摘要：判断一家企业生意好不好，有一个非常简单的方法，看这家企业有没有三“利”——红利、厚利和复利。

生意不分大小，只分好坏。

判断一家企业生意好不好，有一个非常简单的方法，看这家企业有没有三“利”——红利、厚利和复利。

红利维度，考验的是这家公司所处的行业是否符合大环境发展趋势，也就是能不能吃到时代发展的红利。

厚利维度，考验是在一家企业的黄金发展期中，公司的商业模式能不能快速拔高利润。

复利维度，考验的是企业进入了成熟期之后，还能不能稳定住业绩寻找其他的增长点。

从这三个维度看，下周一（5月19日）开启申购的古麒绒材就是个拥有“好生意”的公司。

红利：主营产品有刚性需求

古麒绒材的主营产品是高规格羽绒产品，上游对接水禽养殖屠宰场，下游对接羽绒制品公司。

说白了就是古麒绒材找养殖场收鸡鸭鹅毛，经过处理后再卖给下游做羽绒服的厂商。

这个业务乍一看没什么特别的，实际上相当有“搞头”。

大家有没有发现，现在的羽绒服越来越贵了，早在2020年国内羽绒服销售均价就高达656元/件。

到了2024年，电商平台（抖音）1000元以上的女装羽绒服成交额接近4000万，未来中国羽绒服市场的销售均价大概率还会持续走高。

一方面，中国的中产阶层越来越多，预计到2030年，我国中产阶级的人数将达到9.6亿，相当于70%的人都是中产阶级。

另一方面，羽绒服是季节性的刚需产品，相对于冲锋衣、棉衣等其他替代产品，羽绒服依然是主流人群御寒衣物的首选。

目前古麒绒材是中国羽绒工业协会副理事长，可以参与制定相关国标、行业标准等，是绒材市场的主要参与者。

那么作为行业龙头，古麒绒材到底赚不赚钱？能赚多少钱？

厚利：“中间商”赚差价

一般情况下，服装品牌供应商的原材料都相当有限，但古麒绒材却恰恰相反。

2019年至2024年，古麒绒材的营收从4.59亿快速攀升到了9.67亿；净利润更是实现了4倍增长。

而且近几年公司的净利率水平基本在15%左右，2024年公司的净利率水平达到了新高17%，甚至比美的集团、牧原股份等大消费公司还牛。

古麒绒材怎么做到的？

古麒绒材有个很聪明的地方，那就是尽量和规模更大、客单价更高的品牌合作。

自2001年成立以来，古麒绒材积累了很多羽绒服、羽绒寝具领域的龙头企业。

像服装销售额第一名海澜之家、童装第一名巴拉巴拉、线上大众羽绒服第一名鸭鸭股份、国内羽绒服第一名波司登等等，都是古麒绒材合作很多年的老客户。

这些大品牌客户不仅采购量大，采购的产品也多是高规格产品，再加上古麒绒材是直接和下游客户签合同，没有经销商，省去了很多销售费用。

因此整体来看，古麒绒材的利润空间要比其服装材料供应商更高。但公司能不能稳定住业绩增长呢？

复利：竞争力明显高于同行

截止到2025年2月25日，古麒绒材手中共有12项发明专利，而同行华英新塘仅有4项，柳桥集团更是不持有发明专利。

和他们相比，古麒绒材的产品技术性更高，其绒子含量、蓬松度、清洁度均高于国家标准，更符合下游高端品牌商的采购需求。

所以在现有的同行业公司中，古麒绒材凭借着领先的产品竞争力，后续的“复利”概率更大。

但需要注意的是，羽绒产品加工行业有个特性，上游鸭绒、鹅绒等原材料存在周期性，下游服装成品公司的地位又比较强势，这就导致了中游的羽绒加工环节对上下游都没有议价权。

而且古麒绒材还主要合作中高端品牌，产业链地位就更低了。

2025年第一季度，古麒绒材的应收账款高达3亿元，占总营收的31%。2022年至2024年公司的应收账款周转率仅为3年/次，还不到华斯股份、兴业科技、华英农业等同行的一半。

也就是说，在经营过程中，古麒绒材需要用比同行更多的资金去维持运营，容易影响公司的财务健康。

如果想要提高公司的可持续性，要么增加产品技术含量，提高公司在产业链中的地位，要么是找到业绩新增点，分摊风险。

本次上市古麒绒材也对公司的未来发展进行了布局。

上市后公司将使用2.82亿元募集资金建设年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目，维持公司短期内的竞争优势。

剩余的募集资金将用于建设研发中心和补充流动资金，一方面缓解了当前公司的资金周转压力，另一方面为后续产品技术提升做保证。

最后，总结一下。

古麒绒材作为羽绒加工行业龙头，凭借技术壁垒、高规格产品及大客户资源，在行业红利期实现了可观的盈利增长。

然而，长期发展下古麒绒材依然存在一些风险点。

一是上游原材料价格周期性波动可能挤压利润空间；二是下游应收账款周转率（不足同行一半）暴露资金链压力，需关注回款能力改善。

总体来看，公司短期成长动力不错，但需动态观察其在产业链中的议价权提升与抗周期能力。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

来源：格子说财一点号