摘要：很多人应该没有注意到，2025年5月份，在全球金融博弈的战场上，出现了一个非常不寻常的最新变化，那就是美国的全球债主排名，发生了耐人寻味，微妙异常的变化：

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很多人应该没有注意到，2025年5月份，在全球金融博弈的战场上，出现了一个非常不寻常的最新变化，那就是美国的全球债主排名，发生了耐人寻味，微妙异常的变化：

美国东部当地时间5月15日，美国财政部公布了2024年3月的国际资本流动报告(TIC)。

报告显示，随着美债价格在一季度大跌，美国主要海外“债主”在3月纷纷增加了对美国国债的持仓力度。不过，作为美国第二大海外“债主”的中国，在当月仍选择进一步减持，总持仓规模已降至了15年新低。

中国抛售189亿美元的美国国债，持有规模降至7654亿美元，被同期增持290亿美元的英国超越。

微妙的关键所在，就是这是自2000年中国跃居美国国债前两大持有人之后，25年来第一次退居全球第三。

这个动向，就很有看头了。别的不说，国家“减持美债”这个动向，从情感维度，肯定是能获得国内舆论环境和很多民众的认同和共鸣的，是不是？

这里要说明一下TIC报告这个东西，从时效上来看，是有两个月的现实延迟的，也就是说，在美国总统特朗普4月2日正式发动关税战之前，中国就开启了减持美债的动作。

那么，这一次中国减持美债这个动作和选择，该如何理解？

从大国博弈的角度，中国的减持，又对应着怎样的考量和信号？

这篇文章，就将基于对美国最新公布的TIC报告披露的美债持有国变动情况详细梳理，结合几个重要的现实背景，从敬畏常识，尊重规律的角度，深入挖掘这次中国减持美债，位次变化动向背后的因果逻辑和利益考量，并对后续中国对于美债的态度和选择，以及对应影响，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

阅读提示：

美国东部时间当地时间5月15日，美国财政部公布了2024年3月的国际资本流动报告(TIC)。报告显示，随着美债价格在一季度大跌，美国主要海外“债主”在3月纷纷增加了对美国国债的持仓力度。

不过，作为美国第二大海外“债主”的中国，在当月仍选择进一步减持，总持仓规模已降至了15年新低！

图片来源：见图

报告显示，中国3月持有的美国国债减少了76亿美元，至7674亿美元，这是继2024年1月以来的连续第三个月持仓下降。

从2022年4月起，中国的美债持仓就一直低于1万亿美元。而在最新的3月减持过后，中国的美债总持仓规模已跌破了去年10月的低位7696亿美元，进一步创下了2009年3月以来的新低。

回溯历史，中国持有美债规模的高点还要追溯到2013年11月，当时曾达到过1.32万亿美元。与这一历史峰值相比，目前中国美债持仓金额已下降了5493亿元，降幅高达42%。

图片来源：见图

3月份，海外资金买入美国国债的单月净流入为1618亿美元，是2月的1.5倍。当时，关税战尚未开打。

中国在3月大手笔抛售美国国债，让人想起关税战后《人民日报》的一句评论——大意是，我们对美方实施新一轮经贸遏压早有预判。

4月初，由于白宫对进入美国的进口商品征收高额关税，市场一度涌现抛售潮，美债收益率大幅飙升，美元兑全球其他货币彼时也同步走弱。

按照最新公布的美国财政部数据显示，美国银行和托管机构记录在案的中国持有的美国国债规模在3月底降至了7650亿美元，低于前一个月的7840亿美元。

同期英国持有的美国国债则增加了近300亿美元，至7790亿美元。

这一变化使得英国成为了仅次于日本的美国第二大海外“债主”，中国则退居至了第三位。这也是自2000年10月以来，英国的美债持有量首次超过中国。

这一次的中国的减持，可谓是意味深长，而且，相应的动作，也说的上特立独行。

整体来看，3月份外国投资者持有的美国国债规模，从2月份的8.8164万亿美元减少至了9.0495万亿美元，为连续第三个月增长。在美国前十大海外“债主”中，只有中国和爱尔兰在当月减持了美债。

图片来源：TIC报告

要知道，对美债来说，2025年6月就是一个“借新还旧”的坎儿，当月到期的美债规模达6.5万亿美元，占全年的70%以上，创了战后的历史纪录。

其中相当部分都是5年前疫情期间发行的低息债券，利率只有1.8%。当美债最新利率已经飙升到接近5%，就意味着，发新债的利率最起码不能低于5%太多。

一来一回，利息将飙升超过2000亿，压力山大。

正因如此，即使中国手中仅有不到8千亿美元的国债，依然发挥着重要的制衡作用。

3月的进一步抛售，是否也有“敲打”美债的意图，为接下来的经贸谈判“创造”更多的筹码？

结合最近的4-5月的中美关税博弈动向一起来看，中国选择在3月就进行美债减持的动作，就非常有门道了。

事情，就是这么一个事情，有依有据，一目了然。

值得一提的是，在减持美债的同时，中国还一直在增持黄金储备。

根据国家外汇管理局最新发布的统计数据，截至2025年4月末，我国黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，这是央行连续第六个月增持黄金储备。

增加黄金储备已成为了中国外汇储备投资多样化趋势的见证。

中国的巨额美债持仓是几十年来与美国贸易顺差的结果，美国总统特朗普目前正寻求减少这一顺差。但与此同时，美国政府官员也对外国抛售美国国债表示担忧，因为这会推高美债收益率，使债务再融资更加昂贵。

从现实来看，当下，美债确实面临着相当大的风险。

值得注意的是，就在TIC报告发布的次日，穆迪评级（Moody’s Ratings）将美国主权信用评级下调一级，从Aaa降至Aa1，理由是联邦政府预算赤字的融资负担日益加重，以及在高利率下现有债务展期成本上升。

受评级下调影响，10年期美债收益率在盘后交易中攀升3BPs至4.48%。iShares 20年以上美债ETF在盘后交易中下跌了约1%，追踪美国股市基准指数的SPDR标准普尔500 ETF信托基金下跌了0.4%。

目前，美国的国债利息支出占财政收入比重已升至18%，远远超过国际安全标准线（10%），处于极限状态。

未来任何一次风吹草动，都可能成为那根致命的“稻草”。

国家选择这个时候抛售美债，从逻辑上，其实是没有问题的：3月份，是特朗普上台以后“正式搞事”以前最后的窗口期，从中美在利益层面的矛盾现实来看，中国大量持有美元计价的安全资产，已经不太合适和安全了，更不用说增持了。

1月份的时候中国是增持美债的，当时很多国内的人不理解，实际上那一轮更多的是把长债换成了短债，从利益角度也没有问题。

此一时彼一时，既然国家都预判了4月份美国要发难，那么减持美债是不是很合理了？

当然，大国做事，讲究一个进退之道和尺度拿捏，不会把事情做绝，所以减持的动作，也是需要分阶段，分批次的。

谁见过打牌一上来就把王炸丢出去的？

事实上，中国这次的美债抛售，站在5月的当下来看，是很具有前瞻性：

4月份以来，不太可预测的特朗普，一顿操作猛如虎，却在无形中动摇了美元资产的避险属性。

当全球央行都在拼命买黄金，置换部分美元资产，就是在向美元投下的一张张“不信任票”。

美国都要撸袖子搞事情了，而且中国必然是主要目标，拿什么理由让中国给美国加油呢？

资产领域这事儿，从来都不复杂，直击本质，就是这么一回事。

君子不立于危墙之下。对于中国这样的大国来说，求稳求安全的诉求，其实一直都没有变过。

事实上，近十年来，中国一直在缓慢地减少手中的美债规模，同时不断出手增持黄金。

图片来源：见图

现在中国持有的美债规模，差不多是2009年以来最低的水平。

中国对于美债的“去风险化”，本质上也反映了近十年来中美关系的变化。

从现实来看，中美之间的利益矛盾短期是没有可能得到实质性扭转和改变，这一点，从中美5月12日发布日内瓦联合声明以后，美国又继续在芯片，AI等领域持续搞动作就能看出来。

90天窗口期过去以后，中美新一轮关税谈判，还有太多的不确定性。

甚至拉长一点来看，特朗普的4年任期这才过去了半年不到，接下来的3年多时间，不确定性可能一直都会存在。

所以，时间拉长来看，中国要么继续减持美债，要么战术性的阶段进行短债置换，是大概率的趋势选择。

过程中，可能会因为博弈需求出现短期的反弹，但是大方向上，中国减持美债这个事，是有确定性的。

难不成别人都要蹬鼻子上脸，居高临下要欺辱你了，你还要借钱这样的人不成？

当然，这也是美国政府当下需要面对的一个两难现实：

中国的巨额美债持仓是几十年来与美国贸易顺差的结果，美国总统特朗普目前正寻求减少这一顺差。

按照特朗普的想法，那就是既要用关税或者其他手段对中国形成遏制，甚至是敲打，又还想中国继续增持美债，来缓冲国内经济的压力和开支需求。

天下有这么好的事？你美国一张嘴，中国就要言听计从，逆来顺受？

接下来，就要看90天以后的关税博弈情况了，当然，这也是美国要进行利弊权衡的一个关键时刻：

继续想用“凭空造牌，极限施压”的手段来对付中国，那么抛售美债就是中国的一张好牌；

如果谈的不错，那么阶段性缓和抛售的动作，甚至不排除还能加一点，你好我好大家好，也是有可能的。

7000多亿的美债是中国手上一张不会轻易打出，又有足够威慑力的底牌。在谈判桌上，一切都还要走着瞧。

当然，这已经是大国级别的利益博弈了，实际上国家层面和资金层面，对于美债的风险理解，是完全不一样的：

从国家角度，担心的是撕破脸以后的金融制裁风险，俄罗斯的案例，让全世界看到了“金融武器化”的威力。在克里米亚危机以及俄乌战争爆发后，欧美国家主导了对俄罗斯金融体系的全方位制裁，甚至冻结了俄罗斯央行的外汇储备。

俄罗斯持有的美国国债，从巅峰时期的1763亿美元，降到2023年末仅有0.31亿美元的水平。

既然这套路能用在俄罗斯身上，就能用到中国身上，所以，拿捏这个尺度，就很有讲究了。

而从资金的角度，收益率持续走高的美债，是当下全球最具有吸引力的安全资产没有争议。

美国经济最大的风险，是美元和美股，而不是美债。美债是信用根基，美元可以贬值，美股也能亏，但是美债违约，特别是非国家级别博弈上的信用违约，对应的就是美元霸权的崩盘，这个责任，恐怕特朗普是担负不起的。

从国家的角度，减持美债，不代表跟美元脱钩，只是特殊阶段的特殊选择而已；

从个体和资本的角度，美债，特别是短债依然是当下全球最值得追捧的安全资产，没有之一，不服气没关系，巴菲特就是用自己的真金白银这么投票的，难不成有人认为自己在这个事上比巴菲特更厉害，看的更准？

结论，并不复杂：国家减持美债，是大国级别的利益博弈需求，和现实国内经济环境，没有多少直接或间接的关系。

文章最后，分享几点个人的思考和观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：

首先来说，从国家在关税战发动以前就开始减持美债这个动作来看，要对当下国家的管理层，给出肯定和赞同的明确态度。

这一届班子，是有水平，是懂美国，懂博弈的。

这次TIC报告中，有一个细节很有意思：在中国持有的美国国债中，短期国库券的比例在3月份达到了2009年以来的最高水平，而这些短期国库券是流动性最强的证券，在危机时期最容易被抛售。

结合时间节点和这个细节，大家仔细体会一下，妙，甚妙。

其次，国家抛售美债，其实也是给国内持有美债的机构，公司，以及资金，敲响了警钟，指明了方向。

国家都在为极端情况做准备了，难不成还有人相信美国信用能对具有国别特征的个体和资金，网开一面，保持形象？

这个不多展开，点到为止，能持有美债的群体和资金，也不是随便一句话就能说服的。

最后，国家减持美债，增持黄金这些宏观动向，对于国内的经济环境和体感而言，并不会产生什么现实影响。

未来中国继续减少美债，增持黄金，让国家的储备多元化，将是大趋势。

美债短期不会有信用层面的风险，只有极端情况下的潜在危险，真正应该关注的，是美元汇率和美股市场的波动冲击。

这个结论少了很多分析过程，这里直接给出来，大家可以仔细思考理解一下。

在美国没有更多国内经济风险爆发出来以前，国内这边，大概率，都是一个求稳，防御，紧平衡的状态。

国家想要的稳，和绝大多数普通个体，投机资本，还有逐利群体，想象中的稳，大概率不是一回事。

2025年，博弈还将持续，美债只是一张牌，牌不重要，牌局走向，筹码流动，才是关键。

以上，就是对美国最新公布的TIC报告中，中国减持美债的动向，进行的一次专题梳理和分析讨论内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流和分享。

（根据国家有关部门的最新规定，本文内容和意见仅供参考，不构成任何关于置业，投资等行为的明确建议，入市风险自担。）

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来源：熊猫贝贝小可爱