【太平洋医药】诺诚健华(688428) 2025Q1 实现盈利，25H2 关注 AML、SLE 数据

摘要：奥布替尼同比增长89%，2025年第一季度实现盈利。2025年第一季度公司实现营收3.81亿元（同比+129.92%），其中核心产品奥布替尼销售收入3.11亿元（同比+89.22%）。2025Q1年公司毛利率增长至90.5%，较去年同期提升5.1pct。202

（转自：市场投研资讯）

奥布替尼同比增长 89%，2025 年第一季度实现盈利。2025 年第一季度公司实现营收 3.81 亿元（同比+129.92%），其中核心产品奥布替尼销售收入 3.11 亿元（同比+89.22%）。2025Q1 年公司毛利率增长至 90.5%，较去年同期提升 5.1pct。2025Q1 研发费用 2.08 亿元（同比+16.81%），销售费用 1.14 亿元（同比+27.34%），管理费用 0.43 亿元（同比+0.83%）。公司 2025Q1 归母净利润为 0.18 亿元，扣非归母净利润为 159 万元，实现当季度盈利，主要得益于药品销售增长、BD 收入及成本使用效率的提升。截止 2025 年 3 月 31 日，公司现金及现金相关余额约 78 亿元人民币。

肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动 2 项海外 3 期PMS 临床研究。血液瘤领域，奥布替尼一线 CLL/SLL 获 NMPA 批准上市；ICP-248（BCL-2）单药治疗 BTK 抑制剂经治 r/r MCL 获批开展2 期单臂注册临床，联合奥布替尼一线治疗 CLL/SLL 的 3 期临床加速推进。实体瘤领域，二代 TRK 抑制剂 ICP-723 治疗携带 NTRK 融合基因晚期实体瘤的 NDA 获受理并纳入优先审评。此外，公司自主研发 ADC 药物 ICP-B794（B7-H3 ADC）于今年 4 月提交 IND 申请，并已获受理。自免领域，奥布替尼治疗 ITP 的 3 期临床加速患者入组，针对 SLE 的 2b 期临床患者入组完成，针对 PPMS 和 SPMS 的 2 项全球 3 期预计 25H2 启动入组；ICP-332（TYK2 JH1）治疗特异性皮炎的3 期临床已入组近 200 名患者，治疗白癜风等其他疾病也在积极推进。ICP-488（TYK2 JH2）治疗银屑病的 3 期临床完成了首例患者给药。

未来 12 个月内公司催化剂丰富，SLE 和 AML 数据值得关注。血液瘤领域，1）坦昔妥单抗（CD19）用于 r/r DLBCL 获批上市；2）ICP-248（BCL2）用于 BTKi 经治的 r/r NHL 临床、联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL 的 2 期临床的长期疗效数据读出；联合奥布替尼治疗 1L CLL/SLL 的 3 期临床完成入组。自免领域，1）奥布替尼 ITP 3 期完成患者入组，SLE 2b 期 25Q4 数据读出，PPMS 和 SPMS 全球 3 期临床启动并完成首例患者入组；2）ICP-332（TYK2 JH1）特应性皮炎 3 期临床、白癜风 2 期临床完成患者入组；3）ICP-488（TYK2 JH2）银屑病 3 期临床完成患者入组。

投资建议

DCF 法和 NPV 法进行估值并取平均数，测算出目标市值为 480 亿元人民币，对应股价为 27.24 元，维持“买入”评级。

风险提示

研发或销售不及预期风险，行业政策风险。