净利润暴跌64%！9000万美元不及预期！全球“一哥”仍面临新挑战

摘要：财报数据显示，2025财年第四财季联想销售额增长23%，约170亿美元，增幅快于预期。但净利润却暴跌64%，至约9000万美元，不及预期。

5月22日，联想发布2024/25财年全年及第四季度业绩报告。

财报数据显示，2025财年第四财季联想销售额增长23%，约170亿美元，增幅快于预期。但净利润却暴跌64%，至约9000万美元，不及预期。

图源：中新经纬-联想集团财报截图

作为全球PC“一哥”，净利润的暴跌，某种意义上可以被解读为联想正在遭遇“中年危机式”的挑战。

市场曾押注联想凭借AI PC先发优势抢占增量市场，但16%的市场渗透率并未转化为利润爆点。尽管搭载AI芯片的笔记本销量增长迅猛，但研发投入高企与供应链成本攀升，使得单品利润率较传统PC提升并不算多。更关键的是，企业级客户采购周期延长，消费端换机潮未达预期，规模效应的兑现时点显著后移。

海外市场的营收增速掩盖不了行业性萎缩的事实。在全球智能手机出货量连续五个季度下滑的背景下，联想虽在拉美、中东非市场保持份额增长，但面对华为回归、小米海外渠道扩张以及三星的高端攻势，联想在全球手机市场的份额仍处弱势。

图源：联想

美洲市场的营收占比与中国生产基地的布局，使联想成为非市场经济因素的直接承压者。联想美洲市场营收占比超30%，成本的上升对联想的利润率挤压显然超出了既有预期，如何平稳渡过90天的缓冲期也是联想必须面对的问题。

财报中亚太区（除中国）29%、中国区26%的收入增长，部分源于 “订单前置” 的短期行为。供应商因担忧非市场因素干扰所带来的成本增加而提前备货，经销商为锁定现有的成本优势囤积库存，这种透支未来需求的做法正埋下双重隐患。

联想渠道库存周转天数已从正常水平进一步升上，而2025年下半年PC需求复苏如果不及预期，渠道消化库存将导致至少两个季度的出货量下滑，形成“高库存-低订单” 的恶性循环，联想或许会面临库存周期的失衡风险。

图源：联想

此外，当前全球经济增速放缓叠加消费信心不足，需求反弹力度可能弱于过往周期，而前期透支的需求缺口能否在后期得以弥补仍有待观望。

收购摩托罗拉十年后，联想未能实现技术与渠道的协同增效，资源重复投入导致单机型研发成本高于行业平均水平，中低端机型却面临传音、Tecno、小米等新兴品牌的价格挤压。

而联想在5G、影像传感器等核心领域的研发投入不及竞争对手，难以与头部厂商抗衡，其是否能够保持更好的利润水准也是联想不得不面临的问题所在。

当然，我们也不能忽视目前联想的成绩所在，就像联想集团董事长兼CEO杨元庆所讲那样：刚刚过去的这个财年，是联想历史上业绩最佳的年份之一。

同时杨元庆表示，联想在全球所有大区的营收全部实现双位数强劲增长，充分体现作为一家真正的全球化公司的韧性与活力。即使面对未来挑战，我们依然承诺：市场份额不掉，利润不掉。

图源：IT时报

2024/25财年全年业绩报告显示，联想营收达4985亿元人民币，同比增长21.5%；非香港财务报告准则下净利润104亿元，同比大涨36%。四大核心市场均实现双位数增长，美洲、EMEA、中国和亚太增幅分别为19%、16%、26%和29%。PC业务稳居全球出货量第一，市场份额23.7%，智能手机业务同比增长27%，创并购摩托罗拉以来新高。