摘要：截至2025年5月23日收盘，冠中生态报收于9.86元，较上周的9.88元下跌0.2%。本周，冠中生态5月20日盘中最高价报10.36元。5月23日盘中最低价报9.8元。冠中生态当前最新总市值13.81亿元，在基础建设板块市值排名45/46，在两市A股市值排名

截至2025年5月23日收盘，冠中生态报收于9.86元，较上周的9.88元下跌0.2%。本周，冠中生态5月20日盘中最高价报10.36元。5月23日盘中最低价报9.8元。冠中生态当前最新总市值13.81亿元，在基础建设板块市值排名45/46，在两市A股市值排名5101/5148。

5月23日特定对象调研

一、 介绍公司基本情况、生态修复技术、项目案例等

2024 年度毛利率下滑，尤其园林绿化业务毛利率为负，主要是部分以前年度已完工项目，业主单位对工程造价审计陆续结束，部分园林绿化类项目造价审减金额较大所致。

目前暂时无法预计审减对未来收入和利润的影响程度，后续将根据业主单位对工程造价的审计结果进行相应的账务处理。

2024 年末，公司应收账款账面余额为 6.07 亿元，计提减值损失 1.24亿元，计提比例 20.47%。截至 2024年末，应收账款账面余额按账龄分类，1年以内（含 1年）占比 44.32%、1至 2年占比 20.51%、2至 3 年占比 12.98%、3年以上占比 22.18%。预计 2025 年款将会改善，如应收账款款达到预期的情况下，坏账准备计提金额预计不会大幅增加。

2024 年全年新签及中标待签合同 15.2 亿元（联合体中标的以公司分工比例计），其中全域土地综合整治项目中标金额 6.55亿元，已签订合同项目金额 7.51 亿元（联合体中标的以公司分工比例计）。2025年，公司预计实现营业收入 2亿元-3亿元，较上年度增长40%-110%。

2024 年土地整治类项目收入占总营收的比例为 6.65%，毛利率为 42.13%。收入情况要根据合同履行情况以及企业会计准则、公司会计政策相关规定确认，存在不确定性。

公司已在中亚国家吉尔吉斯斯坦设立了办事处，派驻市场和技术人员深入拓展业务，并在当地建设苗圃地，2025 年一季度已实现订单落地。针对国外市场，公司将在前期多年论证、考察、洽谈的基础上争取海外订单落地并贡献营收，经营计划包括一是搭建海外经营实体或机构，派驻市场人员深入拓展业务；二是以苗木出口业务作为切入点，摸清市场需求、扩展项目信息；三是在中亚地区尝试与当地政府合作建设苗圃基地，满足当地城市建设对苗木花卉的大量需求；四是在中东地区探索公司工厂化育苗技术在当地落地温室种植和设施农业等场景的应用等。

若再次触发“冠中转债”转股价格向下修正条款，届时公司董事会将召开会议决定是否行使“冠中转债”转股价格向下修正权利。公司希望投资者能够认可公司的发展前景，通过可转债转股来分享公司经营发展的成果。同时，公司也将进一步加强投资者关系管理工作，不断向投资者传递公司投资价值。

公司拥有独特的优粒土壤制备、团粒喷播工艺、专用喷播机械装备，并进一步研发了水土流失治理、防沙治沙和污染土壤治理等多个场景的应用技术，尤其是在特殊复杂的区域，行业内其他企业或通用技术少有或难以覆盖实施的如高盐（高碱、酸性）尾矿堆场、高寒高海拔地区、干旱少雨地区、热带岛礁地区、高陡裸岩边坡、湿陷性黄土边坡、海河岸（坝）治理等区域都已成功得到应用。公司近年来持续保持了一定强度的研发投入，拥有的生态修复系列技术相较普通的制成品类技术、工程措施类技术、客土喷播类技术修复效果更好、修复效率更高，可延展迭代能力强，产业化应用比较迅速。

5月20日特定对象调研

介绍公司基本情况、生态修复技术、项目案例等

Q1在手订单数量？主要类型及分布区域？

2024 年全年新签及中标待签合同 15.2 亿元（联合体中标的以公司分工比例计），其中全域土地综合整治项目中标金额 6.55亿元，已签订合同项目金额 7.51 亿元（联合体中标的以公司分工比例计）。主要分布在山东、云南及广西等地区。

Q2土地整治类项目实施进度如何？有没有预付款或者进度款？款情况怎么样？

全域土地综合整治项目与公司实施的其他项目相比，实施过程增加了土地验收、报备入库、指标交易、拨付奖补或项目收益等环节，且项目体量一般较大，需分批、分阶段实施，因此项目实施进度相对缓慢。公司已签订合同的部分土地整治类项目，有根据施工进度进行款项支付的约定。截至 2024年末，土地整治类项目款约占该类项目应收账款的 88%。

Q3土地整治类项目的款快慢有明显区域规律吗？一般的款周期是多久？

与项目合同签约条款、实施区域土地验收入库手续和土地指标交易活跃度等实际情况相关。一般 1-3年款。

Q4公司整体款怎么样？受化债影响大吗？下半年款规模有多大？

公司对应收账款采取多手段催收，加大了诉讼清欠力度以及地方政府化债解决的跟进力量，预计 2025年款会显著改善。化债政策对公司部分项目有积极影响，如公司部分待款项目受益于专项债或专项扶持资金，款进度明显加快。

Q5有没有可能开展 ToC业务？

近年来，公司在夯实生态修复主业的同时也在积极储备和布局零碳建筑、温室种植（设施农业）、污水和农林废弃物处理设备设施等相关的技术和业务，以技术拓展应用促进产业链条延长，积极促进已有研究成果转化应用、形成内生增长力。公司也将积极寻求第二增长曲线，适时通过外延并购、投资入股等方式拓展新的业务。此外，公司将在前期多年谋划布局海外市场的基础上，在中亚、中东等地区谋求上规模的海外订单落地实施，推进海外苗圃地建设与育苗工作等。

Q6工厂化育苗技术在国内有什么优势？

工厂化育苗是指人工可控，在一定的设施设备条件下，为植物提供适宜的生长环境，以草炭、珍珠岩、蛭石、秸秆等做育苗原料，通过机械化、智能化操作，一次成苗，周年供应的现代化育苗体系。具有种苗质量好，定植以后缓苗快、产量高，成本低、效率高，适于远距离运输和机械化移栽，利于实现规模化生产等优点。

Q7公司一季度毛利率升高，但是净利率下降的原因？毛利率改善会持续吗？

一季度净利率下降主要为施工完成产值金额较少，且对应付债券新增计提财务利息费用所致。在目前的营收规模下，单个较大项目的毛利率对公司整体的毛利率水平影响较大。

Q8对公司 3-5年营收规模有预期吗？

2025年，公司预计实现营业收入 2亿元-3亿元，较上年度增长 40%-110%；实现利润总额 0-500万元，较上年度增长 100%-110%。

Q9转债2024年2月份下修到底，当时的想法？未来是否会考虑下修？

一方面 2024 年 2 月份前后整个 股市场极为低迷，公司股价最低下探至 7.03元/股，而可转债转股价格为 16.56 元/股，两者差距较大；另一方面，公司希望投资者能够认可公司的发展前景，通过可转债转股来分享公司经营发展的成果。若再次触发“冠中转债”转股价格向下修正条款，届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“冠中转债”转股价格向下修正权利。

Q10淄博、广西等地的土地整治类项目垫付的资金主要是？

主要为前期工作经费、新增耕地核定费、土地改良费、工程施工费、土地租金、青苗补偿费、农作物种植及后期管护费用等。

Q11公司有什么降本增效的措施吗？

主要为持续推进精细化和信息化管理，加强采购管理，实施管理层降薪，强化资金计划管理等。

Q12公司对市值管理的规划？

公司将继续聚焦主业，坚持全产业链的经营模式，提升公司在生态修复领域的竞争力，提高公司整体盈利能力；注重投资者长期持续报，适时采用增加现金分红金额、股份购等方式馈投资者；公司将继续加强与投资者交流，定期参加券商交流会，以及其他多种形式的路演和推广活动，做好公司价值传播。

Q13若开展收并购，公司倾向于业务协同还是完全跨界？

公司目前在发展战略上还是要立足主业，借助资本市场进一步做大做强，推动募投项目加快实施，夯实生态修复主业的同时，促进已有研究成果转化应用、形成内生增长力。公司也将积极寻求第二增长曲线，适时通过外延并购、投资入股等方式拓展新的业务。

Q14当前公司的市场竞争策略？

当前行业内企业众多，项目监管日趋严格，对行业内企业而言，过去十几年粗放式以工程驱动的快速增量发展模式将面临转变，转而融合新技术、新设备、新模式、新能源、数字与信息等各要素进行高质量发展，才能适应“求持久”的市场增长新逻辑。

Q15海外业务拓展是自派团队，还是与央国企合作？

在中亚地区，公司主要通过派驻市场和技术人员深入拓展业务。

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来源：证券之星一点号