摘要：全球主要市场近期表现：最近一周全球主要股市及指数表现各异。恒生科技和恒生指数分别以8.43%和5.62%的涨幅领涨，而纳斯达克指数和标普500则分别下跌3.45%和3.10%表现垫底。在混合型基金和股票市场指数中，万得偏股混合型基金指数和中证500表现出色，一

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目录

策略 | 从DeepSeek-R1到QwQ-32B和Manus，AI应用跨越式发展

金属和金属新材料 | 价格创造历史，锑仍存四点预期差

机械 | 工程机械基本面超预期，具身智能和人形机器人国内市场活跃

房地产 | 城市更新与存量房收储力度加大，建设好房子成行业转型升级新赛道——民生主题记者会点评

汽车 | 头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情

通信 | 持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖

计算机 | Manus带动AI+金融落地机会

非银 | 资本市场改革迈入快车道，非银板块迎价值重估机遇

公用 | 工作报告关注绿色低碳，绿电环境价值有待兑现

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正文

从DeepSeek-R1到QwQ-32B和Manus，AI应用跨越式发展

全球主要市场近期表现：最近一周全球主要股市及指数表现各异。恒生科技和恒生指数分别以8.43%和5.62%的涨幅领涨，而纳斯达克指数和标普500则分别下跌3.45%和3.10%表现垫底。在混合型基金和股票市场指数中，万得偏股混合型基金指数和中证500表现出色，一周内分别上涨3.28%和2.63%。大宗商品方面，伦敦金现一周内上涨1.83%，而标普全球石油指数下跌2.21%。债券市场整体小幅波动，上证10年国债和沪30年国债一周内分别下跌0.38%和0.97%。这些数据显示了不同资产类别的近期动态和投资回报情况。

AI应用进展：2025年2月24日，Deepseek以一场别开生面的活动拉开了其开源周的序幕，从第一天优化 GPU 内核以处理可变长度序列的FlashMLA，到第二天解决混合专家（MoE）模型通信问题的 DeepEP；从第三天引入 FP8 矩阵乘法的 DeepGEMM，到第四天探索的并行策略，再到第五天简化数据访问的 3FS Thruster，意味着人工智能由堆算力向优化算法演进。3月6号，阿里巴巴推出最新的推理模型 QwQ-32B，这是一款拥有 320 亿参数的模型，其性能可与具备 6710 亿参数（其中 370 亿被激活）的 DeepSeek-R1 媲美，AI模型向小型化发展。3月6号，一个号称全球首个通用 AI Agent 的产品横空出世，主打自主执行复杂任务，整理数据、规划行程等能力。

模拟组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，本周回报-0.09%，持有1年收益中位数 4.95%, 最小值 1.66%, 最大值 7.98%, 正收益占比 100.00%。全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本周回报-0.43%，持有1年收益中位数 13.41%, 最小值 -0.66%, 最大值 29.41%, 正收益占比 99.59%。A股行业和风格轮动@相对收益组合，本周回报0.41% ，持有1年收益中位数 -0.76%, 最小值 -15.33%, 最大值 30.69%, 正收益占比 47.18%。

风险提示：AI软件来自第三方公司，本文仅仅是介绍，如有使用问题请联系提供AI软件的公司。以大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性。下是几项主要危险和局限性：高相关性导致风险分散效果降低；市场环境变化可能导致模型失效；资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。

价格创造历史，锑仍存四点预期差

内盘加速，锑价突破前高

3月7日钢联2#低铋锑锭报价17.9万元/吨，较2月1日报价14.0万元/吨上涨27.9%，上涨明显加速且强势突破前高16.0万元/吨；

3月6日Fastmarkets2#锑锭报价51000-53000美元/吨，最高价/最低价较2月6日分别上涨5000/5500美元/吨，外盘最新报价中值折合人民币已突破42万元/吨。

极地黄金披露2024年报

3月5日晚，极地黄金披露2024年报，公司生产锑12672吨（2023年产量27065吨，同降53%），H1/H2产量分别为8616/4056吨，下半年公司产量环比下降53%，同比下降70%。

1、“中国管制锑品出口——外盘锑价上涨——‘面粉比面包贵’，国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨”链条之下，内盘锑价上涨明显加速且强势突破前高。

2、目前锑市场仍存四点预期差：（1）此轮锑价上涨不仅是内外价差导致的价格补涨之路，更是价格向其内在价值回归之路；（2）除了商品价格，股票估值亟需重估；（3）市场或并未充分定价极地黄金供给减量冲击；（4）阻燃下游需求并不传统，需求旺盛，AIDC等电子半导体发展跟锑息息相关。

投资建议：锑“热缩冷涨（元素周期表里极其少见）和难以回收”的特性，注定成为新材料特性的关键的“消费型金属”，在人工智能时代，在我国军工航天大发展的时代，在新能源车和光伏产业大发展的时代，当前均离不开“锑”金属，按照相对谨慎的需求增速假设，近两年锑供需缺口在20%以上，锑价或持续上涨，锑板块有望获得重估。

风险提示：全球经济大幅度衰退，锑传统消费断崖式萎缩；高利率压制高成长行业投资意愿，锑新兴消费不及预期；锑矿供给增长超预期。

工程机械基本面超预期，具身智能和人形机器人国内市场活跃

人形机器人：行业边际催化不断，关注机器人本体厂商最新进展

本周小米产业链发酵，市场关注国产人形机器人线性关节提升趋势。海内外人形机器人厂商积极推进软硬件发展，智元下周预计发布首个通用具身基座模型、Tesla最新宣传视频涉及人形机器人，预计本体厂商的最新产品进展仍将为板块带来持续催化。边际上建议关注具有新品发布预期的本体厂商供应链相关标的，同时持续推荐供应链中具有较强竞争力的供应商。

政府工作报告首次出现“具身智能”等新词，我们认为具身智能是更广义的AI赋能，具身智能体与物理世界环境的交互会越来越智能化，不断创造新的行业需求，重构行业竞争格局，持续带来具身智能和人形机器人板块的投资机会。

顺周期：（1）工程机械，1-2月挖机行业内销同比+51%，从零部件公司排产看预计3月维持较高增长，另外非挖1-2月内销也有较快增长，国内市场复苏超预期。（2）注塑机：1-2月头部企业订单呈现较好增速，景气度延续的观点得到印证，进入3月，国内需求有望持续环比向上，同时看好全球制造业产能再分布对于注塑机的持续需求。（3）工业母机：产能利用率有望改善，关注业绩展望不错或者海外拓展顺利的企业。（4）工业气体：春节复工后液氧价格率先大幅反弹走出底部，随后液氮、液氩价格环比持续提升，同比降幅整体收窄，零售液体价格后续超预期表现值得期待。

风险提示：国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险；下游扩产不及预期的风险。

城市更新与存量房收储力度加大，建设好房子成行业转型升级新赛道——民生主题记者会点评

3月9日民生主题记者会举行，住房和城乡建设部部长倪虹就住房相关问题回答中外记者提问，提到内容包括：今年1、2月份房地产市场保持止跌回稳的积极势头，将推进保交房、城中村与危旧房改造、存量房收储、改革完善房地产基础性制度与好房子建设等四项重点工作；2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围；住宅层高标准将调整为不低于3米，建设好房子是产业转型发展的新赛道等。

稳楼市态度坚定，继续推进四项重点工作。倪虹部长表示2025年以来房地产市场保持止跌回稳的积极势头，将通过四项重点工作坚决稳住楼市。其一是继续做好保交房，将符合条件的房地产项目全部纳入“白名单”；其二是加力实施城中村和危旧房改造，在去年新增100万套的基础上，继续扩大改造规模；其三是推进收购存量商品房，专项债对收储提供资金支持，同时支持地方在收购主体、价格和用途方面充分行使自主权；其四是改革完善商品房开发、融资、销售等基础性制度，推动“好房子”建设。1-2月我们统计的重点40城新房成交面积同比增长5%，重点13城二手房成交面积同比增长29%，在政策的坚定支持下，房地产市场止跌回稳势头有望延续。

持续推进城市更新，老旧小区改造涉及面积达44亿平，预计拆除规模可达8.8亿平。在推进城市更新的手段中，本次倪虹部长提出了2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入改造范围的具体目标。根据中国城市统计年鉴，2000年全国城镇存量住宅建筑面积为44亿平米，其中一线城市在5亿平米左右；住建部在2021年发布的通知中明确，城市更新单元内拆除面积不得超过整体的20%，按此计算全国2000年以前建成的44亿平米老旧小区，理论上最大拆除面积将达8.8亿平米，其中一线城市将在1亿平米左右。老旧小区改造将与城中村改造、完整社区建设形成合力，共同推进城市更新进程、改善居民居住品质。

住宅层高标准将提高到不低于3米，利好新房销售。关于如何加快“好房子”建设，倪虹部长提到将把住宅的层高标准提高到不低于3米。我国现行的《住宅设计规范》中规定住宅层高宜为2.8米，部分地区如江苏省、山东省、昆明市等已经调整为不低于3米，其他未自行调整区域均实施全国标准。层高标准的提高，将促进未来新房产品力的提升和销售去化，利于地产市场的止跌回稳。开发建造高标准、高质量的“好房子”，也将成为未来房企竞争力的重要来源。

我们看好房地产行业板块整体表现。看好布局核心城市的开发商、物业管理公司及中介公司。

风险提示：房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期；物管行业的风险主要在于行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期两个方面。

头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情

3月6日，鸿蒙智行宣布问界开启重磅新车M8和M9 2025款的预定，预售价分别36.8万和47.8万元起，36小时订单分别突破36000台、18000台，表现优异凸显爆款潜质，今年是华为系新品大年，问界、尊界、享界各品牌新车预计将于4月陆续上市，提振华为板块情绪。3月10号零跑搭载全新LEAP3.5架构的首款全球车型B10即将上市，近期新车密集发布，板块迎来持续催化。2月10号比亚迪发布全新天神之眼智能驾驶战略；2月20号华为尊界技术发布会发布全主动感知硬件方案、L3ready硬件配置；3月3号吉利发布千里浩瀚高阶智驾方案，其中H1、H3方案具备高速NOA功能，H5、H7、H9具备城市NOA功能，后续将陆续搭载银河全新&改款产品。2025年将是中国整车资产智驾全面升级的一年，预计行情将持续全面扩散。

本周优必选发布Walker S系列机器人在极氪5G智慧工厂协同实训视频，两会期间具身智能被首次写入《政府工作报告》，机器人方向关注度朝着灵巧手、传感器等硬件本体板块延续，行情演绎出全面扩散补涨状态。板块情绪处于高位，行情呈现明显蔓延效应，短期行业新进入者、低位及有预期差的标的表现相对占优，而前期累计涨幅较大的白马标的或处于预期整固待兑现的震荡期，我们维持看多观点，25年Q2或年中附近有望成为产业链定点发包时间节点，相关标的能否拿到定点或成为行情走势的验证窗口期，板块行情或存在“去伪存真”的预期整固期

看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。

风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖

近期，“全球首款通用型 AI 智能体Manus”推出，引发市场关注。Manus具备独立思考、任务规划和跨工具协作能力，可直接交付完整成果，发布后内测邀请码炒至高价。Manus爆火，能感受到AI应用正处在快速发展的起点。Manus完成单次任务所需的token数远大于目前chatbot单次回复产生的token。阿里推出全新推理模型通义千问 QwQ-32B，其参数规模仅为32B，但在性能上已经能比肩6710亿参数的DeepSeek R1。基于Qwen2.5-32B模型，采用强化学习RL显著提升模型性能。阿里表示，通过持续扩展强化学习训练的规模，中型模型也可以实现与巨型混合专家模型（MoE）相媲美的性能。RL等post-training是当下大模型发展的重要方面，在reasoning过程中将产生大量token，对算力需求将有大幅提升。我们认为，随着模型与应用不断出现新变化，算力需求仍将增长，持续看好GPU、IDC、CPO等算力产业链。

DeepSeek带来大模型部署热潮，电信运营商算力及云业务随之受益，具有重估空间。此外，近期国防军工需求回暖，建议关注。

风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。

Manus带动AI+金融落地机会

A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步壮大，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。Manus 在股票分析、智能投顾领域的积极进展，有望推动互联网金融科技企业加大 AI 战略布局，重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系，加速AI赋能证券行业降本增效，打开业务新增长空间。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及 AI 在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。建议关注互利网金融科技板块标的；持续关注AI产业链机会。

风险提示：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。

资本市场改革迈入快车道，非银板块迎价值重估机遇

证券：政策发力兼具短期托底与长期制度重塑的双重逻辑，券商作为一季度盈利高增且受益政策催化的板块，配置价值凸显。随着“1+N”政策体系进入全面落地期，中长期资金入市框架逐步明晰，政策重心转向长效机制建设，既为市场提供流动性支撑，也为新质生产力发展注入资本动能。当前股市已呈现量价齐升态势，交投活跃利好券商经纪与两融业务，而市场回暖亦驱动自营投资收益率反弹，叠加IPO与再融资节奏边际改善，券商一季度业绩有望超预期。

保险：资产端来看近期长端利率回升有助于缓解险企配置压力，负债端来看上市险企积极推进分红险转型，长期看有望为估值提升打开空间，建议关注。业绩方面，负债端来看，当前横向对比来看产品竞争力仍然凸显，叠加渠道改革成果持续显现、代理人产能有望延续优化，新单保费仍有望实现稳健增长。资产端来看，股市表现有望在政策、宏观经济和较为宽松流动性环境的共振下迎来改善，进而带动保险公司总投资收益和利润的改善。此外，后续若宏观经济复苏力度超预期长端利率亦有望上行，建议持续关注。估值方面，分红险在2025年开门红产品策略中的地位明显提升，在长期来看有望带动上市险企估值倍数的提升。此外，在保险业新“国十条”的指引下，行业集中度有望进一步提升，头部险企竞争优势有望更加凸显。

风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。

工作报告关注绿色低碳，绿电环境价值有待兑现

在近期两会的政府工作报告，绿色低碳经济被重点提及。具体来看，政府工作报告要求健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。在新能源发展方面，《报告》提出要加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。近期，全国CCER市场首笔新签发的自愿减排量交易成功完成，成交均价为80元/吨。首笔签发的CCER项目共9个，均为可再生能源发电项目，其中7个为海风项目、2个为光热发电项目。整体来看，在我国碳排放双控制度体系加速构建和新型电力系统持续转型的大背景下，绿电环境价值的兑现既是绿色低碳经济发展的需要，也是保障新能源投资可持续的要求。

风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《从DeepSeek-R1到QwQ-32B和Manus，AI应用跨越式发展》

对外发布时间：2025年3月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

陈果 SAC 编号：S1440521120006

SFC 编号:BUE195

王程畅 SAC 编号：S1440520010001

证券研究报告名称：《价格创造历史，锑仍存四点预期差》

对外发布时间：2025年3月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

证券研究报告名称：《周观点：工程机械基本面超预期，具身智能和人形机器人国内市场活跃》

对外发布时间：2025年3月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

吕娟 SAC 编号:S1440519080001

SFC 编号:BOU764

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

常义乐 SAC 编号:S1440524120001

李长鸿 SAC 编号:S1440523070001

陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007

籍星博 SAC 编号:S1440524070001

赵宇达 SAC 编号:S1440524080003

证券研究报告名称：《城市更新与存量房收储力度加大，建设好房子成行业转型升级新赛道——民生主题记者会点评》

对外发布时间：2025年3月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

证券研究报告名称：《周周谈：头部车企重磅新车密集发布，新车叠加智能化催化整车行情》

对外发布时间：2025年3月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

马博硕 SAC 编号：S1440521050001

证券研究报告名称：《持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖》

对外发布时间：2025年3月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BEM208

证券研究报告名称：《Manus带动AI+金融落地机会》

对外发布时间：2025年3月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

证券研究报告名称：《周报20250307：资本市场改革迈入快车道，非银板块迎价值重估机遇》

对外发布时间：2025年3月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

证券研究报告名称：《工作报告关注绿色低碳，绿电环境价值有待兑现》

对外发布时间：2025年3月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

来源：点滴财学