摘要：昨天市场最大的亮点无疑是国防军工板块，主要是受到周边紧张局势的催化。据“财联社”等多个媒体消息，5月7日夜间，印度武装部队发起了代号为“辛杜尔”的行动，率先打击了巴基斯坦和巴控克什米尔地区的设施，巴境内6处地方遭到了24次袭击。据巴基斯坦三军新闻局的消息，巴空

昨天市场最大的亮点无疑是国防军工板块，主要是受到周边紧张局势的催化。据“财联社”等多个媒体消息，5月7日夜间，印度武装部队发起了代号为“辛杜尔”的行动，率先打击了巴基斯坦和巴控克什米尔地区的设施，巴境内6处地方遭到了24次袭击。据巴基斯坦三军新闻局的消息，巴空军在对印度空袭采取的反击行动中，已经击落了6架印度战机，分别为3架“阵风”战机、1架苏-30MKI战机、1架米格-29战机以及1架以色列产的“苍鹭”无人机，巴方还强调称这些战机均是在印度领空被击落。虽然目前尚未得到印度官方确认，但是从自媒体流出的视频、图片和印度的《印度报》、《印度今日》等媒体的报道看，巴基斯坦宣布的空战成果至少大部分为真实。

巴基斯坦目前空军的主力机型中美制F-16主要是早期型号，超视距的作战能力不足。而从中国引进的J-10CE和JF-17战斗机都能发射射程超过150公里的PL-15E空空导弹，同时巴基斯坦还装备了中国的红旗9地对空导弹、以及预警机，因此印度战机在印度领空被击落，大概率是中国装备取得的战果，可充分体现中国军工装备的体系作战能力至少不输于法制和俄制武器系统。因此，这次巴军战果无疑是给中国军工装备做了一次“直播带货”，有助于中国军工装备的外贸增长。

就市场而言，军工板块能否在短线上持续走强，可能还要看此次印巴冲突是否进一步升级，以及会持续多久，从而进一步验证中国军工装备性能，进而给市场持续带来催化，这还是有较大不确定性的。不过，站在中期视角上，锐叔还是比较看好军工板块，主要逻辑有两个：

一是关税战背景下，内需+自主可控支撑军工行业景气。①从供给方面来看，我国军工行业高度重视自主可控，我方关税反制对于供应链的影响相比于2018年已然大幅降低；②从需求方面来看，美国关税覆盖之广，力度之大，有可能加剧全球地缘关系紧张，安全发展的重要性将更加凸显，军贸逻辑得到强化，这将为我国军贸发展产生强力推动作用；③从市场表现层面来看，2018年关税期间，军工板块相较于市场存在一定“抗跌”属性，即使整体上看以波段行情为主，但军工板块仍存在超额收益机会。

二是2025年基本面有望改善。由于2023年和2024年军工行业受到人事调整等影响业绩表现不佳，应收票据及应收账款明显提升，企业经营现金流净额也出现大幅下滑，这表明产业链现金流传导不佳。不过，类比“十三五”末军工行业整体呈现加速发展态势，2025年作为“十四五”收官之年，军队人事问题或有望得到解决，届时积压已久的订单将快速落地，军工企业收入、利润将实现快速增长，现金流也将实现大幅改善。拉长时间看，锚定“2027年实现建军百年奋斗目标，全面练兵备战”这一总目标不变，装备总量发展空间仍很大，军工产业发展确定性高。

站在中期视角上，“十四五”期间军工板块的表现也或可类比“十三五”。在“十三五”期间，2016年-2018年是军改，这三年中证军工指数年涨跌幅分别为-23.8%、-18.4%、-27.2%。与之类似的是，在“十四五”期间，2022年-2024年受到人事调整影响装备发展不及预期，2022年-2023年中证军工指数年涨跌幅则相应分别为-25.7%、-11.0%；在“十三五”期间，2019年-2020年进入军工交付大年，这两年中证军工指数年涨跌幅则相应分别为22.0%、67.9%。2025年若按照上述预期，即军队人事问题或有望得到解决，届时积压已久的订单将快速落地，那么就可相应的合理推断中证军工指数有望迎来反转，也意味着后续军工板块值得关注。

来源：锐叔论市