摘要：在白酒行业竞争激烈的市场环境中，作为近九年来唯一成功上市的酒企，“港股白酒第一股”珍酒李渡在上市后的两年里，用高质量发展的业绩，向市场证明了其强大的发展活力与未来潜力，成为行业一颗耀眼的新星。

在白酒行业竞争激烈的市场环境中，作为近九年来唯一成功上市的酒企，“港股白酒第一股”珍酒李渡在上市后的两年里，用高质量发展的业绩，向市场证明了其强大的发展活力与未来潜力，成为行业一颗耀眼的新星。

业绩逆势增长，彰显强劲韧性

回顾2024年，白酒行业面临深度调整，诸多挑战纷至沓来。然而，珍酒李渡逆势而上，成绩斐然。其财报数据显示，公司全年营收70.67亿元，同比增长0.5%；经调整净利润为16.76亿元，同比增长3.3%，主要经营指标连续四年保持增长。尽管行业增速放缓，但珍酒李渡依旧稳居中国第九大白酒上市公司之位，彰显其强大的抗风险能力与发展韧性。

从2020年至2024年，珍酒李渡的经调整净利润从5.2亿元跃升至16.8亿元，四年间实现了223%的跨越式增长。2024年，公司毛利率达58.6%，同比提升0.6个百分点，这一成绩的取得，源于公司在产品结构优化和运营效率提升等方面的不懈努力，充分彰显了管理层卓越的成本管控能力和经营智慧。

自2023年上市之后，珍酒李渡产能继续迅速提升。2024年，珍酒优质酱酒储量达10万吨，产能4.4万吨，规模稳居贵州酒企前三。面对白酒行业日益激烈的竞争和分化趋势，公司在研发方面持续投入的同时，进一步加强与多所高校和科研单位的合作，其两项科技成果已达国际领先水平。通过不断提升品质，公司市场竞争力进一步增强，为企业长远发展注入了强劲动力。

聚焦核心单品，夯实市场根基

当前白酒行业进入下行调整期，但调整期也是机遇期，珍酒始终坚定推进双渠道战略，做强“珍十五”和“珍三十两”大核心单品，做优高端光瓶酒系列，持续发力体验式营销，不断拓展核心市场，在市场竞争中不断夯实自身优势。2024年，珍酒实现收入44.8亿元，占珍酒李渡总营收的63.4%，成为公司第一增长引擎。同时，为满足消费者多元化需求，珍酒推出2013真实年份、千里挑一等高端光瓶酒，凭借独特口感与高品质，赢得市场广泛赞誉。

李渡在升级李渡1955、李渡1975大单品基础上，重磅推出1308申遗献礼产品，品牌影响力大幅提升。2024年，李渡实现营收13.13亿元，同比增长18.3%，约占公司总营收的18.6%，发展势头强劲。湘窖积极创新，推出铁盖龍匠，获得消费者认可。2024年，湘窖实现收入8.02亿元，在区域市场表现稳定。

在做大单品的同时，珍酒李渡优化产品结构，果断削减部分支线产品，让主业更加聚焦。2024年下半年，为稳定珍三十市场价格，公司主动减缓了其市场扩张节奏，此外，珍酒的电商业务削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端产品，开口笑品牌也削减了部分低毛利产品。通过雷厉风行的“减负”手段，公司进一步聚焦核心产品，提升了产品整体毛利率与市场竞争力，为长期发展打下坚实基础。

深耕国内市场，逐鹿海外市场

在市场布局上，珍酒李渡展现出强大的战略规划与执行能力。国内市场方面，珍酒着力打造贵州、河南、山东、广东和湖南五大核心市场，构建起稳健的经销商网络和配套的专业服务团队，高效响应市场需求。与此同时，公司深入实施双渠道增长战略，高档酒事业部大力拓展异业圈层团购客户，成为珍酒第二增长曲线；珍酒事业部、珍三十事业部重点深耕流通渠道，成功将珍三十从团购渠道转换至流通渠道，尽管下半年主动控量，但增长潜力不容小觑。

值得一提的是，李渡以江西为核心，逐步向全国布局，2024年营收增长18.3%，全国化成效初显。“湘窖”“开口笑”两大品牌持续在湖南市场精耕细作。

国际市场方面，珍酒李渡也积极迈出步伐，旗下产品已成功打入港澳地区，进入马来西亚、新加坡、澳大利亚等海外市场。公司与中免集团携手，借助旗下超200家免税商店及线上渠道，加速迈向更多国家和地区。

行业竞争展锋芒，权威点评获认可

沧海横流，方显英雄本色。在白酒行业激烈的竞争格局中，珍酒李渡的竞争优势愈发凸显，从行业对比看，2024年，珍酒李渡毛利率提升至58.6%（以A股会计准则计算为75.5%），经调整净利率提升至23.7%，两项关键指标同比均提升0.6个百分点。

按A股准则计算的毛利率紧随贵州茅台与五粮液，而珍酒李渡经调整净利率在行业中同样位居前列，远高于A股20家白酒股在2023年20%左右的净利率均值。吨酒价格方面，2024年，珍酒李渡吨酒价格同比提升5.5%至28.5万元/吨，而其2023年吨酒价格仅次于茅台、五粮液、泸州老窖。2024年度，珍酒李渡拟分红7.12亿港元，接近经调整净利润的4成，同比增长16.7%，体现出公司在股东回报方面的积极态度。

不仅如此，在行业变革中，珍酒李渡同样具备显著的应对优势。团队方面，通过与高校紧密合作，为创新发展注入活力，打造了一支技术精湛、核心稳定的人才队伍，产品开发团队人员达252人。体验式营销方面，“珍酒”开展“国之珍宴”品鉴会和“圣地之旅”回厂游，“李渡”构建“考古+酿造+文旅”模式；“湘窖”打造特色封坛大典，为消费者带来独特体验，增强品牌黏性。品牌文化方面，旗下各品牌深挖内涵，珍酒以“珍”文化为核心，李渡依托元代古窖池底蕴，“湘窖”深耕封坛文化，不断提升产品文化价值。

值得关注的是，各大机构与专家均对珍酒李渡给予了高度评价。贵州省白酒产业发展促进会会长李保芳认为，珍酒李渡的上市对企业发展、品牌提升等起到关键推动作用，为珍酒的发展带来了宝贵的机遇。资本市场方面，珍酒李渡业绩稳健增长、发展能力持续增强，也吸引了多家知名券商机构关注,公司股票获得多家证券机构力推。摩根士丹利将其列为酒类股票首选之一，给予“增持”评级；高盛报告推荐“买入”；中金公司维持“跑赢行业”评级；中信建投给出“长期可持续增长”的认可。各方给予的充分肯定，反映了珍酒李渡优秀的市场潜力与良好的发展前景。

千帆竞航，尽展强者风采。展望未来，在产业集中化、品牌化、高端化趋势下，随着公司产能、渠道势能加速释放，内部组织架构优化，品牌建设有序推进，珍酒李渡将平稳穿越行业周期，为中国经济发展贡献一份力量，为珍酒成为一流企业、百年品牌而努力奋斗。

君实

来源：大众证券报一点号