摘要：嘉宾介绍：王沈来，浙江博屹石化有限公司投研总监，郑州商品交易所甲醇高级分析师，9年大宗商品市场从业经验，熟悉能化产业链，擅长捕捉基于宏观环境、行业周期及产品基本面变化带来的中长期投资机会。
导读
嘉宾介绍：王沈来，浙江博屹石化有限公司投研总监，郑州商品交易所甲醇高级分析师，9年大宗商品市场从业经验，熟悉能化产业链，擅长捕捉基于宏观环境、行业周期及产品基本面变化带来的中长期投资机会。
核心观点：总体来讲，今年下游化工品矛盾不大，基本上跟着成本端运行。成本端油气是偏空的，煤略偏强。
正文
本文来自于03.01晚上“牛转钱坤”直播中关于化工的分享内容。关注牛钱网。
化工品的核心逻辑来看，上游的油气产品是偏空的思路，下游化工品今年更侧重于成本端的风险释放后的做多机会。
【原油】
在今年的能化板块中，原油是最核心的价格波动根源。
在不考虑地缘政治因素的情况下，预计今年全球的原油需求有80万桶到100万桶的增量，同比去年有一定程度的下降。但是今年成品油需求降得更快，全球油的需求可能因为成品油需求增速瓶颈而受到约束。
今年在预期内80万桶的产量增长问题不大。原油的供需平衡表是健康的状态，现在全球原油的显性库存不算高。
把地缘和政治因素考虑进来：
从美国视角来看，现在美国政府在短期的核心目标是缓解债务压力。去年美国赤字大概16000亿美金，综合债权债务利率接近4%，如果利率一直降不下去，债务付息1万亿美金以上。结合美国近期的动作，包括制造业回流、加征关税，始终是在围绕做大GDP分母，做小债务分子，保障付息。
还有一个角度可以减少付息压力，就是尽可能把利率降下去，控制住通胀是前提条件，所以特朗普倾向于通过控制油价来控制国内通胀。
从欧佩克角度来看，他们在高油价的时候，更倾向于减产挺价。长期来看，如果油价处于低水平，他们更倾向于去增产保份额。
从俄罗斯的角度来看，现阶段俄乌和谈已经开启，乌克兰18岁到60岁之间的男性人口已经减少超过1/4，不一定能够持续消耗。包括美国更倾向于促成和谈。如果和谈能达成，美国或者欧盟要解除对俄罗斯的制裁。
俄罗斯现在的原油产量来讲，大概会有100万桶的增量，还有被制裁的成品油出口量，在其他地区的炼厂中要补上来。一旦出口放开，对于其他地区的炼厂原油消耗量是有拖累的。
欧佩克提出今年4月份开始增加原油产量，美国已经开始要求伊拉克增加原油出口。如果伊拉克单方面快速增加出口量，欧佩克内部成员国之间，对于产量的约束力可能会被破坏。
一旦原油供给开始过剩，要考虑出清，从成本曲线上来讲，布伦特原油价格可能要锚定60美金。如果过剩压力更大，可能会低于60美金。
【动力煤】
今年动力煤有一定的供给端压力，主要是国内新疆地区的煤炭增量确定性比较高。海外的印尼、印度增量也不少，但是需求还是比较大的，不会形成非常大的压力。
从绝对库存上看，今年国内煤矿企业+港口+下游的电厂库存，是历年来最高的库存水平。对应需求来看，二季度以后的动力煤库销比是历年来偏高的，有一定的压力，但不是特别大。
最近煤价较弱，有一定的季节性原因，因为过去冬天比较暖和，取暖需求有一定降低，可能会形成存量高库存。
未来一段时间供需可能会趋于弱平衡状态，煤价往下空间也很小，今年可能更多时候趋于进口利润窗口和疆煤外运的窗口之间波动，700— 800，弹性比较小。
【化工品】
成品油需求弱化，化工品产量也会受到限制。
从去年开始，石脑油对于原油来讲，已经有一定的估值上升，二者价差处在这两年比较高的位置。在石脑油供应量较少的情况下，向下弹性可能比原油小，对于化工品有一定估值支撑。
细分产业链条来看：
目前多数的化工品处在低利润、产能过剩、矛盾还不是太突出的阶段，后面几年可能看到一定的改善条件。所以今年下游的化工品不会在平衡表上看到，特别确定性的缺口或者过剩压力。
聚酯产业链来看，下游需求增速在2%—3%，产业链是健康的。如果需求增速能到3%以上，有偏强的表现。品种有分化，乙二醇的产业链格局这两年在慢慢修复，虽然今年有投产量，但格局在走好，需求增量满足产能增长没有太大的问题。
上游端，PTA加工费比较难扩张，所以更多是跟着PX，PX跟着上游原料的路径。聚酯现在的产量增速和去年一样高于需求增速，后面要观察需求承接情况。
国内甲醇开工率已经比较高了，海外甲醇从冬季开始开工率比较低，目前供应端是有约束的。海外供应一旦回升，供给量会有短期的宽松。长期来看，甲醇可能会比烯烃更强。
苯和纯苯产业链条，去年纯苯比较强，今年来看，到4月份可能还会积极性去库存。五月份之后，要注意持续累库存的压力。今年还要注意一点，去年四季度开始有消费补贴政策，到今年一季度同比增速比较高，终端需求增量还是有的。
汽车行业产能利用率并不高，从去年开始一直降，已经逼近70%，利润比较难扩出来。下游产能过剩带来的压力可能对原材料有一定的约束力。后续的消费补贴要密切跟踪，如果消费补贴效果打折扣，家电、汽车的消费量可能很快下行。
总体来讲，今年下游化工品矛盾不大，基本上跟着成本端运行。成本端油气是偏空的，煤略偏强。
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来源：牛钱研究
