摘要：美国2025年8月非农就业数据远逊预期，这强化了美联储将于9月降息的预期，部分机构甚至认为，美联储可能会降息50个基点。美元指数直线跳水，黄金价格飙升。美国经济处于“盼降息”与“怕衰退”的脆弱平衡中。

文/《清华金融评论》王茅

美国2025年8月非农就业数据远逊预期，这强化了美联储将于9月降息的预期，部分机构甚至认为，美联储可能会降息50个基点。美元指数直线跳水，黄金价格飙升。美国经济处于“盼降息”与“怕衰退”的脆弱平衡中。

美国劳工部9月5日公布的非农业部门就业数据显示，8月美国非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，并远低于市场预期的7.5万人。数据还显示，美国8月失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高。

数据一经公布，美元指数直线跳水，一度跌近0.8%；黄金则直线拉升，现货黄金涨超1%，最高触及3594.76美元/盎司，再刷新历史纪录。

美国就业市场疲软的深层原因在于，制造业岗位流失（关税反噬）、联邦政府裁员（特朗普政策）、数据信任危机（前劳工统计局长被解雇）叠加导致。

非农就业数据引发美联储降息强烈信号，部分机构预测可能降息50个基点

2025年8月美国非农就业数据，显著强化了市场对美联储降息的预期。

对降息预期的直接影响。9月降息几成定局。市场预期美联储9月降息概率升至99%，部分机构预测可能降息50个基点（若后续通胀数据配合）。疲软的非农数据被视为经济放缓的明确信号，迫使美联储转向宽松政策。

政策路径转向“保增长”。美联储双重使命（通胀+就业）重心向就业倾斜。当前薪资增速放缓（时薪同比3.7%）、劳动参与率回升但需求疲软，削弱了加息必要性。

市场反应与资产影响。美元走弱，美元指数跌破98关键支撑，短期或下探96.5—97区间。美债收益率下行，2年期收益率单日跌11基点，资金涌入避险资产。

美股分化，科技股（AI、成长板块）受益于降息预期，但制造业、能源股承压。新兴市场机会，人民币升值（突破7.15关口），港股（恒生指数）或受益于外资流入。

衰退担忧加剧。美国非农就业数据疲软，不仅反映周期性放缓，更指向结构性风险。制造业、建筑业受高利率和关税冲击持续萎缩；政府裁员（特朗普政策）拖累就业；移民劳动力减少影响供给（尤其建筑业）。

需关注不远将来的关键节点

9月9日，美国非农年度基准修正（预期下修60万—90万岗位），可能进一步强化降息理由。

9月11日，美国8月CPI数据公布，若通胀回落将巩固降息决策，若反弹则可能引发市场波动。

9月16日至17日，美联储召开议席会议，降息幅度是25个基点，还是50个基点，将取决于上述数据组合。

小结

本次非农数据是美联储转向的关键催化剂，9月降息已无悬念，但需警惕政策节奏与市场预期的偏差。可关注以下情况：

一是利率敏感资产。比如黄金、科技股、港股等。二是汇率波动情况。人民币升值趋势下的出口企业避险策略。三是美国经济数据可能带来的风险。紧盯CPI与非农修正值，若通胀反弹或就业下修不足，可能触发预期修正。当前美国经济处于“盼降息”与“怕衰退”的脆弱平衡中。

编辑丨王茅

审核 | 丁开艳

责编丨兰银帆

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来源：清华金融评论