需求端，聚酯负荷持稳至93.4%，4-5月负荷评估93.5%、92%。下游织造负荷维持至6-7成，节后略回升。

平衡来看，港口库存不低，油制有检修，估值不高，中美有和谈迹象，到港下降关注港口显性去库的节奏。

价差结构

PTA基差月差相对偏强

来源：新浪财经