摘要：CONAB：截至5月24日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.5%，上周为98.9%，去年同期为98.1%，五年均值为99.1%；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数下跌0.02%至1058.25美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.3%至302.1美金/短吨

【相关资讯】

1.CONAB：截至5月24日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.5%，上周为98.9%，去年同期为98.1%，五年均值为99.1%；

2.欧盟作物监测机构：欧盟2025年油菜籽单产为3.14吨/公顷，而上个月预测为3.20吨/公顷；

3.COPA：2025年04月，加拿大油菜籽压榨量为919345.0吨，环比降10.27%；菜籽油产量为390276.0吨，环比降10.5%；菜籽粕产量为543039.0吨，环比降10.59%；

4.我的农产品：截止5月23日当周，油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%。大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.8%。

【逻辑分析】

国际市场整体以供需偏宽松为主，巴西市场整体偏丰产且国内压榨表现一般，后续出口压力预计仍将维持高位，阿根廷产量同样维持高位，压榨量有所下滑，北美新作前期播种比较顺利且出口积极性不高，在此背景下，预计国际大豆市场压力仍然比较明显。国内豆粕需求表现良好，压榨量同样维持相对偏高水平，市场总体供应偏宽松，后续累库压力仍然较大。

【交易策略】

1.单边：少量布局多单

2.套利：M11-1正套，MRM09价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.04（0.23%）至17.25美分/磅。

【重要资讯】

1.S&P Global Commodity Insights公布的一项针对23位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区5月上半月甘蔗压榨量为4060万吨，较上年同期下降9.9%；预计糖产量同比下降11.5%，至229万吨，因暴雨天气或影响甘蔗压榨作业；包括玉米乙醇在内的乙醇产量预计将下降7.9%，至18.5亿升。

2.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，较去年同期的235.21万吨减少77.98万吨，降幅23.15%；日均出口量为9.82万吨。2024年5月，巴西糖出口量为280.76万吨，日均出口量为13.37万吨。

3.昨日广西白糖现货成交价6061元/吨，下跌8元/吨；广西制糖集团报价6100~6190元/吨，部分下调10元/吨；云南制糖集团报价5890~5930元/吨，部分下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6360~6920元/吨，调整区间为10~20元/吨，涨跌不一。制糖集团报价整体延续下调趋势，贸易商及下游终端保持观望，市场购销氛围偏淡。

4.华东糖业五月份2艘原糖到港顺利接卸。

【逻辑分析】

原糖近期受巴西丰产预期拖累维持震荡偏弱走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响。反观国内，产销比偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，不过考虑到原糖短期上行动力不足，预计郑糖维持震荡偏弱走势。

单边：震荡偏弱看待。

2.套利：观望。

3.期权：卖出宽跨式期权或虚值比例价差期权。

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度0.32%至49.68美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.16%至3862林吉特/吨。

【相关资讯】

1.USDA作物生长报告：截至2025年5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。截至当周，美国大豆出苗率为50%，上一周为34%，上年同期为37%，五年均值为40%。

2.Imea：马托格罗索州农业经济研究所(Imea)公布，马托格罗索州5月19日-5月23日当周大豆压榨利润为605.05雷亚尔/吨，此前一周为612.92雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,658.90雷亚尔/吨，豆油价格为5,882.90雷亚尔/吨。

3.欧盟委员会，截至5月25日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为257万吨，去年同期为315万吨。欧盟2024/25年度大豆进口量为1,269万吨，去年同期为1,182万。欧盟2024/25年度豆粕进口量为1,732万吨，去年同期为1,369万吨。欧盟2024/25年度油菜籽进口量为632万吨，去年同期为518万吨。

4.加拿大油菜籽委员会(CCC)：加拿大2025年3月油菜籽出口量为896,968吨，菜籽油出口量为307,394吨，菜籽粕出口量为592,999吨。截至3月，加拿大2024/25年度油菜籽出口量为6,768,712吨，菜籽油出口量为2,368,787吨，菜籽粕出口量为4,057,503吨。

【逻辑分析】

短期预计5月马棕继续增产累库，继续关注中国和印度买船情况；近日传国内大豆通关时间再次延长，部分油厂或缺豆停机，豆油累库速度或将放缓；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。另外，继续关注美国生柴相关情况。

【交易策略】

1.单边：短期预计油脂维持震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘下跌，上个交易日主力合约回落0.3%，收盘为458.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货连续第三交易日下跌，其中基准期约收低2.6%，原因是美国大平原的降雨改善了土壤墒情，强化了市场供应充足的预期。

2、据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货稳中略微下跌，因为美元指数反弹，巴西二季作物产量前景明朗。咨询机构DATAGRO公司发布的最新报告显示，2024/25年度巴西玉米总产量将达到1.327亿吨，较上月预估的1.317亿吨调高0.7%，比2023/24年度的1.221亿吨增长8.7%。

3、美国玉米主产州未来6-10日94.44%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，56%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。

4、美国玉米种植率为87%，低于市场预期的88%，此前一周为78%，去年同期为81%，五年均值为85%；玉米优良率为68%，低于市场预期的73%；玉米出苗率为67%，上一周为50%，上年同期为55%，五年均值为60%。

5、5月27日北港收购价价为700容重15水分价格为2260-2290元/吨，价格稳定，华北产区玉米价格稳定。

【逻辑分析】

美玉米播种加快，外盘窄幅震荡。国内玉米供应偏少，东北玉米稳定，港口价格稳定。预期6月后糙米即将拍卖，华北玉米现货稳定，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货相对稳定。07玉米低位震荡，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货支撑较强。

【交易策略】

1.单边：外盘07玉米440美分/蒲附近有支撑。07玉米可以尝试多单。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入09淀粉空09玉米）。买玉米空07玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑逢高累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现偏强运行态势。其中东北地区14.1-14.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区14.3-14.4元/公斤，持稳至上涨0.1元/公斤；华东地区14.5-14.8元/公斤，持稳至上涨0.1元/公斤；西南地区14.2-14.3元/公斤，持稳；华南地区14-15.3元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止5月23日当周，全国7公斤仔猪价格513元/头，较5月20日下跌2元/头，15公斤仔猪价格624元/头，较5月20日下跌2元/头，50公斤母猪价格1631元/头，较5月20日持稳；

3.农业农村部：5月26日“农产品批发价格200指数”为113.98，下降0.13个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.16，下降0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.60元/公斤，下降1.7%

【逻辑分析】

规模企业前期出栏进度有所加快，近期有一定减量稳价表现，养殖户出栏整体变化不大，二次育肥近期仍有一定出栏压力。在此背景下，生猪价格整体呈现阶段性企稳。但生猪存栏量仍然相对较大，后续供应压力预计继续体现，现货以偏弱运行为主。

【交易策略】

1.单边：震荡运行为主

2.套利：LH79反套

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.35-4.40元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.35-4.40元/斤；兴城花育23通货米报价4.35-4.45元/斤，吉林产区308通货米收购价4.35-4.40元/斤。

2、莱阳鲁花油厂到货300吨，成交7800元/吨左右，高价7900元/吨左右；费县中粮油厂到货400吨左右，合同报价7350元/吨，成交价差大，以质论价；开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨；玉皇油厂到约100多吨，成交7600-7700元/吨左右，以质论价；金胜油厂到200吨左右，油料米成交7500-7800元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价14950元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3260元/吨，实际成交可议价。

5、据Mysteel调研显示，截止到2025年5月22日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计154280吨，较上周增加260吨。据Mysteel调研显示，截止到5月23日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40430吨，较上周减少90吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生偏强，目前稳定在4.3元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格偏强，油厂有利润，大型油厂收购量偏少，油料花生市场偏弱。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，最近河南等地天气继续干旱，叠加上量偏少，10花生短期偏强，但受预期面积增加，预计反弹空间有限。

【交易策略】

1.单边：10花生目前观望。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为2.91元/斤，较上一交易日价格上一日上涨0.04元/斤，主销区均价3.09元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩5台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价141元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价141元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格142-145【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格多数以稳为主；山东主流价格维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。

2、根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年5月、6月、7月、8月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。

3、根据卓创数据，5月16日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1856万只，较前一周增加7.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄534天，较前一周相比减少1天。

4、根据卓创数据，截至5月1日当周全国代表销区鸡蛋销量为8716吨，较上周相比增加1.4%。

5、根据卓创数据，截至5月15日当周生产环节周度平均库存有0.92天，较上周库存天数减少0.27天，流通环节周度平均库存有1天，较前一周库存减少0.33天。

6、根据卓创数据显示，截至5月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.12元/斤，较前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋鸡养殖预期利润为20.15元/羽，较上一周价格上涨0.8元/斤。

【交易逻辑】

目前看预计对鸡蛋整体供应仍充足，在产存栏量较高，目前蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望。

【交易策略】

1、单边：空单可考虑获利平仓后观望。

2、套利：多08空09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。（mysteel)

2、海关数据：2024年3月鲜苹果出口量约为9.6万吨，环比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.5%。根据海关数据，2025年3月鲜苹果进口量0.95万吨，环比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累计进口量1.33万吨，同比增加123.9%。

3、卓创：昨日苹果产地主流成交价格稳定，存储商出货积极性比较高，但是客商采购量一般，冷库总体交易比较少，成交量下降。批发市场到货减少，出货平缓，主流批发价格维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格维持稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.5-4.0元/斤，条纹3.5 4.5元/斤，客商货片红4.0-4.5元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.8-3.0元/斤，三级客商货2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以质论价。存储商出货积极性较高，冷库成交一般。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.5-4.0元/斤，果农要价3.5-4.0元/斤，主流成交价格区间3.5-4.0元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格4.2-5.0元/斤，个别优质好货成交价格5.2元/斤，70#-75#货源客商货4.2元/斤。成交不多，出货平缓。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品4.2-5.0元/斤，果农要价4.2-5.0元/斤，主流成交价格区间4.2-5.0元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤。

【交易逻辑】

目前苹果处于天气交易高峰，近期陕西地区降雨对前期干旱情况有所缓解，预计市场可能会修复之前的悲观预期且随着进入苹果消费淡季，现货市场走货有所放缓，但考虑到当前市场库存量偏低对现货价格有一定支撑，预计短期内可能会略有偏弱，2510合约已经下跌至目前价格，预计继续向下空间不大。

【交易策略】

1、单边：AP10短期逢低建仓多单。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.48（0.73%）至65.58美分/磅。

【重要资讯】

1、截至2025年05月26日，张家港保税区棉花总库存4.40万吨，较上周环比减少1.42%;其中保税棉4.08吨，较上周环比减少1.04%;非保税棉0.32万吨，较上周环比减少6.03%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比37.34%，较上周环比增加0.71百分点；巴西棉占比26.30%，较上周环比减少0.27百分点；澳棉占比29.89%，较上周环比减少0.08百分点；其他国家及地区占比0.06%，较上周环比减少0.37百分点。当周进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库734.24吨,入库100.53吨,净入库（633.72）吨。张家港库存继续下行，近期巴西棉走货尚可，澳棉新花多数在6月以后到港，短期入库偏少，出库节奏较上旬放缓。

2、根据BCO5月最新生产调查，2025年新疆棉花种植面积环比上调39万亩至4087万亩，同比增幅2.3%；根据近三年棉花平均单产估算，将总产上调6.2万吨至647.4万吨，同比减幅1.6%。

3、根据中国棉花信息网专稿据国家统计局最新数据，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较前三月的0.8%加快0.6个百分点。其中制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%，增速较前三月的7.6%加快1.0个百分点。1-4月纺织业实现利润总额194.0亿元，同比增长3.7%，增速较前三月放慢3.4个百分点；纺织服装、服饰业实现利润总额120.9亿元，同比下降12.7%，增速较前三月继续放缓2.6个百分点。

【交易逻辑】

基本面方面来看，目前供应端商业库存近期下降较为明显，预计未来市场可能会对其有所关注，新棉方面来看，近期产区天气变化不大，对新棉生长影响相对有限。需求端前期受宏观关税下降影响有所改善但考虑到随着进入需求淡季市场整体处于谨慎状态，未出现明显新订单增量。当前市场主要交易逻辑仍以宏观因素主导，建议关注未来关税政策的进一步变化。

【交易策略】

1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计震荡走势。

2、套利：观望。

3、期权：观望。

来源：银河期货