摘要：2月中旬以来，纳斯达克综合指数下跌了13%，标普500指数下跌了9%。这是否可能是不久前将美股推向新高的“美国例外论”出现的第一道裂痕，是目前策略师们正在考量的一个问题。

在美国股市持续下跌之际，投资者自然会想知道现在是不是应该开始买入，一些策略师认为，想开始买入的投资者应该把目光投向其他市场。

2月中旬以来，纳斯达克综合指数下跌了13%，标普500指数下跌了9%。这是否可能是不久前将美股推向新高的“美国例外论”出现的第一道裂痕，是目前策略师们正在考量的一个问题。

Gavekal Research负责人路易·加夫(Louis Gave)在周二（3月11日）发给客户的报告中写道，“这次回调是否再次为投资者带来了买入优质美国成长股的机会？可能不是这样。美国是全球投资者唯一可以配置资本的地方这一想法正在受到新政策和市场趋势的挑战。”

原因之一是反复无常的关税政策、财政政策和美国国家债务等问题带来的不确定性，正在冲击配置率高且昂贵的美国股市。其他市场和美国股市的鲜明对比是另一个原因。

中国和欧洲国家都在致力于提振支出，在美国尝试削减支出之际，前者的增长前景有所改善。美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)最近称，削减支出是对过度依赖政府支出的“脱瘾治疗”。

今年欧洲股票ETF iShares Europe (IEV)上涨近13%，中国股票ETF iShares MSCI China (MCHI)上涨16%，标普500指数同期下跌4%。

推动中国股票上涨的原因之一，是DeepSeek的人工智能模型让投资者开始重新评估美国是否是人工智能领域的唯一赢家。中国继续提振消费支出和投资的计划是另一个原因。

加夫在报告中写道，“中国股票开始再次在全球股票配置中争夺资金。”

由于日元和日本国债收益率持续上涨，日本股票也有望获得提振。加夫说：“当日元升值，以及当日本允许国债收益率上升时，日本储户倾向于将资金汇回国内。”

投资者对欧洲股票的态度发生变化也值得关注。Pictet Asset Management首席策略师卢卡·保利尼(Luca Paolini)告诉《巴伦周刊》，鉴于特朗普政府在关税和乌克兰问题上的立场，目前形势对欧洲非常不利，但欧洲股票跑赢美股的幅度达到35年来最大。

加夫指出，欧洲国家开始实施更具刺激性的财政政策，这意味着收益率将上升，欧元将升值，这些因素可能会促使欧洲储户留在国内而不是投资海外。连德国似乎也准备放弃数十年的财政紧缩政策加大支出力度。

加夫写道，“美股比其他股市贵，而且现在出现了负面动能，与此同时，美国国内政策的不确定性继续上升。另一方面，其他国家和地区股票出现的动能突然变得更有吸引力。”

其他策略师在表示认同上述观点的同时提出了一些值得注意的风险。保利尼指出，经历了最近几个月的上涨后，欧洲股票相对于美国股票更接近公允价值，涨势能否持续，将部分取决于未来几周德国的动向，届时德国议员将就是否增加支出进行。未来几年，增加支出可能会为德国GDP带来0.5%到1%的贡献。

美国总统特朗普对欧洲发出的关税威胁可能将于4月生效，这是欧洲股票面临的另一个风险。保利尼和欧洲股市的看法一样，即特朗普不会兑现关税威胁，但他同时指出，如果特朗普的贸易政策确实给全球经济造成伤害，欧洲和中国将比美国拥有更大的经济增长空间，而与此同时，美国正面临通胀上升的压

保利尼说：“如果特朗普对欧洲征收25%关税，资金可能会重返美股，不过，欧洲股票的反弹是由基本面驱动的，而不仅仅是市场情绪，欧洲出现了真正的改善，甚至在政治上也比几个月前团结得多，与此同时欧元正在走强。”

来源：阿田说事