摘要：2024年白酒上市公司年报揭晓，徽酒板块呈现出鲜明的分化图景：古井贡酒以235.78亿元营收、20.22%净利增速持续领跑，而金种子酒营收同比下滑-37.04%，分化加剧。
执笔 | 洪大大
编辑 | 骆 言
2024年白酒上市公司年报揭晓，徽酒板块呈现出鲜明的分化图景：古井贡酒以235.78亿元营收、20.22%净利增速持续领跑，而金种子酒营收同比下滑-37.04%，分化加剧。
在行业深度调整期，这份成绩单既印证了徽酒基本盘的韧性，也暴露出过度依赖省内市场的结构性风险——四家徽酒企业合计9.06%的营收增速虽跑赢行业大盘，但古井贡独揽62%市场份额，三大区域品牌省外扩张遇阻。
徽酒军团的增长能否持续？这场关乎生存的转型升级战已悄然打响。
01
增速跑赢大盘
徽酒暗藏结构性裂痕
2024年年报显示，古井贡、迎驾贡、口子窖、金种子四家酒企分别营收235.78亿元、73.44亿元、60.15亿元、9.25亿元，增幅分别为16.41%、8.46%、0.89%、-37.04%；实现净利润55.17亿元、25.89亿元、16.55亿元、-2.58亿元，增幅分别为20.22%、13.45%、-3.83%、-1067.17%。
深挖徽酒上市酒企年报，依旧有可圈可点之处。
首先是徽酒整体跑赢大盘，印证了徽酒基本盘的韧性。
据国家统计局、中国酒业协会公布的数据显示，2024年，全国规模以上白酒企业实现销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%，实现利润总额2508.65亿元，同比增长7.76%。
综合来看，四家上市公司合计实现营业收入378.62亿元，同比增长9.06%；净利润95.03亿元，同比增长9.75%，徽酒板块无论从营收还是净利润均超过了行业平均水平。
其次是龙头古井贡强劲发展，筑牢徽酒底座。
2024年，古井贡营收增幅在上市酒企中排在第二位，净利润增幅排在第一位。实际上，自上市后，从2015年到2024年的10年时间里，古井贡有9年时间营收及净利润均是双位数增长，其中，2021年至2024年净利润更是保持20%以上的高位增长态势。
长江酒道曾在《2024年净利增速20%+，古井贡酒5年盈利翻倍启示录》中，剖析过古井贡的发展在2007-2024这十八年间，古井贡酒实现了从12亿元到236亿元的营收跨越，增幅达19.7倍；同期净利润规模更是呈现162倍的几何级增长。
古井贡领跑态势，强力拉动徽酒板块持续上扬。
最后是主品盈利能力增强，毛利率在提升。
年报数据显示，古井贡酒年份原浆营收180.86亿元，占比79.10%，迎驾贡酒中高档产品营收57.13亿，占比77.79%，口子窖高档产品营收56.81亿元，占比94.44%，金种子中高档营收2.49亿元，占比33.47%。
在毛利率方面，除金种子外，其余三家毛利率皆达到70%以上。古井贡酒的整体毛利率为79.90%，其中年份原浆的毛利率达到86.12%，迎驾贡酒的整体毛利率为76.81%，口子窖的整体高利率为74.33%。
02
五年复盘：
从规模翻倍到增长失速
回溯徽酒五年业绩曲线，一条陡峭的增长弧线与隐现的暗礁并存：2019至2024年，四家上市酒企合计营收从187.93亿元攀升至378.62亿元，实现规模翻倍，在白酒产业集中化浪潮中站稳区域龙头地位。
然而增长曲线背后，2024年营收增速骤降至个位数，一季度三大品牌集体失速，暴露出过度依赖古井贡单极驱动、省外市场平均占比走低等结构性硬伤。当规模扩张遭遇边际效益递减，徽酒的正面临增长模式的关键拷问。
从更长的时间维度来看，2020-2024年，徽酒四家上市酒企合计营收分别为187.93亿元、241.14亿元、285.39亿元、344.05亿元、378.62亿元。增幅分别为-4.99%、28.31%、18.35%、20.55%、9.06%，始终保持着增长态势，但从增幅来看，2024年徽酒板块营收增幅下降至个位数。
尤其在今年一季度，徽酒板块普遍失速，古井贡营收增幅为10.38%，去年同期这一数字为25.85%；迎驾贡酒增幅为-12.35%，去年同期则为21.91%；口子窖为2.42%，去年同期为11.05%。
当单极驱动的马太效应与库存周期错配叠加，这种“龙头输血式增长”也面临渠道压货风险、价格倒挂危机向全产业链传导，看似稳固的区域壁垒，实则酝酿着产业集中化进程中的断层线。
一方面，2024年，徽酒整体营收相较2023年增长了34.57亿元，仅古井贡一家就增加了33.24亿元。在占比方面，古井贡占据徽酒上市酒企总营收的62.27%，这一数据在去年仅有58.87%，单极驱动明显。
另一方面，徽酒省外拓展遇阻。除古井贡外，其余酒企省内营收皆超过70%以上，但省外增速在持续放缓，面临“出省即遇强敌”的难题。在省内市场，除了本土品牌外，四大徽酒品牌还面临苏酒等省外品牌的激烈竞争。
此外，在品牌影响力方面，徽酒整体与川酒、苏酒板块等存在差距。传才战略智库首席专家王传才表示，徽酒存在的全国化困境，它的背后实际上是品牌力偏弱的外在体现。
“徽酒比较注重渠道开拓，但在品牌打造专业度上跟黔酒、川酒相比较弱，使得徽酒在渠道动力和消费动力都不足，从而导致全国化受阻。”王传才指出。
此外，个别酒企库存登顶，存货规模较2020年翻倍。
整体来看，龙头一骑绝尘，但第二梯队增长乏力、全国化突围疲软、库存压力等隐忧也是徽酒需要直面的问题。
03
破局：
价格带突围、新消费重构与全国化长征
徽酒板块如何将隐忧化为新机？
首先是强化产品结构。王传才认为，徽酒的结构化能力偏弱，核心竞争力多聚于100-300元价格带，缺乏300元以上的主导性产品，如何在300元以上获得一定的市场份额是徽酒突围的当务之急。
其次，产品升级和创新尤为重要。当下白酒处于调整期，主流消费品价位持续下探，于企业而言，主流产品换代升级将成为调整周期的破局利器。
四川省酒类流通协会执行会长铁犁表示，要打造的核心就是要针对90后、95后新的人群，以亲民酒为核心，重构产业价值链，实现对新兴人群的占领。
再次是强化品牌叙事，构筑品牌壁垒。塑造一个有吸引力和独特的品牌故事，使消费者能够与品牌产生情感共鸣，利用各种营销渠道和媒体平台来宣传品牌可以实现有效传播。
最后是省外突围。在徽酒内卷加剧的背景下，做好全国化布局，培育好省外消费者，协同合作走出安徽将成为徽酒接下来的重中之重。
诚如铁犁所言，徽酒需要通过差异化营销打开省外市场，避免与头部酒企正面交锋，徽酒板块既要考虑如何“强品牌、深渠道、优结构”，也要考虑如何平衡规模增长与利润质量，这是徽酒企业从“区域王者”迈向“全国巨头”的关键因素。
本文以各上市企业公开财报数据为分析基础，但因上市企业统计口径不尽相同，若由此造成投资误差或其他不利影响，本文不承担风险。
来源：长江酒道
