“阿尔法增长”爆表！山西汾酒239亿营收，28倍碾压行业平均增速

摘要：8月28日晚，山西汾酒披露2025年半年度报告。报告显示，公司1-6月实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；实现净利润85.05亿元，同比增长1.13%。

执笔 | 骆言

编辑 | 扬灵

从抓住贝塔红利到练就阿尔法内生动力的山西汾酒，在行业深度调整期上交出了一份逆市飘红的成绩单。

8月28日晚，山西汾酒披露2025年半年度报告。报告显示，公司1-6月实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；实现净利润85.05亿元，同比增长1.13%。

无论是营收还是净利润，山西汾酒增速均远超行业平均水平，展现出从抓住行业红利的“贝塔式增长”向凭自身能力实现超额收益的“阿尔法式增长”的显著转变。

通过全国化布局、产品结构优化、品牌文化赋能和多维度创新，山西汾酒正以高质量增长诠释头部酒企的“阿尔法之路”。

逆势双增

凸显品牌韧性

在行业深度调整期，山西汾酒业绩逆势飘红，营收、净利润双增长背后，是多领域协同作用的结果。

战略方面，2025年上半年，全面深入推进全国化2.0战略，紧紧围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局，持续深耕、精细运作。产品销量在长三角、珠三角等潜力市场区域继续保持高速增长态势。

产品层面，逐步实施“玻汾控量、老白汾上量、青花20放量、青花26及以上增量”的组合策略，推动整体品牌价格带向上升级。定位千元价格带的青花汾酒30·复兴版推出新版本，在包装设计与酒体品质等方面均实现进一步提升。

品牌层面，通过30个重点广宣项目构建全域传播矩阵，打造《醉美中国年》等文化IP，彰显品牌文化内涵；通过“汾享礼遇”建立终端多维度激励体系与全流程费用管控机制，推进电商渠道会员精细化运营；通过“新闻联播+精品栏目”高频亮相央视频道、持续冠名“山西汾酒”CBA男篮、举办汾酒杏花节等方式，塑造文化复兴新名片。

研发方面，围绕“极致酿造”理念，上半年研发投入7517.92万元，同比增长36.43%，6项成果通过科技成果鉴定，其中5项达到国际领先水平，填补多项行业技术空白。

为切实回报股东，山西汾酒实施2024年中期分红每股2.46元、年度分红每股3.6元，累计派发现金红利73.93亿元。

面对白酒行业集中度持续提升、加速分化的趋势，山西汾酒表示，将密切关注市场动态，重视品质和品牌提升，优化产品结构，创新营销模式，多渠道拓展市场，提高公司核心竞争力和产品市场占有率。

三大领先

业绩、渠道与信心优势

当前行业深度调整期内，山西汾酒仍能实现正向增长，展现出较强的经营韧性，半年报中，三大亮点尤为值得关注：

营收、净利润领先行业均速。8月28日，中国酒业协会理事长宋书玉公开表示，2025年1-6月份，白酒产业产量完成191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；利润实现了876.87亿元，比去年下降10.93%。在此背景下，山西汾酒营收与净利润仍分别增长5.35%和1.13%，彰显增长高含金量与韧性。

省外市场拓展领先。上半年，山西汾酒在省外的经销商总数达到3231家，省外收入超过151亿元，同比增长6.15%，山西汾酒目前超过六成的收入是来自山西省外。一方面展现出全国化的成效，另一方面，庞大的经销商网络也是其能在行业调整期仍能逆势增长的关键保障。

合同负债领先。上半年结束时，合同负债余额达到59.83亿元，再度创下同期历史新高，这是渠道信心强劲、增长潜力充沛、市场地位稳固的标志。

山西汾酒在行业逆风期展现出强劲韧性，业绩增长、全国化深度与渠道信心三大维度均领先行业，这不仅印证其品牌实力与战略定力，更为穿越周期、实现可持续增长提供了坚实支撑。

五年跨越

从贝塔红利到“阿尔法式增长”

在金融领域，“贝塔”指市场整体收益，“阿尔法”则指超越市场的超额收益。麦肯锡中国区主席倪以理提出，从“贝塔式增长”转向“阿尔法式增长”是当前变革关键，此理念同样适用于酒业。

2016至2021年，白酒板块受益于消费升级与行业红利，实现5年5倍的系统性贝塔收益。如今行业进入淘汰赛，酒企需凭自身实力创造超额增长，即迈向“阿尔法式增长”。

回望山西汾酒过去五年的年报，增长轨迹清晰可见。2019年，营收首次突破百亿，达118.90亿元；2022年，跻身“200亿俱乐部”并提出复兴总纲领。此后，汾酒蹄疾步稳，真正开启了“阿尔法式增长”模式——在2022年至2024年间，连续跨越200亿、300亿两大营收台阶，成为行业中从200亿迈向300亿用时最短的企业之一。

从2020年至2024年，汾酒持续实现营收与净利润的双位数增长。尤其在2021—2022年高速增长期，其营收增速分别达42.75%和31.26%，显著高于行业平均的18.6%和9.6%；净利润增速分别为72.56%和52.36%，也远超行业28.7%和29.4%的平均水平。

即便在行业整体承压的2024年，山西汾酒仍展现出强劲韧性，营收增长12.97%，净利润增长17.29%，高于行业5.30%和7.76%的增速。这表明山西汾酒不仅把握了“贝塔式增长”的时代机遇，更凭借在战略、产品、渠道与品牌等多方面的深厚积累，成功转向可持续的“阿尔法式增长”模式。