摘要：此外，咱们还应该意识到，公募新规是管理层在重塑A股的秩序。意义重大。

本周市场的交易围绕着公募基金新规展开。

虽然我在5月7日的时候就提过这事，不过很多人也没上心。

现在大家心中的问题可能是：公募调仓会持续多久？

接下来，我跟大家讲讲这事。

此外，咱们还应该意识到，公募新规是管理层在重塑A股的秩序。意义重大。

它对A股生态的影响致力于长期。

从2022年到2024年，全市场主动基金跑赢基准的，不到30%。

虽然2025年跑赢基准的基金上升到63%，但2022年2025年5月13日：

1、 除了指数增强基金和纯债基金微弱的年化正超额外，各类型基金平均业绩基本全军覆没。200多只股票基金跑赢基准比率只有20%，偏股混合基金也只有26%，没有一只转债基金战胜了基准！

2、 基金不但没有超额，而且超额回撤巨大。股票基金的单利超额回撤平均达到35%。

3、 基金业绩的波动率远超基准的波动率。也就是说冒了一堆风险后，还没有换来好结果。

根据新规，如果三年内跑输基准10%，基金团队的绩效就会大打折扣。

而基金经理的工资可不低。不少人的年薪都超过百万。

所以，新规的杀伤力还是很大的。

那么新规一定会引起基金经理出现行为上的改变。

然而，值得注意的是，新规的影响是缓慢且持续的，不大可能短期内出现这么剧烈的波动。

你想啊，基金要调仓可不是基金经理一个人说了算的。

他们有内部流程要走，调仓要经过投委会的同意。

即便有些严重跑输基准的基金要紧急调仓，也是只能是少数情况，而且不大可能所有基金同步性这么强。

那么本周市场剧烈的波动是什么造成的呢？

主要就在于“预期”两个字。

一开始市场对公募新规并不在意，但随着自媒体的广泛传播，越来越多的人开始担忧公募基金调仓会引起扰动。

于是就提前卖出公募超配的科技，买入欠配的金融、公用事业等。

这种行动触发了量化的动量因子，于是就被放大了。

但这只是短期被放大了，由于公募的调仓是缓慢的，所以过一阵，这些资金发现抢跑错了，公募没有来接盘，行为就会被纠偏。

我们可以参考去年私募新规发布的情况。

两者都是类似的。

因此，不用太紧张，扰动很快就会过去的。

我们看到2025年至今，跑赢基准的公募达到了63%，这主要是因为很多主动基金玩风格漂移，把仓位向科技、题材股和港股倾斜了。

这就是典型的抱团行为。

我们还能看到，牛市里，主动基金大都能跑赢基准，但熊市里，则跑不赢。为啥呢？

因为主动基金在牛市里会极端抱团，使得净值大幅提升。

而熊市里，抱团瓦解，跌幅大于基准。

所以呀，我认为监管的这个新规很棒，可以很好的抑制公募基金的恶性抱团现象。减少A股的极端波动。

A股最大的弊病就是波动率太高了！

长期资金和居民是厌恶波动的！！！

想要吸引长期资金和居民入市，就得把波动率给按下来。（注：居民≠赌徒）

值得注意的是，由于公募向基准调仓是一个长期且缓慢的过程，所以这会长期压制A股的波动率。

这就不利于题材炒作，而有利于指数走出慢牛行情。

主动基金的业绩比较基准中，沪深300占比是48%，中证800是19%，中证500是4%。

值得注意的是，中证800中，有76%的权重是沪深300的成分股。

这就会很有意思了。

未来，大量主动基金的持仓都会向沪深300看齐，而且不敢轻易做太大的偏离。

也就是说，很多主动基金会抱团沪深300，而且抱团的忠诚度非常高。

以前主动基金在极致抱团后，总有叛徒会提前跑路，那么抱团会在某个时间崩塌，导致严重的踩踏。

现在由于跑输基准，绩效就没了，基金经理就不敢随便跑路了。

万一跑路后，市场依然上涨，他就得回家吃面了。

在美国，很多主动基金都是披着主动的外衣，实际上大部分持仓就是在复制标普500。

这就使得美股很难做出阿尔法。

但好处是，美股的贝塔非常强，拿着指数就是大概率能赚钱的机会。

很显然，管理层也希望未来居民买入指数，打造A股的指数牛，让股市接过楼市的接力棒，成为新的财富蓄水池。

所以，我们才看到国家队大量买入ETF，险资等长期资金买入ETF，用新规迫使主动基金向沪深300调仓。

指数牛才刚刚开始。未来还有很多事要做。

过去主动基金的极致抱团常常也让指数成为接盘侠。

主动基金把某些股票的市值快速拉上去，指数在调仓的时候，就被动把这些热门股票纳入了指数，而把冷门股票剔除了出去。

等到抱团瓦解，指数也跟着吃了瘪。

在公募新规的影响下，指数才不至于成为接盘侠。

相反，指数能正常的新陈代谢，重拾价值发现功能。

由于主动基金不敢让持仓大幅偏离基准，所以他们只敢用少量仓位去博阿尔法。

一种方式就是，在持仓中调高基本面更好的股票的权重。

未来，我们就能看到，指数中的好公司占比会越来越高。

由于主动基金的偏离不大，所以指数的成分股变化速度就不会很大，从而降低波动率。让指数走出慢牛行情。

股市高质量发展需要市场停止内卷。

如果所有人都在里面相互博弈，A股就走不出贝塔行情。

A股万年3000点也就不稀奇了。

停止内卷的最佳办法就是改规则。

不仅公募要改，私募和量化估计也跑不了。

有些事在美国做不了，但在中国就能做到，因为我们是社会主义国家。

国家想让A股成为财富蓄水池，就要兼顾公平这个原则。不能只是肥了少数人的口袋。

以前，机构可以利用自身优势在市场割韭菜，导致贫富分化越来越严重。

只有指数走出牛市，超额收益越来越难赚，才是一个相对公平的市场。

那么在市场里比的主要就是耐心，而不是技术、消息、资金量、设备、算法等等因素。

当然，这条路还很漫长，得一步一步向前走。

这是A股秩序的一场重大重塑！

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来源：睿知睿见